東方馬拉松：緊握稀缺公司股份 無(wú)問(wèn)波動(dòng)

    本報記者 張志偉

    日前，東方馬拉松投資管理有限公司召開(kāi)了2020年度投研開(kāi)放日活動(dòng)。東方馬拉松董事長(cháng)鐘兆民帶領(lǐng)消費服務(wù)、科技與制造，以及生物醫藥研究組的投研團隊亮相。

    在本次投研開(kāi)放日活動(dòng)上，鐘兆民對過(guò)去從業(yè)27年的價(jià)值投資心得進(jìn)行了總結。他表示，長(cháng)期投資人100%不缺牛股，但最多百萬(wàn)分之一能真正長(cháng)期持有，其主要原因在于缺乏騎住牛股的方法，只有通過(guò)提高對投資本質(zhì)的認知，“像投資中心房產(chǎn)那樣，緊握稀缺公司的股份，無(wú)問(wèn)西東，無(wú)問(wèn)波動(dòng)”才能夠坦然賺到10倍甚至更多超級回報。

    對于2021年看好的投資方向，鐘兆民認為，消費服務(wù)是最確定的賽道，醫療健康是最朝陽(yáng)的賽道，而信息科技賦能傳統產(chǎn)業(yè)則是最有爆發(fā)力的賽道。

    尋得定海神針

    方能穩坐釣魚(yú)臺

    作為中國本土價(jià)值投資領(lǐng)域較早的探索者之一，也是最早參加巴菲特股東大會(huì )的中國投資者，多年來(lái)鐘兆民一直在踐行價(jià)值投資理念。

    經(jīng)過(guò)近三十年的實(shí)踐，鐘兆民對長(cháng)期投資有了更深刻的思考，特別是今年受疫情沖擊和美股暴跌，A股出現大幅下跌，鐘兆民在市場(chǎng)最悲觀(guān)的時(shí)候發(fā)布“緊急內部信”，稱(chēng)此時(shí)就是“決戰時(shí)刻”，他表示“現階段綠油油的股市行情，在我們眼里就是通向財富的‘綠燈’。”

    回顧當時(shí)的情形，鐘兆民表示：“很明顯，當時(shí)的市場(chǎng)情緒過(guò)度反應了，已經(jīng)到了巴菲特所說(shuō)的‘別人恐懼我貪婪’的時(shí)候。”也正憑借著(zhù)敢于在大跌時(shí)逆市加倉，東方馬拉松今年取得了不錯的業(yè)績(jì)。

    在鐘兆民看來(lái)，市場(chǎng)的估值和波動(dòng)是異常復雜的，因為其中含有三個(gè)“不同步”：宏觀(guān)經(jīng)濟的發(fā)展和資本市場(chǎng)的表現不同步、資本市場(chǎng)整體與個(gè)股表現不同步、公司股價(jià)和基本面不同步。東方馬拉松團隊持續觀(guān)察和不斷驗證優(yōu)秀企業(yè)家在優(yōu)質(zhì)賽道上開(kāi)疆拓土的能力，盡量忽略企業(yè)發(fā)展過(guò)程中正常的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)和市場(chǎng)的波動(dòng)，更多地思考企業(yè)的極限在哪里，最大的空間在哪里。在這一投資思路的指導下，選“好賽道”和“好選手”即買(mǎi)什么顯得至關(guān)重要。

    對此，鐘兆民認為“抓住核心要求，要買(mǎi)就買(mǎi)稀缺”。他同時(shí)提出了“白馬黑馬”論。鐘兆民表示：“‘白馬’的公開(kāi)資料很多，只要肯下苦功夫，是能賺到錢(qián)的；但是，僅參與‘白馬’的投資是不夠的，要在一定程度參與新的東西。比如可以提供超額回報的新科技、新產(chǎn)業(yè)的公司股票，這些就是‘黑馬’。”至于投資順序，鐘兆民認為，先投資具有唯一性、壟斷性（不被世界改變的）Onlyone；后投資競爭性、極品企業(yè)家創(chuàng )造的稀缺性公司（改變世界的）Numberone。

