淡馬錫吳亦兵：持續重倉中國策略

    在動(dòng)蕩經(jīng)濟周期中保持高度靈敏性的淡馬錫，在過(guò)去一財年中，投資額、脫售額紛紛創(chuàng )下歷史新高。7月13日，淡馬錫披露了最新財報數據。財報顯示，截至2021年3月31日，淡馬錫投資組合凈值為3810億新元，比上一財年增加了750億新元。1年期股東總回報率為24.53%，1974年成立至今的復合年化股東總回報率為14%。

    同時(shí)，淡馬錫這一財年的投資額為490億新元，脫售額為390億新元，均創(chuàng )歷史新高。“我們敢于在下行周期中加大投資，過(guò)去一年是我們最大的投資年。”淡馬錫全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁、中國區總裁吳亦兵說(shuō)。

    對這家來(lái)自新加坡的國際投資公司來(lái)說(shuō)，中國市場(chǎng)地位舉足輕重。財報顯示，按標的資產(chǎn)所在地計算，淡馬錫在中國和新加坡的投資組合占比分別為27%和24%。中國在去年首次成為淡馬錫持倉占比最高的國家后，今年仍是淡馬錫持倉占比排名第一的國家。

    “去年，中國疫情一直都控制得很好，我們持續看好中國的經(jīng)濟，重倉中國的策略是沒(méi)有任何的變化。同時(shí)，從全球市場(chǎng)而言，我們也在增加對歐洲和美國的投資，從而追求投資組合的整體平衡，這是一個(gè)長(cháng)期的趨勢。”吳亦兵說(shuō)。

    淡馬錫入華已有17個(gè)年頭，它的投資組合也隨著(zhù)中國經(jīng)濟的轉型而不斷變化。從2000年初時(shí)投資中國的銀行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)，到2010年代投資互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟、電子商務(wù)等新趨勢，再到后來(lái)投資共享經(jīng)濟、人工智能等創(chuàng )新領(lǐng)域，淡馬錫的投資囊括了工商銀行、阿里巴巴、滴滴出行、商湯科技等一眾明星公司。

    如今，這份長(cháng)長(cháng)的被投名單中，又多了元氣森林等新消費頭部企業(yè)。“一大批中國本土品牌正在崛起，我們對這件事感到非常激動(dòng)。”吳亦兵對21世紀經(jīng)濟報道說(shuō)。這不是偶然現象，而是消費群體需求、供應鏈、渠道等各方面的變革共同造就的。這些新消費企業(yè)未來(lái)有可能成為行業(yè)的冠軍、中國冠軍，甚至是世界冠軍。

    但在新消費品牌快速崛起的過(guò)程中，同樣伴隨高營(yíng)銷(xiāo)投入帶來(lái)的質(zhì)疑，淡馬錫如何看待這種現象？它在重倉中國的過(guò)程中，還看到哪些新機會(huì )？在不斷變化的外部環(huán)境中，淡馬錫又堅守怎樣的價(jià)值判斷標準？近日，吳亦兵和淡馬錫中國區執行總經(jīng)理劉暉接受了來(lái)自21世紀經(jīng)濟報道的專(zhuān)訪(fǎng)。

    看好四大結構性趨勢消費領(lǐng)域是今年發(fā)力重點(diǎn)

    《21世紀》：淡馬錫看好的結構性趨勢主要有哪些，其中蘊含哪些投資機會(huì )？今年以來(lái)，淡馬錫近期新增了對元氣森林這樣新消費企業(yè)的投資，又主要是出于怎樣的考慮？

    吳亦兵：我們在中國和全球的投資主要圍繞四大結構性趨勢，即數字化進(jìn)程、可持續的生活、未來(lái)新消費和更長(cháng)的壽命。數字化進(jìn)程和可持續的生活影響著(zhù)各行各業(yè)的方方面面，未來(lái)新消費和更長(cháng)的壽命這兩大趨勢則反映了消費模式的結構性轉變，以及人們與社會(huì )不斷變化的生命周期相關(guān)需求。

