9月25日券商晨會(huì )研報匯編

    【平安證券】

    電力設備：1、五大環(huán)節降本增效，自建電池拉開(kāi)序幕；2、工藝升級：大電芯+無(wú)極耳 +干電極；3、高鎳無(wú)鈷正極+硅負極，材料體系符合預期；4、電池日總結：新電池尚 未進(jìn)入量產(chǎn)節奏，多項專(zhuān)利未提及；5、投資建議：我們認為特斯拉自產(chǎn)電池創(chuàng )新思路 更多的為生產(chǎn)制造工藝環(huán)節，而這些技術(shù)環(huán)節目前尚未完全成熟，距離大規模量產(chǎn)還有 一段時(shí)間；在材料方面，核心的電化學(xué)體系難言顛覆，并未超出主流電池企業(yè)的研發(fā)范 疇，全球一線(xiàn)電池廠(chǎng)商仍然能夠憑借較強的研發(fā)實(shí)力保持足夠的競爭力。特斯拉在此次 電池日中展現出對未來(lái)新能源汽車(chē)發(fā)展的十足信心，我們認為在行業(yè)先驅者的引領(lǐng)下， 全球電動(dòng)化轉型的進(jìn)程勢不可擋，中國企業(yè)有望充分受益。強烈推薦寧德時(shí)代、當升科 技，推薦璞泰來(lái)、新宙邦，關(guān)注恩捷股份、星源材質(zhì)、容百科技。

    新能源汽車(chē)：：1、全新的汽車(chē)商業(yè)模式正在展現，汽車(chē)行業(yè)正在從增量市場(chǎng)收費轉變?yōu)榇? 量市場(chǎng)收費。2、與傳統車(chē)企的組織體系不相同，架構更類(lèi)似互聯(lián)網(wǎng)公司，改變有兩點(diǎn)， 一是在研發(fā)制造環(huán)節，二是建立類(lèi)似互聯(lián)網(wǎng)的大中臺+小前臺架構。3、智能化的產(chǎn)品 是什么樣的？簡(jiǎn)而言之就是汽車(chē)將從交通工具變?yōu)橐苿?dòng)空間。4、投資建議：行業(yè)的商 業(yè)模式正在發(fā)生變化，新勢力以各自獨特的亮點(diǎn)初步成功塑造了自己的品牌，比如蔚來(lái) 汽車(chē)的數字化運營(yíng)，小鵬汽車(chē)的智能化，理想汽車(chē)的以用戶(hù)為中心，老牌車(chē)企勢力也在 加速轉型，在管理機制上進(jìn)行創(chuàng )新，未來(lái)兩者將同歸一個(gè)賽道，推薦長(cháng)城汽車(chē)、上汽集 團、廣汽集團，關(guān)注蔚來(lái)汽車(chē)、理想汽車(chē)、小鵬汽車(chē)，在供應鏈上建議關(guān)注智能化賽道， 推薦福耀玻璃、華域汽車(chē)、星宇股份，建議關(guān)注新泉股份、伯特利。

    【財信證券】

    宏觀(guān)：兩市共計成交金額6793.1億，低于前20日成交均額8109.55億。市場(chǎng)整體資金流向來(lái)看，上個(gè)交易日滬深兩市 共計凈流出887.81億，其中滬深300凈流出255.37億、創(chuàng )業(yè)板指凈流出61.61億。共有377家公司獲得凈流入、3490 家公司資金為凈流出。行業(yè)資金流向：上個(gè)交易日資金流入申萬(wàn)一級行業(yè)前三名為綜合、紡織服裝、休閑服務(wù)，排名 居后三名的行業(yè)為電子、醫藥生物、電氣設備。北上資金方面，滬股通凈流出58.89億，深股通凈流出62.8億，共計 凈流出121.69億。截止9月23日，融資余額為14199.52億，較上一交易日增加24.57億。市場(chǎng)策略 滬指單邊下跌，外資大幅流出。昨日市場(chǎng)繼續縮量下跌，滬指早盤(pán)低開(kāi)低走，市場(chǎng)情緒羸弱，光伏板塊在隆基股 份的帶動(dòng)下大幅下挫，金價(jià)下跌帶動(dòng)有色金屬板塊普跌，創(chuàng )業(yè)板指、中證1000走勢弱于權重指數。整體看，海外市 場(chǎng)近期波動(dòng)較大，外資風(fēng)險偏好收縮，維持凈流出態(tài)勢。市場(chǎng)仍然處于觀(guān)望態(tài)勢，成交量萎縮導致個(gè)股流動(dòng)性減弱， 流動(dòng)性溢價(jià)縮水導致前期漲幅較大的個(gè)股持續下跌。風(fēng)格上，仍然維持前期建議，做好風(fēng)格平衡，逢低布局低估值藍 籌個(gè)股。滬指向下支撐位在3089缺口位，短線(xiàn)繼續小幅震蕩的可能較大，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)短線(xiàn)小幅整理的可能較大。

