信用債供給持續放量 稀釋一級市場(chǎng)認購熱情

    3月信用債一級市場(chǎng)發(fā)行規模持續攀升。數據顯示，3月前兩個(gè)完整發(fā)行周的信用債發(fā)行規模分別為3321.37億元和4030.77億元，上周超4000億元的單周發(fā)行規模創(chuàng )2020年以來(lái)周發(fā)行量新高。不過(guò)，機構投資者的認購熱情卻正在消退。

    通過(guò)追蹤春節后信用債一級市場(chǎng)的發(fā)行情況，招商證券固收團隊認為，經(jīng)歷了近4周的“搶券”后，上周信用債迎來(lái)一級市場(chǎng)申購的“降溫”。“降溫”主要體現在發(fā)行票面利率偏離先定認購上限幅度已經(jīng)出現收窄跡象，新債配置熱情已經(jīng)在邊際上出現下滑。

    招商證券固收分析師李豫澤分析稱(chēng)，機構投資者拿債熱情消退的原因主要有兩點(diǎn)：第一，新債發(fā)行井噴，缺資產(chǎn)狀態(tài)一定程度上得以緩解，機構拿債壓力緩釋?zhuān)坏诙?，機構做多高票息資產(chǎn)，導致信用債發(fā)行利率降至新低，難以抵擋其他市場(chǎng)的波動(dòng)。

    由于供需的聯(lián)動(dòng)性，機構投資者認購熱情消退促使部分發(fā)行人擇期融資。數據顯示，3月以來(lái)（截至3月19日）推遲或發(fā)行失敗的信用債擬融資規模達到332.20億元，較2月75.15億元和1月200.40億元的規模顯著(zhù)增加。

    展望后市，李豫澤認為，4月之前新債供給有望繼續放量，但由于發(fā)行票面利率太低，認購情緒或難企及此前。如果接下來(lái)利率債市場(chǎng)持續調整，新債認購“退潮”將連帶二級市場(chǎng)加速止盈。不過(guò)，缺資產(chǎn)格局還在，二級市場(chǎng)換手率有望恢復至年前高點(diǎn)。