    消費確實(shí)是今年我們發(fā)力的重點(diǎn)，從需求方角度來(lái)說(shuō)，新興的95后、Z世代正在崛起，他們的消費習慣發(fā)生了改變。因為他們是數字原住民，再加上整體生活水平和可支配收入的增長(cháng)，帶來(lái)了消費升級的土壤。同時(shí)，年輕消費群體不像以往那樣對國產(chǎn)品牌缺乏信任，他們心中邁過(guò)這道坎，愿意為高質(zhì)量的中國品牌買(mǎi)單。

    從供給方角度來(lái)說(shuō)，像元氣森林這樣的新興品牌，一出生就是數字化的企業(yè)。它們通過(guò)數字化對客戶(hù)產(chǎn)生深刻理解，再給供應鏈賦能，可以生產(chǎn)出真正符合消費者需求的產(chǎn)品。而且，中國有全球最完整的供應鏈，能夠生產(chǎn)高質(zhì)量的產(chǎn)品，這些都造就了新消費品牌的爆發(fā)。

    所以我們認為，一大批中國新消費品牌的崛起不是偶然現象，我們對這件事感到非常激動(dòng)。這些新消費企業(yè)未來(lái)有可能成為行業(yè)的冠軍、中國冠軍，甚至是世界冠軍。

    《21世紀》：本土新消費品牌的崛起確實(shí)讓人欣喜，但與此同時(shí)，這些品牌在小紅書(shū)、抖音等平臺上的高營(yíng)銷(xiāo)投入也常常被人們所詬病，您如何看待這種現象？

    吳亦兵：在新媒體渠道平臺上的投入，對于新品牌來(lái)說(shuō)是必要的。因為在打造新品牌時(shí)，最大的問(wèn)題是冷啟動(dòng)。新品牌不可能像成熟品牌那樣在傳統媒體渠道上打廣告，這樣成本太高。抖音、小紅書(shū)提供了非常好的精準投放的渠道，讓新品牌能夠精準觸達細分人群。

    數字化營(yíng)銷(xiāo)給了好產(chǎn)品跑出來(lái)的機會(huì )，而且給了好產(chǎn)品區別于壞產(chǎn)品跑出來(lái)的機會(huì )。對投資機構來(lái)說(shuō)，也可以通過(guò)對脫敏后數據的分析，了解品牌復購的來(lái)源，是推送復購、社交媒體信息復購還是自發(fā)復購等。如果一家品牌需要長(cháng)期不斷營(yíng)銷(xiāo)推廣而沒(méi)有形成自發(fā)復購，一定得不到資本的長(cháng)期青睞。

    《21世紀》：在金融行業(yè)，淡馬錫今年在全球新投資了英國財富管理平臺FNZ、輔助全球數字支付和卡片發(fā)行的新加坡初創(chuàng )企業(yè)Nium。那么你們如何看待中國的金融科技創(chuàng )新機會(huì )？

    吳亦兵：淡馬錫是金融行業(yè)和科技行業(yè)的大規模投資者，我們對于金融科技和科技金融的理解是非常深刻的。金融的實(shí)質(zhì)就是對風(fēng)險的管理，本身就是強監管的行業(yè)。所以，淡馬錫在投資金融企業(yè)時(shí)會(huì )強調的一點(diǎn)是，我們只投資持牌的金融機構，所以我們沒(méi)有投資過(guò)P2P公司。

    同時(shí)，科技能夠提升金融的效率，這是長(cháng)期的主旋律，也是我們投資的主題。比如以前很多中小企業(yè)拿不到貸款，現在因為大數據技術(shù)讓風(fēng)險定價(jià)變得更準確，中小企業(yè)可以更便捷地拿到貸款，這帶動(dòng)了行業(yè)整體效率的提升。所以，我們還是繼續看好金融科技賽道。

    企業(yè)應配合監管政策加強公司治理

    《21世紀》：今年以來(lái)，一些教育行業(yè)公司、互聯(lián)網(wǎng)公司在公司治理方面的問(wèn)題凸顯，國內也針對性地進(jìn)行了一系列的強監管。淡馬錫作為大型國際投資公司，如何看待當前的監管政策，對未來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展趨勢有怎樣的研判？

