“非標”界限劃定 銀行理財投資端面臨轉型

    備受關(guān)注的《標準化債權類(lèi)資產(chǎn)認定規則（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱(chēng)“《認定規則》”）日前出爐，明確了標準化債權類(lèi)資產(chǎn)與非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)的界限標準及監管安排。業(yè)內人士認為，《認定規則》嚴于預期，部分資產(chǎn)的非標轉標預期破滅，對銀行理財存在一定影響，未來(lái)將促使銀行理財在投資端轉型，相關(guān)資產(chǎn)將規范轉標。長(cháng)期來(lái)看，預計銀行理財會(huì )逐漸增加權益投資占比。

    “非非標”劃入“非標”

    部分業(yè)內人士認為，《認定規則》嚴于預期，這主要表現在業(yè)內俗稱(chēng)的“非非標”被明確劃入非標資產(chǎn)行列。所謂“非非標”，一般指非標資產(chǎn)通過(guò)掛牌銀登中心、北金所等交易場(chǎng)所部分地獲得“標準化債權”待遇，成為介于“標準化債權資產(chǎn)”和非標準化債權資產(chǎn)（“非標”）之間的一種資產(chǎn)。

    在一些業(yè)內人士看來(lái)，《認定規則》對銀行理財等會(huì )有一定的影響，理財收益率或下行。國信證券金融業(yè)首席分析師王劍認為，非標、“非非標”是理財產(chǎn)品提高收益的主要領(lǐng)域，如果沒(méi)有這兩種（未來(lái)是一種）資產(chǎn)，銀行理財收益率會(huì )與固收類(lèi)公募基金接近，對客戶(hù)的吸引力會(huì )下降，銷(xiāo)售難度增大。展望未來(lái)，“非非標”若被納入非標之后，總的非標規模將壓降，會(huì )繼續影響理財收益。在此情況下，理財產(chǎn)品將很難通過(guò)簡(jiǎn)單依靠期限錯配等方式博取回報，更加考驗投資管理和資產(chǎn)獲取能力，這一監管精神將驅使銀行理財業(yè)務(wù)進(jìn)一步回歸至真正意義的“資產(chǎn)管理”。

    法詢(xún)金融資管研究部總經(jīng)理周毅欽認為，“非非標”被認定為非標，意味著(zhù)在銀行理財產(chǎn)品底層不能隨意配置高收益非標債權資產(chǎn)，而是要符合期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等一系列監管要求。特別是期限匹配的要求對于銀行理財產(chǎn)品的設計和銷(xiāo)售帶來(lái)一定困難。過(guò)渡期結束后，以標替換非標，將可能使理財產(chǎn)品的整體收益率下滑。

    轉型標準化債權類(lèi)資產(chǎn)

    《認定規則》將在一定程度上影響企業(yè)融資，但影響程度有限。王劍分析，非標壓降過(guò)程中，企業(yè)融資難免會(huì )受影響。但是，由于“非非標”總規模目前僅8000億元左右，占理財資產(chǎn)比例僅有3%，將來(lái)即使壓降非標規模8000億元，對全行業(yè)影響相對可控，不必過(guò)度擔憂(yōu)。更何況，對于某些銀行而言，“非非標”歸入非標，非標規模也不一定超標，因此也并不意味著(zhù)非標一定得壓降8000億元。

    “對于非標額度35%已經(jīng)用完的商業(yè)銀行而言，新規若出臺他們將面臨一定壓力。如果投資資產(chǎn)中還含有一定比例‘非非標’，那么此次認定為‘非標’，未來(lái)就有超監管比例的危險。在過(guò)渡期內問(wèn)題不大，但必須在剩下的一年多時(shí)間內迅速調整資產(chǎn)方向。”周毅欽認為，從最新發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場(chǎng)報告（2019年上半年）》來(lái)測算，當前銀行理財產(chǎn)品投資非標資產(chǎn)比例距35%的監管紅線(xiàn)仍有一定空間。

    未來(lái)非標將無(wú)法轉成“非非標”，只有轉成標準化債權類(lèi)資產(chǎn)一條路。王劍認為，從《認定規則》來(lái)看，信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券（統稱(chēng)為“各種ABS”）可能會(huì )是較為主流的轉標方式。這也會(huì )為金融機構（出表機構、投行等）帶來(lái)業(yè)務(wù)機會(huì )，繼續為理財、保險等機構投資者輸送可投資產(chǎn)。

    增配權益投資

    一家大型公募基金固收投資經(jīng)理告訴中國證券報記者，為應對收益率下滑，銀行理財或在大類(lèi)資產(chǎn)配置方面下功夫，做“固收+”策略，通過(guò)增加權益、轉債、期貨等品種增強收益。

    談及權益投資，一家股份制銀行資管部投資人士表示，雖然未來(lái)理財收益率可能因此有所下降，但短期來(lái)看，銀行還不會(huì )在權益投資上保持太大敞口。這是因為銀行理財的傳統客戶(hù)還是偏向于保本。更長(cháng)時(shí)間來(lái)看，銀行理財子公司成立之后，起到隔離風(fēng)險的作用，未來(lái)的大趨勢肯定是逐漸增加權益投資占比。“我們行最近又發(fā)了不少股債混合型產(chǎn)品，比如投20%的股票，80%的債券；或者30%的股，70%的債。這種產(chǎn)品未來(lái)可能會(huì )發(fā)得更多。”他說(shuō)。

    中國證券報記者梳理發(fā)現，今年以來(lái)部分銀行成立了多只FOF類(lèi)理財產(chǎn)品，且以混合類(lèi)為主。據中國理財網(wǎng)信息，工商銀行旗下有多款FOF類(lèi)產(chǎn)品，華夏銀行、中信銀行等也推出了FOF類(lèi)產(chǎn)品。

    對A股市場(chǎng)而言，長(cháng)期來(lái)看，銀行理財子公司將改善A股投資者結構，帶來(lái)可觀(guān)增量資金。招商證券認為，無(wú)論銀行理財子公司直接還是間接投資股票，都有利于提高機構投資者在A(yíng)股中占比。