    在鎖定了投資標的后，用什么價(jià)格買(mǎi)？鐘兆民堅持“寧可貴一點(diǎn)也要買(mǎi)最好的公司”的做法。在他看來(lái)，遇到好公司，就算估值貴一點(diǎn)也要敢于下重手。東方馬拉松內部做過(guò)測算，十年十倍的公司，即使買(mǎi)貴了一倍，長(cháng)期復合回報率也只是從25.9%降低到17.5%，仍然是可以接受的優(yōu)秀成績(jì)。鐘兆民認為，先牢牢堅守有成長(cháng)空間的白馬股，再盡力挖掘黑馬股，尋找超越市場(chǎng)平均數的阿爾法，“騎著(zhù)一群白馬找黑馬”，是投資人符合邏輯的工作方法和理性選擇！“估值不是絕對，關(guān)鍵是你買(mǎi)的是不是一家好公司。”鐘兆民對此表示。

    鐘兆民重點(diǎn)提到如何持有的問(wèn)題，“如何賺到10倍、20倍甚至更多？”這是困擾每個(gè)投資人的問(wèn)題，鐘兆民表示，尋得定海神針，方能穩坐釣魚(yú)臺。就像投資市中心房產(chǎn)那樣，緊握稀缺公司的股份。無(wú)問(wèn)西東，無(wú)問(wèn)波動(dòng)！

    東方馬拉松看好三大賽道

    在2021年?yáng)|方馬拉松最為看好的三個(gè)賽道上，消費服務(wù)研究組、科技與制造研究組及生物醫藥研究組的相關(guān)投研人員對未來(lái)投資機會(huì )進(jìn)行了分析與展望。

    消費服務(wù)組研究員劉泳橋認為，在以國內大循環(huán)為主體，國內國際雙循環(huán)相促進(jìn)的背景下，中國擁有全球最大的消費市場(chǎng)，未來(lái)潛力巨大。隨著(zhù)中國整體經(jīng)濟增速的下降和社會(huì )零售總額的下降，消費行業(yè)進(jìn)入“總量放緩，結構分層”將成為新常態(tài)。劉泳橋表示，未來(lái)看好的方向主要有高端白酒、生豬養殖產(chǎn)業(yè)、化妝品行業(yè)，以及互聯(lián)網(wǎng)細分賽道。對于今年白酒股漲幅驚人，未來(lái)是否仍值得投資，劉泳橋強調，“白酒行業(yè)進(jìn)入新周期，主要表現為：行業(yè)增速放緩，銷(xiāo)售數量減少；看好擁有定價(jià)權的企業(yè)，價(jià)格背后體現最強品牌價(jià)值；主流群體變化，主流群體老齡化，重口味可能是‘醬香型’的重要驅動(dòng)力。”

    科技與制造研究組投資經(jīng)理李名虎表示，未來(lái)十年最大的投資機會(huì )，一方面是能夠應用人工智能技術(shù)實(shí)現指數增長(cháng)的企業(yè)；另一方面是為人工智能提供數據采集能力或處理能力的企業(yè)。前者即是應用人工智能技術(shù)創(chuàng )造和改進(jìn)新模式、新體驗的公司，特別是現在看到的互聯(lián)網(wǎng)新巨頭；后者即是對于獲取數據必不可少的傳感器、半導體、云計算公司。這兩類(lèi)公司也具備國際化的能力，因為他們從中國勝出后，發(fā)現這種需求是全球化的，所以具備很大的成長(cháng)空間。

    此外，對于醫藥行業(yè)的投資機會(huì )，生物醫藥研究組投資經(jīng)理王攀峰認為，需要在細分領(lǐng)域中尋找結構性機會(huì )，看好創(chuàng )新藥、醫療器械、醫療服務(wù)和研發(fā)服務(wù)等。王攀峰表示，有真正創(chuàng )新能力的藥品和醫療器械企業(yè)，能在醫保結構性調整中持續的獲益?？春糜泻诵谋趬镜淖再M、可選醫療消費服務(wù)的企業(yè)，比如連鎖眼科、口腔、體檢企業(yè)等。“投資估值合理的、一流的醫療創(chuàng )新企業(yè)和醫療服務(wù)企業(yè)。”王攀峰對此表示。

（編輯 上官夢(mèng)露）