“固收+”策略產(chǎn)品 穩健理財新主張

    今年以來(lái)，股票市場(chǎng)受多方因素影響，震蕩加大、波動(dòng)明顯，投資者的風(fēng)險承受度受到考驗。同時(shí)，在資管新規約束與凈值化背景下，銀行理財產(chǎn)品的收益率下行，競爭力逐漸減弱。

    農銀匯理基金固定收益部副總經(jīng)理郭振宇表示，低利率時(shí)代，傳統銀行理財客戶(hù)出現了不同的風(fēng)險收益比需求?；谙掳肽晡覈泿耪叻€健基調，債券收益率回升到有一定配置價(jià)值的區間，“固收+”策略產(chǎn)品有望更好把握兩個(gè)市場(chǎng)的投資機會(huì )。

    郭振宇系浙江大學(xué)金融學(xué)碩士，擁有6年證券投資經(jīng)歷，曾擔任農業(yè)銀行金融市場(chǎng)部風(fēng)險管理、研究及高級交易員，現任農銀匯理基金固定收益部副總經(jīng)理，截至2021年一季度末，他管理基金總規模達349.6億元。郭振宇擅于從宏觀(guān)、中觀(guān)、微觀(guān)三個(gè)層次入手，挖掘性?xún)r(jià)比更高的資產(chǎn)。

    股債黃金搭配

    基于過(guò)去受到的投研系統性訓練，郭振宇形成了明晰的投資風(fēng)格：對宏觀(guān)經(jīng)濟、貨幣政策敏感度較高，能迅速落實(shí)到債券投資策略調整上；擅長(cháng)個(gè)券選擇，以此實(shí)現超額收益；擅長(cháng)擇時(shí)，具有把握趨勢性交易機會(huì )的敏感度。

    對于7月5日開(kāi)始發(fā)行的農銀瑞康6個(gè)月持有混合基金，郭振宇表示，新基金的底倉配置將以債券為主，精選個(gè)券加上久期配置，更好地匹配產(chǎn)品需求。“流動(dòng)性高的利率債和高等級信用債可以作為債券底倉配置，比如具有較高信用利差的高等級信用債和具有一定騎乘效應的1-3年政金債”。

    作為一只“固收+”產(chǎn)品，農銀瑞康將適時(shí)選擇配置權益市場(chǎng)。這部分資產(chǎn)更需要依賴(lài)基金經(jīng)理自上而下的宏觀(guān)判斷能力。如果市場(chǎng)相對平穩，股票倉位可以增加到10%-20%。如果市場(chǎng)確定性機會(huì )很強，股票配置比列最高能達到30%。“從穩健角度出發(fā)，如果市場(chǎng)出現較大波動(dòng)，沒(méi)有特別好的機會(huì )，股票倉位可以降至10%以下，甚至一點(diǎn)都不配置。”

    從風(fēng)險對沖的角度，郭振宇表示，會(huì )選擇一些和債券負相關(guān)的股票，比如周期類(lèi)或抗通脹性較強的股票，讓整個(gè)組合的凈值收益更平穩。“現在債券市場(chǎng)的負面因素是通脹，可以側重配一些抗通脹股票，這樣即使通脹惡化、債券市場(chǎng)承壓，也能夠形成較好的對沖效果”。

    如何選擇“固收+”產(chǎn)品，郭振宇提醒投資者，首先要對基金公司和產(chǎn)品的投研體系、基金經(jīng)理的個(gè)人風(fēng)格都有一定的了解。其次，要關(guān)注回撤情況，好的“固收+”產(chǎn)品回撤應該相對較小。第三，關(guān)心基金每季報的持倉情況，從債券持倉去判斷基金經(jīng)理的風(fēng)險偏好，從股票持倉可以了解基金經(jīng)理的選股風(fēng)格特點(diǎn)等。

    下半年以結構性行情為主

    看好醫藥、新能源、新興科技

    展望下半年投資，郭振宇認為，國內經(jīng)濟可能并沒(méi)有市場(chǎng)預期的那么好。分項來(lái)看：一、今年基建投資不及預期。地方債發(fā)行節奏較慢，新增基建項目相對較少，下半年整體經(jīng)濟會(huì )低于預期。二、房地產(chǎn)市場(chǎng)處于嚴控之中，地產(chǎn)對經(jīng)濟的支撐作用在下降。三、受疫情影響，消費者傾向于保障性支出，消費增速也會(huì )低于預期。一旦經(jīng)濟下行，會(huì )給權益市場(chǎng)帶來(lái)負面效應。但經(jīng)濟下行可能導致央行寬松貨幣，利多股市，“下半年，A股市場(chǎng)會(huì )呈現比較復雜的局面，以結構性行情為主。”

    板塊方面，郭振宇看好醫藥醫療、新能源以及新興科技類(lèi)行業(yè)。他在消費行業(yè)中更偏好白酒。“在中國，白酒相當于通脹保值債券，它與債券走勢相關(guān)，結合通脹預期，這兩點(diǎn)都能利好白酒。”

    郭振宇還看好醫藥行業(yè)，他認為，從歐美成熟市場(chǎng)經(jīng)驗來(lái)看，醫療保健板塊長(cháng)期跑贏(yíng)指數，這一賽道空間很大，值得挖掘。

    在個(gè)股選擇上，郭振宇偏好龍頭品種，雖然小公司也可能挖掘到黑馬股，但不適合穩建“固收+”產(chǎn)品的屬性。其次，規避高估值品種，估值太高會(huì )導致股價(jià)波動(dòng)較大，這對于回撤有較高要求的“固收+”產(chǎn)品而言，并不是好的投資標的。最后，選擇相對分紅確定性高的公司，以此構建更全面均衡的“固收+”投資框架。