高質(zhì)量賦能8000億元市值產(chǎn)業(yè) 衍生品助力聚酯產(chǎn)業(yè)轉型升級

    本報記者 王寧

    近些年，聚酯產(chǎn)業(yè)積極借助衍生品等工具，不斷提升行業(yè)風(fēng)險管理效率與靈活度，推動(dòng)行業(yè)健康穩定發(fā)展?！蹲C券日報》記者近日實(shí)地調研時(shí)，聽(tīng)多位行業(yè)人士講述了有關(guān)金融衍生品高質(zhì)量賦能聚酯產(chǎn)業(yè)的故事。

    企業(yè)業(yè)績(jì)承壓

    聚酯是由PTA（精對苯二甲酸）和乙二醇經(jīng)聚合生成的聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET），再通過(guò)拉伸、切粒等不同工序形成長(cháng)絲、短纖、瓶片、薄膜等聚酯產(chǎn)品。

    聚酯產(chǎn)業(yè)上接石化行業(yè)，下啟紡織和飲料包裝等行業(yè)，為我國提供70%的紡織品原料，是工業(yè)制造、紡織服裝、食品和飲料等產(chǎn)品包裝的原材料，與人民的衣食住行息息相關(guān)。截至目前，聚酯產(chǎn)業(yè)市值超過(guò)8000億元。

    目前，我國已成為全球最大的聚酯生產(chǎn)國和消費國，在生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面極具國際競爭力，但由于產(chǎn)業(yè)鏈源頭是原油，成本占比高，加上上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)性強，投產(chǎn)節奏不一致等因素影響各環(huán)節利潤，相關(guān)生產(chǎn)、加工和外貿企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險有所加劇。

    “聚酯產(chǎn)業(yè)鏈源頭是原油，近些年國際原油價(jià)格波動(dòng)特別大，這對我國聚酯產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響較大。”一位聚酯外貿企業(yè)人士介紹，聚酯產(chǎn)業(yè)上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)性強，主要在于原料（原油）使用結構單一，占比通常在95%以上。

    近10年間，我國聚酯產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)兩輪投產(chǎn)高峰，導致市場(chǎng)供大于求，利潤由盈轉虧：2016年至2019年期間，市場(chǎng)競爭加劇，部分裝置被淘汰退出，下游產(chǎn)能增速大于上游增速；2020年出現第二輪投產(chǎn)高峰，相關(guān)企業(yè)利潤下行，去年業(yè)績(jì)承壓尤為顯著(zhù)。

    浙江物產(chǎn)經(jīng)編供應鏈有限公司的控股股東物產(chǎn)中大集團股份有限公司是浙江省省屬特大型國有控股企業(yè)集團。據該公司相關(guān)人士介紹，聚酯產(chǎn)業(yè)依然是金字塔型結構，呈現出“上游寡頭、下游小雜散”的格局。近年來(lái)，下游企業(yè)面臨行業(yè)整合，單個(gè)企業(yè)的規模也在逐步增大。從供需上看，經(jīng)編行業(yè)存在供大于求的現象，隨著(zhù)總需求的轉弱，后續供需矛盾會(huì )不斷加大。

    中基寧波集團股份有限公司為央企改制的股份制企業(yè)，公司經(jīng)營(yíng)涵蓋油品（成品油、燃料油、生柴）、聚酯（塑料、PTA、短纖、甲醇）等產(chǎn)品。該公司相關(guān)人士告訴記者，受?chē)H形勢影響，近些年國內出口經(jīng)營(yíng)商面臨巨大風(fēng)險挑戰。“實(shí)體工廠(chǎng)缺乏資金，沒(méi)有專(zhuān)業(yè)研究、期現對沖團隊，在原材料價(jià)格巨幅波動(dòng)下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險加大。”

    從“抵觸”到“踴躍”

    由于聚酯產(chǎn)業(yè)的供需結構和貿易模式致使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險不斷擴大，產(chǎn)業(yè)企業(yè)試圖通過(guò)多種方式來(lái)賦能自身，通過(guò)實(shí)踐發(fā)現，衍生品成為最佳風(fēng)險管理工具。早在2006年，鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鄭商所”）上市PTA期貨，截至目前，期現價(jià)格相關(guān)系數長(cháng)期在0.9以上，交割基差率均值為0.26%，90%的生產(chǎn)企業(yè)和貿易企業(yè)，以及80%的聚酯企業(yè)都參與該品種交易，利用期貨市場(chǎng)規避風(fēng)險、發(fā)現價(jià)格。

