“天時(shí)地利人未和” “固收+”應運而生

    證券時(shí)報記者 李穎超 杜曉彤

    回顧2020年的理財市場(chǎng)表現，“固收+”類(lèi)產(chǎn)品成為銀行理財子公司“挺住”基金公司競爭壓力的主力軍。不少理財子公司人士認同增配權益類(lèi)資產(chǎn)成為大勢所趨。然而，銀行處于天然厭惡風(fēng)險的客群環(huán)境中，又承擔著(zhù)規避系統性金融風(fēng)險的重任，其權益類(lèi)資產(chǎn)投研的探索步伐不得不更為謹慎。

    資管新規之下，銀行理財正在面臨凈值化轉型這一重要變革的適應期。這意味著(zhù)，打破傳統“保本”觀(guān)念的銀行理財產(chǎn)品，將直面資管市場(chǎng)的競爭，輔之以加大權益類(lèi)資產(chǎn)、直接融資比重符合政策導向，未來(lái)資本市場(chǎng)在金融資源配置中發(fā)揮的作用將更加凸顯，補齊權益類(lèi)資產(chǎn)投研方面的“短板”成為不少行業(yè)人士的共識。

    金融委、央行有關(guān)部門(mén)負責人都曾公開(kāi)表態(tài)，支持銀行理財子公司提高權益類(lèi)產(chǎn)品比重。銀保監會(huì )副主席曹宇就曾公開(kāi)發(fā)言稱(chēng)，中國資本市場(chǎng)投資者存在結構不均衡等問(wèn)題，比如股票市場(chǎng)的個(gè)人投資者占比過(guò)高，而債券市場(chǎng)銀行資金長(cháng)期占主導地位，投資者類(lèi)型較單一，需要均衡發(fā)展機構投資者隊伍，充實(shí)拓寬資本市場(chǎng)健康發(fā)展的源頭活水。

    銀行理財子公司的出現雖兼具“天時(shí)”、“地利”，卻尚未集齊“人和”。“人和”的缺位一方面是由于母行擅長(cháng)債權類(lèi)產(chǎn)品投研，而缺乏權益類(lèi)投研人才，發(fā)行權益類(lèi)產(chǎn)品的先天基因不足；另一方面則是銀行客群厭惡風(fēng)險的特質(zhì)，導致對權益類(lèi)產(chǎn)品接受度不足，投資者教育尚且不夠成熟，市場(chǎng)選擇倒逼銀行理財子放慢純股型權益類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)行腳步。

    在這一背景下，“固收+”類(lèi)產(chǎn)品應運而生。“固收+”類(lèi)產(chǎn)品仍以固定收益為主要特性，即投資傳統的債券類(lèi)資產(chǎn)，以獲取穩健收益為主要目的，非標、股票類(lèi)資產(chǎn)成為增厚收益的輔助性角色。這類(lèi)產(chǎn)品是銀行理財子為兼顧用戶(hù)風(fēng)險偏好與收益率的市場(chǎng)競爭性，而誕生的“過(guò)渡性”產(chǎn)品，并成為當前銀行理財子最主要的產(chǎn)品類(lèi)型。

    此外，銀行是否應該加入權益類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)爭奪這一問(wèn)題，業(yè)界觀(guān)點(diǎn)也不盡相同。一方認為，打破“剛兌”是市場(chǎng)走向健康發(fā)展的必然前提，在這一基礎上，用戶(hù)認識到任何理財產(chǎn)品都將“有盈有虧”也是必然結果，市場(chǎng)接受度逐步提高后，銀行理財子就能打破客群偏好這一“枷鎖”，增大權益類(lèi)資產(chǎn)配比，增強與基金公司正面競爭的優(yōu)勢。

    另一方觀(guān)點(diǎn)則是，銀行機構本身具有金融基礎設施這一特殊性，出于自身風(fēng)控的角度，權益類(lèi)資產(chǎn)配比的提高也不會(huì )做出過(guò)于激進(jìn)的行為，會(huì )以審慎增配為主。即使是銀行理財子公司，仍難脫離母行“約束”，如果權益類(lèi)資產(chǎn)配置的比重過(guò)于激進(jìn)，反而會(huì )加大自身的宏觀(guān)風(fēng)險，結果會(huì )導致“本末倒置”的情況，即本身為防風(fēng)險卻造成了風(fēng)險加大。

    值得注意的是，平衡吸引力與風(fēng)險偏好也是值得關(guān)注的議題。實(shí)際上，對于客戶(hù)群體來(lái)說(shuō)，也面臨客觀(guān)上的選擇困難。在監管整體壓降結構性存款的導向之下，比如以行政手段降低存款的收益率等等，使得客戶(hù)群體的選擇面也較為狹窄。從這一點(diǎn)來(lái)看，銀行理財產(chǎn)品收益率的壓力沒(méi)有想象中那么大。

    再從銀行理財銷(xiāo)售的視角來(lái)看，向客戶(hù)售賣(mài)什么類(lèi)型的理財產(chǎn)品似乎顯得并不那么重要，將客戶(hù)留在自家的銀行體系內以維系客群才是其意圖所在。“固收+”類(lèi)產(chǎn)品能夠較好地平衡用戶(hù)的低風(fēng)險偏好和絕對收益率需求，或許正是銀行理財子的布局機會(huì )所在。

    那么，被擠出的存款用戶(hù)是否會(huì )將目光投向風(fēng)險等級普遍較低的銀行理財產(chǎn)品？目前，各行尚處于“平穩過(guò)渡”階段，擠出效應不算明顯，但這群原本執著(zhù)于保本、高收益存款類(lèi)型的用戶(hù)，已經(jīng)開(kāi)始熱烈討論起購買(mǎi)基金的可行性。

    從他們的討論中可以看出，這些用于替代互聯(lián)網(wǎng)存款的理財產(chǎn)品能夠做到多大程度的“保本”，仍是他們最看重的方面。