外資連續22個(gè)月增持中國債券 后續配置趨勢有望持續

    受強匯率、高利差、國債納入國際指數以及一系列債市對外開(kāi)放舉措等多因素影響，境外投資者配置中國債券的步伐愈邁愈大。市場(chǎng)人士認為，近期人民幣持續升值，央行出手調整外匯風(fēng)險準備金率這一舉措有助于調整人民幣升值的節奏和步伐，使人民幣匯率保持基本穩定，更加有利于吸引境外機構配置資金。

    債券通昨日發(fā)布數據顯示，截至2020年9月末，境外機構（包括各渠道）累計持有中國債券2.94萬(wàn)億元人民幣，較8月末增加1375億元，持有量約占中國債券市場(chǎng)余額2.96%，是境外投資者連續第22個(gè)月增持中國債券。

    “9月份，人民幣債券持續吸引境外機構配置資金。估值、改革措施和人民幣債券被納入國際指數是主要推動(dòng)因素。”德意志銀行大中華區宏觀(guān)策略分析主管劉立男表示，具體而言，人民幣債券收益率水平相對較高，中美利差接近歷史高位，10年期國債比美元國債高出250個(gè)基點(diǎn)，人民幣幣值穩定；監管部門(mén)出臺了一系列措施加快債券市場(chǎng)改革開(kāi)放，提高境外機構投資中國市場(chǎng)的便利性和風(fēng)險管理的有效性；人民幣國債將于2021年10月開(kāi)始加入富時(shí)全球政府債券指數（WGBI）。

    劉立男表示，本輪人民幣升值符合德意志銀行的預期，體現出中國經(jīng)濟基本面持續好轉，經(jīng)濟活動(dòng)持續增強，出口持續增長(cháng)，以及全球資產(chǎn)風(fēng)險偏好近期持續反彈。

    “當前我國采取的是強匯率搭配高利差的組合，一方面人民幣匯率快速走強，另一方面中美利差持續維持在高位水平上。”中信證券明明債券研究團隊提醒，在擴大市場(chǎng)開(kāi)放和穩定外資的背景下，“強匯率+高利差”的政策組合在一定程度上能夠提高人民幣資產(chǎn)的吸引力，吸引境外資本流入，但在資本流入加大的同時(shí)，也應警惕其可能帶來(lái)資本泡沫的風(fēng)險。

    央行日前將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從20%下調為0，這一調整是否將改變境外投資者配置中國債券的趨勢？

    開(kāi)源證券首席固收分析師楊為敩認為，此次央行將外匯風(fēng)險準備金率調整為0，或是意在引導市場(chǎng)預期，控制匯率快速升值勢頭，短期內人民幣升值速度或許會(huì )減緩。“實(shí)際上，匯率和利率之間并無(wú)直接傳導作用。但兩者之間時(shí)常呈現明顯的相關(guān)性，原因在于經(jīng)濟基本面和貨幣政策同時(shí)對兩者產(chǎn)生影響。在經(jīng)濟基本面和貨幣政策并未發(fā)生太大變化時(shí)，僅用政策性手段將人民幣升值速度改變，不一定能傳導到利率市場(chǎng)上。”

    江海證券首席經(jīng)濟學(xué)家屈慶認為，外匯風(fēng)險準備金率調整并不足以扭轉匯率升值趨勢，中長(cháng)期來(lái)看，美元趨勢走弱，人民幣震蕩走強仍是大概率事件。屈慶判斷，人民幣資產(chǎn)的吸引力仍將持續增強，有利于外資持續流入，債市將受益于海外配置資金的趨勢性流入。同時(shí)，匯率持續升值也解除了施行貨幣政策的外部約束。