    基金：9月10日，華夏、中歐、易方達、匯添富、鵬華5家基金管理人的創(chuàng )新未來(lái)18個(gè)月封閉運作混合型基金材料獲 接收；9月17日，5只基金均獲批；9月25日，5只基金將同日發(fā)行。該批火速獲批的5只基金均可參與螞蟻集團戰 略配售，戰略配售基金有優(yōu)先配售資格，0申購費的設置進(jìn)一步降低了普通投資者的參與門(mén)檻。5只基金異同：1）均 采用定期開(kāi)放的運作方式，封閉區均為18個(gè)月。2）費率統一，0申購費，總費率水平為1.7-3.2%。3）均為偏股混合 型基金，銷(xiāo)售均為基金管理人直銷(xiāo)+螞蟻渠道代銷(xiāo)。4）投資范圍以及投資組合比例關(guān)鍵點(diǎn)相同，封閉期股票資產(chǎn)占比 60-100%、開(kāi)放期為60-95%，創(chuàng )新未來(lái)主題股票資產(chǎn)不低于80%，港股通標的股票資產(chǎn)不高于50%。5）業(yè)績(jì)比較基 準有所差異，綜合來(lái)看，匯添富的業(yè)績(jì)比較基準水平相對較低，其他產(chǎn)品差異不大。 主動(dòng)權益產(chǎn)品的絕對規模方面，易方達、匯添富居前，全市場(chǎng)主動(dòng)權益占比分別是7%、6.5%；相對規模方面， 中歐、匯添富的主動(dòng)權益產(chǎn)品在公司產(chǎn)品總規模中的占比分別是34.9%、23.5%。華夏擬任基金經(jīng)理，在業(yè)績(jì)、超額 收益方面表現好；易方達、匯添富、鵬華擬任基金經(jīng)理，在波動(dòng)回撤控制方面表現較好。綜合基金管理人、基金經(jīng)理、 在管產(chǎn)品、偏好行業(yè)等多項因素，首批螞蟻集團戰略配售基金建議重點(diǎn)關(guān)注華夏創(chuàng )新未來(lái)18個(gè)月（010315.OF）、易 方達創(chuàng )新未來(lái)18個(gè)月（010317.OF）。

    【天風(fēng)證券】

    環(huán)保公用：生物質(zhì)發(fā)電項目建設運行實(shí)施方案出臺，行業(yè)面臨重要變革》國家發(fā)改委、財政部、能源局近日印發(fā)《完善生物質(zhì)發(fā)電項目建設運行的實(shí)施方案》。方案與年初4號文基本一致，“穩”“進(jìn)”并行。2020年生物質(zhì)發(fā)電補貼資金安排15億，明確申報條件與納入補貼規則。增量項目補貼由中央地方分擔，2021年1月1日起新項目采取競爭性配置。鼓勵拓展生物質(zhì)能利用渠道，加快生活垃圾處理收費制度。建議關(guān)注【長(cháng)青集團】【光大綠色環(huán)?！?；生活垃圾處理收費制度建立，將有利于垃圾焚燒行業(yè)降低對于補貼的依賴(lài)，商業(yè)模式發(fā)生變化，建議關(guān)注運營(yíng)能力優(yōu)異的【瀚藍環(huán)境】【中國光大國際】【三峰環(huán)境】【偉明環(huán)?！康?。

    建筑：Q2訂單增速上升，龍頭企業(yè)訂單快速回暖。上半年行業(yè)營(yíng)收增速受疫情影響下行，地產(chǎn)復蘇有望促進(jìn)營(yíng)收增長(cháng)。期間費用率小幅提升，2020年上半年凈利潤增速下滑。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流惡化，行業(yè)資產(chǎn)負債率受應付款項影響上升。雖然一季度行業(yè)業(yè)績(jì)受疫情影響嚴重下滑，隨著(zhù)疫情影響的消散，固定資產(chǎn)投資恢復，裝飾需求邊際改善的情況下，裝飾行業(yè)整體營(yíng)收業(yè)績(jì)有望迎來(lái)好轉。目前競爭結構越來(lái)越有利于行業(yè)頭部公司，今年的疫情或將加速行業(yè)產(chǎn)能的出清，許多小裝飾公司可能會(huì )被迫退出市場(chǎng)；不排除部分上市公司在“強者恒強，龍頭集中”的行業(yè)結構變化中可能出現超預期的表現?？紤]到裝飾行業(yè)后周期的特點(diǎn)，加之龍頭上市公司在經(jīng)營(yíng)中對社會(huì )資源的集聚，較強的抗風(fēng)險能力和經(jīng)營(yíng)穩定性有望逐步抬升他們的二級市場(chǎng)估值。因此維持行業(yè)“強于大市”評級，建議重視以金螳螂為代表的裝飾龍頭上市公司的投資機會(huì )。