四大理財子吹響“集結號” 四城率先試點(diǎn)養老理財產(chǎn)品

    養老產(chǎn)品涉及定開(kāi)式、封閉式，試點(diǎn)公司將在首批養老理財產(chǎn)品中引入收益平滑基金機制

    “密謀”10個(gè)月后，首批養老理財試點(diǎn)理財公司，要在各自獲批的試點(diǎn)城市發(fā)行產(chǎn)品了。

    證券時(shí)報記者獨家獲悉，工銀理財、建信理財、招銀理財、光大理財四家理財公司獲得首批養老理財試點(diǎn)資格，獲批城市包含深圳、青島和另外兩座分別位于中部、西部的城市。需要指出的是，并不是每家試點(diǎn)公司只在一個(gè)城市發(fā)行養老理財產(chǎn)品，而會(huì )出現兩家公司搶一城，或是一家公司布局兩城的情況，且每家試點(diǎn)公司各暫獲百億額度。

    自去年末爭取到試點(diǎn)資格后，四家理財公司“密謀”10個(gè)月有余。各公司充分準備，對入池資產(chǎn)、投資策略、市場(chǎng)銷(xiāo)售、操作風(fēng)險、投資者保護、聲譽(yù)管理等相關(guān)層面進(jìn)行多輪細致論證，以求首批養老理財產(chǎn)品能真正凸顯養老金融屬性。

    萬(wàn)事俱備，只待監管號令起。如無(wú)意外，四家理財公司最快將于本月下旬在試點(diǎn)城市發(fā)行養老產(chǎn)品，定開(kāi)式和封閉式都將涉及。

    不容易拿到的資質(zhì)

    監管部門(mén)的公開(kāi)表態(tài)，或許只是寥寥數語(yǔ)，但其中深意落到實(shí)處，對于相關(guān)金融機構可能是渴求許久的業(yè)務(wù)機遇。

    2019年6月，人力資源社會(huì )保障部提出，為完善我國多層次養老保險體系，多類(lèi)金融產(chǎn)品均可參與養老第三支柱。這里說(shuō)的“金融產(chǎn)品”，包含了符合規定的銀行理財、商業(yè)養老保險、養老目標基金等。

    銀行摩拳擦掌，多款打著(zhù)“養老”字樣的產(chǎn)品批量面世。證券時(shí)報記者匯總普益標準不同時(shí)段的監測數據發(fā)現，2019年初到2020年7月24日，共計294只養老理財產(chǎn)品發(fā)行，其中主要的發(fā)行人是銀行，理財公司占其中較小部分。

    2020年以來(lái)發(fā)行的養老理財產(chǎn)品，長(cháng)期限占比有所增加。期限在3~5年的產(chǎn)品占比達到24%，均為凈值型產(chǎn)品。但值得注意的是，1年及以下期限的產(chǎn)品還是占到了44%，且其中高達98%的產(chǎn)品均為預期收益型產(chǎn)品，由銀行而非理財公司發(fā)行。

    不符合新規的老產(chǎn)品（即預期收益產(chǎn)品），披著(zhù)“養老”的外衣重出江湖，監管很快意識到風(fēng)向不對，出手正本清源。據有關(guān)媒體報道，去年9月，監管窗口指導銀行不得誤導公眾而強調銀行理財的養老屬性，產(chǎn)品宣傳不得違規使用“養老”字樣。但事實(shí)上，據記者了解，監管出手其實(shí)更早，從去年8月份開(kāi)始就已經(jīng)在清理名不符實(shí)的養老產(chǎn)品。

    自從整頓以后，銀行及理財公司再也沒(méi)有發(fā)行過(guò)任何強調養老屬性，或者帶“養老”字樣的理財產(chǎn)品。

    事情的轉機出現在去年10月。自去年10月開(kāi)始，監管人士開(kāi)始在公開(kāi)場(chǎng)合（2020年金融街論壇、國新辦舉行國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì )）就養老金融改革表態(tài)。大概的措辭涉及兩方面，一是研究明確養老金融產(chǎn)品的標準，制定業(yè)務(wù)規范；二是穩步推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng )新試點(diǎn)，選擇條件較好的金融機構和專(zhuān)營(yíng)機構先行開(kāi)展養老金融試點(diǎn)。