    吳亦兵：對于淡馬錫而言，我們的投資行為沒(méi)有受到影響。因為我們多年重倉中國，也理解監管政策的用意。今年7月份，各部門(mén)的監管政策集中出臺，其中有必然原因，也有偶然原因。必然原因是中國經(jīng)濟發(fā)展重心已經(jīng)從短期的增長(cháng)刺激，轉向了長(cháng)期風(fēng)險控制。

    對金融部門(mén)、財政部門(mén)、實(shí)體監管部門(mén)來(lái)說(shuō)，監管政策的制定是在為長(cháng)遠更穩定的發(fā)展考慮，這在一定程度上會(huì )付出一些短期代價(jià)。我們跟監管有比較充分的溝通，也能看到每個(gè)企業(yè)具體的基本面，對于事實(shí)的理解要深刻一些，所以投資行為并沒(méi)有受到影響。

    但是對全球二級市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，他們可能在不確定的情況下，會(huì )用負面的角度來(lái)解釋這一現象。這造成了在7月第一個(gè)星期時(shí)，對中概股的恐慌性?huà)伿?。高盛最新發(fā)布的報告顯示，從2月份的高點(diǎn)到現在，中概股已經(jīng)跌去了34%，比2018年33%的跌幅還要大。相較之下，同期美國的科技股漲幅14%，這在資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是很大的變化。因為相當于同樣的公司，估值相差了50%。對政府來(lái)說(shuō)，與資本市場(chǎng)更多的溝通可以讓市場(chǎng)更加清晰地了解政策制定的初衷和長(cháng)遠目標。

    《21世紀》：具體來(lái)說(shuō)，如何看待政府對于教育培訓行業(yè)的監管政策。淡馬錫也投資了猿輔導，目前公司的發(fā)展是否受到影響？

    劉暉：在教育培訓行業(yè)，無(wú)論是打擊過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)、虛假宣傳，還是要求持證上崗、控制預收款，這些政策的出發(fā)點(diǎn)都是對行業(yè)進(jìn)行規范，我們也在要求、敦促被投企業(yè)盡量配合監管。

    同時(shí)，科技賦能教育的趨勢并沒(méi)有變化。比如通過(guò)在線(xiàn)教育平臺，讓四線(xiàn)、五線(xiàn)城市甚至農村的學(xué)生，能夠接觸到一線(xiàn)城市的優(yōu)質(zhì)師資。再比如說(shuō)AI自適應的學(xué)習，能夠提高學(xué)生的學(xué)習興趣和學(xué)習效率。

    《21世紀》：淡馬錫投資了螞蟻金服，對它下一步的發(fā)展有怎樣的預期？

    吳亦兵：希望公司持續把科技能力在監管的范圍中、在牌照業(yè)務(wù)之下，更好地發(fā)揮作用。我們相信，有強大科技能力的企業(yè)雖然會(huì )有波動(dòng)，長(cháng)遠還是會(huì )有增值，我們也沒(méi)有退出對螞蟻金服的投資持股。

    《21世紀》：淡馬錫近些年在強調踐行ESG理念，這投資決策層面是如何落到實(shí)處的？

    吳亦兵：淡馬錫設置了每噸二氧化碳當量42美元的初始內部碳價(jià)，納入投資決策考量之中。我們在投資一家企業(yè)時(shí)，會(huì )在資金成本之外，把碳排放成本也折算進(jìn)去，看公司的內涵價(jià)值到底有多大。

    雖然說(shuō)現在對于負碳的太陽(yáng)能企業(yè)，市場(chǎng)沒(méi)有給它碳溢價(jià)。對于煤炭企業(yè)，也沒(méi)有受到碳排放成本的影響。但長(cháng)遠來(lái)說(shuō)，碳排放情況會(huì )影響到企業(yè)的價(jià)值。所以我們現在就開(kāi)始考慮企業(yè)的碳排放情況，這不僅是社會(huì )責任的體現，也同樣具有長(cháng)期經(jīng)濟價(jià)值。