美債收益率快速上行 中美利差料繼續收窄

    近日，10年期美國國債收益率快速上行，10個(gè)月來(lái)首次升破1%，中美利差迅速收窄。分析人士認為，美元升值和美債收益率上行可能引發(fā)新興市場(chǎng)國家匯率貶值，并影響風(fēng)險資產(chǎn)表現。中國債市收益率短期內仍有下行空間，中美利差料繼續縮窄。

    10年期美債利率升破1%

    數據顯示，截至北京時(shí)間1月12日17時(shí)，美國10年期國債收益率報1.156%，年初以來(lái)已上行23個(gè)基點(diǎn)。

    上周，隨著(zhù)美國參議院選情變化，市場(chǎng)對美國實(shí)施新一輪大規模財政刺激的預期增強，經(jīng)濟復蘇和通脹的預期也得以強化。在此背景下，美國10年期國債利率自2020年3月下旬以來(lái)首次升破1%，美元指數也升至90上方。

    美債收益率快速上行，引發(fā)市場(chǎng)對中美利差的關(guān)注。2020年二季度，美聯(lián)儲為了對沖疫情影響而采取超常寬松的貨幣政策舉措，刺激美債收益率快速下行。彼時(shí)，中國疫情防控已經(jīng)取得成效，債市收益率快速上行。如此“一下一上”導致中美10年期國債利差走闊并突破200個(gè)基點(diǎn)，達到歷史高位。

    不過(guò)，近期美債收益率快速上行，疊加去年末較為寬松的資金面引起的中國債市反彈，中美利差自去年末以來(lái)快速縮窄。數據顯示，截至1月11日，中美10年期國債利差為201個(gè)基點(diǎn)，較一個(gè)多月前的高點(diǎn)收窄約50個(gè)基點(diǎn)。

    中信證券明明團隊認為，美債收益率最高可能回到1.5%左右，中美利差可能收斂至100至150個(gè)基點(diǎn)區間。當前美國經(jīng)濟基本面恢復尚未顯現，海外疫情仍在發(fā)酵，全球經(jīng)濟回升共振難言到來(lái)。在這種情形下，美元升值和美債收益率上行的影響更有可能是通過(guò)新興市場(chǎng)國家貨幣貶值的途徑影響風(fēng)險資產(chǎn)表現，推動(dòng)中美利差縮窄。

    中國債市有反彈空間

    中美利差快速收窄還受到我國債市反彈影響。2020年末，由于央行凈投放力度加大疊加年底財政支出增多，資金面較為寬松，債市出現反彈，10年期國債活躍券收益率一度下行至3.10%。

    今年年初，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作轉向以?xún)艋鼗\為主。1月1日至12日，央行累計在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠5250億元。伴隨財政投放效應逐步減弱以及繳稅高峰即將到來(lái)，資金面寬裕程度有所收斂。雖然當前資金面并不算緊，但已不復2020年末狀態(tài)，疊加2020年12月CPI同比、PPI同比數據均強于預期，10年期國債活躍券收益率一度升至3.18%。

    不過(guò)，短期內我國債市仍有反彈空間。明明團隊認為，在全球經(jīng)濟回升共振尚未到來(lái)的背景下，中國國債收益率料不會(huì )跟隨美債收益率同向上行，疊加新興市場(chǎng)股票受到壓制和人民幣匯率回調的影響，10年期國債收益率短期或觸及3.0%關(guān)口。

    興業(yè)證券黃偉平團隊認為，短期內，債市的核心矛盾在于流動(dòng)性，而當前流動(dòng)性環(huán)境對債市仍有利。1月雖是繳稅大月，但過(guò)去幾年1至2月的流動(dòng)性都沒(méi)有大幅收緊。央行呵護流動(dòng)性的意圖明顯。此外，1至2月債券供給可能弱于往年，而配置盤(pán)的力量可能增強。