    調研中，多位受訪(fǎng)者向記者表示，聚酯期貨（PTA、對二甲苯、短纖和瓶片期貨）上市以來(lái)，期貨和現貨市場(chǎng)上演了一場(chǎng)從“抵觸”到“踴躍”的戲碼。

    2012年是我國PTA新產(chǎn)能投放最密集的年份，當年P(guān)TA產(chǎn)能增加1292萬(wàn)噸達到3298萬(wàn)噸，同比增長(cháng)64.4%。產(chǎn)能大幅增加導致PTA產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格下行。2013年前4個(gè)月，PTA現貨價(jià)格跌14.9%，期貨價(jià)格跌幅15.1%，工廠(chǎng)利潤大幅壓縮，最低時(shí)生產(chǎn)一噸PTA虧損542元。在這種背景下，企業(yè)聯(lián)名上書(shū)，將PTA現貨價(jià)格下跌歸咎于期貨市場(chǎng)。

    事實(shí)上，PTA期貨上市后，由于期貨價(jià)格更能夠反映市場(chǎng)供需情況，下游企業(yè)不再愿意被動(dòng)接受生產(chǎn)企業(yè)確定的價(jià)格，更趨向于利用期貨價(jià)格定價(jià)。

    “初期，生產(chǎn)企業(yè)期貨操作理念不正確。”逸盛石化相關(guān)負責人表示，PTA期貨上市后，生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷了對其逐漸適應的過(guò)程。

    中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)陳新偉告訴記者，PTA產(chǎn)業(yè)鏈是期貨期權品種布局較為完善的領(lǐng)域，企業(yè)參與度較高，相關(guān)企業(yè)應增強風(fēng)險意識，充分利用好期貨、期權等金融工具，促進(jìn)行業(yè)穩定運行。

    國內外認可度提升

    近10年間，在國際貿易中，作為產(chǎn)業(yè)鏈唯一的期貨品種和全球唯一的PTA期貨交易平臺，PTA期貨價(jià)格在國際貿易中對上下游產(chǎn)品的定價(jià)影響力不斷增強?，F階段，衍生品正在助力聚酯產(chǎn)業(yè)實(shí)現從“中國制造”到“中國價(jià)格”的轉變。

    “沒(méi)有PTA期貨價(jià)格時(shí)，國內企業(yè)談判PX（對二甲苯）進(jìn)口價(jià)格是靠拍腦袋決定的，有了PTA期貨價(jià)格，尤其是絕大多數企業(yè)都參與PTA期貨交易之后，國內企業(yè)會(huì )根據遠期期貨價(jià)格倒推PX的進(jìn)口成本。”逸盛石化相關(guān)負責人說(shuō)，PTA期貨價(jià)格是PX亞洲合約價(jià)格談判中的一項重要參考因素。

    同樣，諸多聚酯產(chǎn)品的出口價(jià)格也基于對PTA期貨價(jià)格的參考。PTA與乙二醇聚合生成聚酯長(cháng)絲、聚酯短纖和聚酯瓶片，主要用于生產(chǎn)礦泉水瓶和油瓶。據產(chǎn)業(yè)相關(guān)人士介紹，未上市PTA期貨時(shí)，聚酯瓶片利潤“靠天吃飯”；上市后，企業(yè)利用PTA期貨鎖定原料成本從而鎖定加工利潤。更關(guān)鍵的是，聚酯瓶片年度訂單合同談判時(shí)，國內企業(yè)全部依據PTA期貨價(jià)格與可口可樂(lè )、達能等外商談判，由于遵循的參照系一致，從而有效避免了國內同行間惡性競爭。

    據統計，2016年和2017年，PTA期貨價(jià)格與聚酯瓶片出口價(jià)格相關(guān)系數分別為0.89、0.84。據國內某聚酯企業(yè)負責人介紹：“沒(méi)有PTA期貨價(jià)格時(shí)是‘閉著(zhù)眼睛’談生意的，現在國外企業(yè)也越來(lái)越熟悉PTA期貨，我們是‘睜著(zhù)眼睛’談生意的。”

    國內外商品期貨發(fā)展歷史表明，越是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，越需要通過(guò)衍生品工具盡可能地降低物流費用、財務(wù)費用等成本，鎖定加工利潤，擅長(cháng)利用期貨成為企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵?？梢灶A期，在雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎上，在金融衍生品助力下，我國有能力逐步發(fā)展成為全球聚酯產(chǎn)品、紡織原材料的定價(jià)中心。