    “條件較好的金融機構先行開(kāi)展試點(diǎn)”——這些表態(tài)讓渴求第三支柱已久的理財公司開(kāi)始興奮，多家理財公司積極爭取資質(zhì)。因為業(yè)界普遍認為，銀行理財的投資能力和收益特征，與社?；?、地方養老金、年金、個(gè)人養老金等長(cháng)期資金的需求，其實(shí)是可以匹配的。多家理財公司高管也都曾在不同場(chǎng)合呼吁，將理財公司納入養老金體系，成為養老體系的投資管理人，享受與其他行業(yè)養老保障產(chǎn)品的同等待遇；將理財公司發(fā)行的合規產(chǎn)品納入養老資金的合格投資范圍。

    去年12月初，監管初步批復首批養老理財試點(diǎn)機構。后續又經(jīng)過(guò)一些與業(yè)界的探討和溝通，最終確定下工銀、建信、招銀、光大四家大行和股份行理財公司的佼佼者，作為首批試點(diǎn)單位。

    平滑基金機制“雙保險”

    養老特征不突出，與普通長(cháng)期限理財產(chǎn)品區分度不足，甚至都不明確限定銷(xiāo)售對象為中老年客群；產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，流動(dòng)性低但波動(dòng)性依舊高，收益率缺乏競爭力……這些都是圍繞在此前“養老”理財上多時(shí)的詬病。

    作為專(zhuān)業(yè)人士代表，中郵理財副總經(jīng)理劉麗娜曾多次從業(yè)務(wù)操作層面呼吁對養老理財做出相關(guān)政策安排：

    一是鼓勵采取多元化、靈活的資產(chǎn)配置策略，降低養老理財產(chǎn)品波動(dòng)性，包括允許養老產(chǎn)品靈活配置一定比例的另類(lèi)資產(chǎn)；鼓勵養老產(chǎn)品在股票市場(chǎng)的跨周期、長(cháng)期限投資；鼓勵為新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等符合國家發(fā)展戰略的領(lǐng)域提供長(cháng)期資金支持。

    二是完善養老理財產(chǎn)品申贖制度，以提升資產(chǎn)配置效率、提高資金穩定性。包括明確養老理財產(chǎn)品可設單邊申購開(kāi)放期；允許客戶(hù)提前退出產(chǎn)品，設置一定的提前贖回費率等機制，降低產(chǎn)品流動(dòng)性壓力。

    而在試點(diǎn)正式開(kāi)啟前，行業(yè)也已經(jīng)在合規線(xiàn)之內做出探索，平衡投資者不同養老生命周期的需求。比如，招銀理財首發(fā)了采用真實(shí)下滑曲線(xiàn)的目標日期產(chǎn)品，根據客戶(hù)的年齡、家庭、財務(wù)等因素將資產(chǎn)配置比例動(dòng)態(tài)調整。隨著(zhù)持有時(shí)間接近產(chǎn)品目標日期，高風(fēng)險資產(chǎn)的配置比例逐漸降低，以達到養老投資者的長(cháng)期投資目標收益。

    而現在，四家試點(diǎn)公司已低調備戰10個(gè)月，內部對入池資產(chǎn)、投資策略、市場(chǎng)銷(xiāo)售、操作風(fēng)險、投資者保護、聲譽(yù)管理等各要素進(jìn)行多輪論證，試圖探索出適宜的投資策略并提升產(chǎn)品管理能力，同時(shí)建立老齡投資者保障機制。各家在設計產(chǎn)品時(shí)，一個(gè)原則性的考量是，養老理財產(chǎn)品定位于風(fēng)險偏好較低、對長(cháng)期投資寬容度較強的老年客戶(hù)群。其整體風(fēng)險等級相對較低，策略偏保守，更加兼顧收益與流動(dòng)性管理。

    據證券時(shí)報記者了解，四家試點(diǎn)公司在首批養老理財產(chǎn)品引入了收益平滑基金機制。大致的運行機理是，首先按照產(chǎn)品管理費收入的一定比例計提風(fēng)險準備金（這也是目前監管對理財公司全部理財產(chǎn)品的硬性要求），然后會(huì )另外將一定比例的超額收益部分納入收益平滑基金，來(lái)應對產(chǎn)品出現風(fēng)險準備金無(wú)法覆蓋虧損的情況，類(lèi)似于“雙保險”。

    目前，試點(diǎn)公司會(huì )發(fā)行開(kāi)放式、封閉式兩種養老理財產(chǎn)品。封閉式長(cháng)期限產(chǎn)品可以承接部分優(yōu)質(zhì)非標，增厚收益同時(shí)可以降低波動(dòng)，此外還可能配置部分權益類(lèi)資產(chǎn)。

    四家試點(diǎn)公司已吹響集結號，銀行理財正式參與養老第三支柱建設。