3月21日券商晨會(huì )研報匯編

    【中信建投】

    銀行：從信用卡發(fā)卡量、交易額、透支余額和不良率四個(gè)指標來(lái)看，我們認為招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行和交通銀行為信用卡業(yè)內領(lǐng)跑者。通過(guò)梳理四家銀行的信用卡發(fā)展歷史和實(shí)施戰略，我們認為銀行在信用卡業(yè)務(wù)取得不俗業(yè)績(jì)有以下幾點(diǎn)因素：l）細分客群，精準定位；2）數字化轉型成功；3）與國際性銀行或組織建立合作共贏(yíng)的戰略合作關(guān)系。隨著(zhù)資金回流，居民儲蓄率增加，居民償債能力在提高，同時(shí)透支行為受到抑制，整體的信用卡及零售端的風(fēng)險將下降。我們認為中小銀行仍將延續上漲趨勢。其一、金融供給側改革，將會(huì )帶來(lái)農商行和城商行的繼續擴表。因為金融供給側改革主要解決資金供求不匹配問(wèn)題，要求增加小微、民營(yíng)企業(yè)貸款，而農商和城商是這塊信貸投放的主力；其二、農商行和城商行的不良率將持續回落。目前農商行不良率3.96%，改善空間大。其三、4季度監管數據顯示，農商行基本面改善更加顯著(zhù)。

    通信：5G牌照預期有望逐漸升溫，廣電也可能獲得5G頻譜許可。我們依然看好5G行情，包括通信主設備商及其上游供應商，上游供應商中，建議持續關(guān)注華正新材、世嘉科技、深南電路等。此外，從歷史復盤(pán)來(lái)看，我們強烈建議現在就要開(kāi)始關(guān)注5G應用類(lèi)標的，核心兩個(gè)方向，一個(gè)是2C端的超高清流媒體業(yè)務(wù)，核心還是數據流量的邏輯，包括網(wǎng)絡(luò )可視化的中新賽克、恒為科技等，另外一個(gè)是2B端的車(chē)聯(lián)網(wǎng)，聚焦一點(diǎn)來(lái)講是自動(dòng)駕駛，包括感知類(lèi)設備、智能車(chē)載終端、超高清地圖、超高精度導航定位服務(wù)，例如德賽西威、中科創(chuàng )達、四維圖新、海格通信（星輿科技）、高新興、移為通信等。此外，物聯(lián)網(wǎng)作為5G重要應用方向，建議關(guān)注，標的包括：和而泰、日海智能、金卡智能、漢威科技等。

    非銀：壽險業(yè)務(wù)新單保費增速持續改善，價(jià)值導向帶動(dòng)NBV增長(cháng)好于保費，迎來(lái)估值修復；產(chǎn)險保費增速出現回落，全年增長(cháng)仍需靠非車(chē)險業(yè)務(wù)推動(dòng)，高手續費率問(wèn)題有望緩解，疊加利潤低基數，仍然看好全年利潤表現；投資端10年國債利率仍有下行風(fēng)險，但EV敏感性降低以及權益市場(chǎng)回暖對沖負面因素。四家A股保險公司當前P/EV僅為0.75-1. 12倍，中國財險目前P/B為1倍，均低于1-1.5倍P/EV（P/B）的合理估值水平，推薦關(guān)注新華保險（估值低位，EV對收益率敏感性較高，股價(jià)彈性較高）。

    【平安證券】

    電力：與上年同期因極端天氣導致用電需求超預期增長(cháng)不同，2019年前兩個(gè)月的用電量回歸常態(tài)水平，且增速在上年同期高基數的影響下明顯放緩。來(lái)水較好推動(dòng)水電大發(fā)，投產(chǎn)大年后的核電發(fā)電量也呈現大幅增長(cháng)態(tài)勢，我們重申對優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)——核電與大型水電的推薦。核電板塊強烈推薦A股純核電運營(yíng)標的中國核電，推薦參股多個(gè)核電項目的浙能電力、申能股份，建議關(guān)注擬回歸A股、國內裝機第一的中廣核電力（H）；水電板塊推薦水火共濟、攻守兼備的國投電力，以及全球水電龍頭長(cháng)江電力，建議關(guān)注湖北能源；火電板塊建議關(guān)注全國龍頭華能?chē)H、國電投旗下上海電力。

    【銀河證券】

    有色：我們看好國內鋰鈷行業(yè)龍頭在新能源汽車(chē)擴張趨勢下的發(fā)展前景，推薦天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。交運：自4月1日起，將貨物港務(wù)費、港口設施保安費、引航（移泊）費、航行國內航線(xiàn)船舶拖輪費的收費標準分別降低15%、20%、10%和5%。此舉預計每年可降低航運企業(yè)、外貿企業(yè)成本約18億元。合并收費項目和規范收費行為有助于提高效率，建立高效有序的市場(chǎng)環(huán)境。

    公用事業(yè)：經(jīng)濟下行導致用電增速放緩，但設備利用率保持平穩。2019年優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能釋放與下游需求放緩或將帶動(dòng)供需向寬松格局轉變，煤炭?jì)r(jià)格中樞有望下行。我們看好受燃料成本影響明顯、彈性空間大的區域性火電龍頭?；痣姺矫?，推薦建投能源（000600.SZ），建議關(guān)注皖能電力（000543.SZ）、長(cháng)源電力（000966.SZ）等。水電方面，持續推薦長(cháng)江電力（600900.SH） 。

    軍工：ST船舶（600150.SH）2018年實(shí)現扭虧為盈，中國海防（600764.SH）和中船科技（600762.SH）均在開(kāi)展資產(chǎn)注入，未來(lái)船企資產(chǎn)證券化進(jìn)程有望進(jìn)一步加速。我們預計2019年國內船舶市場(chǎng)能夠實(shí)現穩定增長(cháng)，今年船舶類(lèi)上市公司被關(guān)注度將進(jìn)一步提升。建議關(guān)注與船舶資產(chǎn)注入預期有關(guān)的ST船舶（600150.SH）、中國海防（600764.SH）、中船科技（600762.SH）等船舶行業(yè)公司。