如何看待部分上市銀行投資收益大增？

    ■蘇向杲

    隨著(zhù)上市銀行2024年年報陸續披露，其年度核心業(yè)績(jì)指標也浮出水面。值得關(guān)注的是，在上市銀行營(yíng)收普遍同比下降的背景下，投資收益卻呈現整體攀升態(tài)勢，部分銀行該指標更是出現大幅躍升。

    上市銀行投資收益主要由債券、權益類(lèi)金融工具等金融資產(chǎn)的投資收益構成，其中債券投資收益占據絕對比重。筆者對已披露年報的24家A股上市銀行的經(jīng)營(yíng)數據進(jìn)行梳理后發(fā)現，2024年這24家銀行投資收益同比增幅達18.6%，而同期營(yíng)業(yè)收入卻微降0.4%。其中，有7家銀行投資收益同比增幅突破50%，最高者更是達到了177%的增速。

    這一結構性變化引發(fā)市場(chǎng)熱議。支持者認為投資收益增長(cháng)有利于商業(yè)銀行穩健經(jīng)營(yíng)，反對者則擔憂(yōu)依賴(lài)投資收益可能弱化其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。對此，筆者認為，需立足宏觀(guān)經(jīng)濟轉型背景與銀行業(yè)發(fā)展新常態(tài)，從四個(gè)維度辯證分析。

    其一，投資收益增長(cháng)對商業(yè)銀行穩健經(jīng)營(yíng)具有積極作用。

    我國商業(yè)銀行傳統盈利模式以?xún)衾⑹杖霝橹?、非息收入為輔。但隨著(zhù)我國經(jīng)濟轉型升級和高質(zhì)量發(fā)展，信貸市場(chǎng)已從“供給驅動(dòng)”轉向“需求驅動(dòng)”，存貸款利差縮窄成為必然趨勢。與此同時(shí)，近年來(lái)監管持續引導金融讓利實(shí)體，LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率）應聲下行，2024年四季度商業(yè)銀行凈息差已縮至1.52%的歷史低位。

    在此情境下，主動(dòng)調整資產(chǎn)配置、增厚投資收益成為商業(yè)銀行的現實(shí)選擇，這一調整具有三方面重要功能：一是提升商業(yè)銀行資金使用效率和資產(chǎn)端收益率。二是保持商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的穩健性、提升抗風(fēng)險能力。三是通過(guò)利潤留存能夠夯實(shí)商業(yè)銀行資本實(shí)力，最終反哺服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。

    其二，商業(yè)銀行提升投資收益與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟并非對立關(guān)系。

    有觀(guān)點(diǎn)認為，商業(yè)銀行加大債券等金融資產(chǎn)的投資，易引發(fā)資金在金融系統空轉，不利于更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。實(shí)際上，商業(yè)銀行頻繁在債券二級市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)債券以獲取價(jià)差收益確實(shí)可能引發(fā)資金空轉，但這種情況并不普遍。值得注意的是，商業(yè)銀行債券投資不僅僅局限于二級市場(chǎng)，其在一級市場(chǎng)也大量買(mǎi)入國債和地方政府債等債券，既獲得了投資收益，又支持了政府和企業(yè)融資。從這個(gè)視角看，商業(yè)銀行投資收益增長(cháng)與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟可以形成良性循環(huán)，而非對立關(guān)系。

    其三，投資收益的提升也體現了部分商業(yè)銀行的差異化經(jīng)營(yíng)能力。

    由于不同商業(yè)銀行的資源稟賦各異，用信貸投放等單一標準衡量商業(yè)銀行綜合經(jīng)營(yíng)能力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力并不客觀(guān)。特別是近年來(lái)市場(chǎng)信貸需求趨緩，疊加國有大行信貸下沉，部分中小銀行信貸投放難度增加，單純依賴(lài)存貸利差的傳統模式難以為繼。在此背景下，一些中小銀行通過(guò)建立專(zhuān)業(yè)投研團隊、完善風(fēng)控體系，拓寬投資收益渠道，既能實(shí)現差異化競爭，又能增強穿越經(jīng)濟增長(cháng)周期的能力。事實(shí)上，監管部門(mén)此前也多次鼓勵商業(yè)銀行完善差異化發(fā)展定位。

    其四，商業(yè)銀行在提升投資收益時(shí)，也要合理控制投資規模和節奏。

    盡管商業(yè)銀行推動(dòng)投資收益增長(cháng)有其合理性，但仍需合理控制投資規模與節奏，避免為追求短期收益而過(guò)度放大風(fēng)險敞口，防范過(guò)度投機帶來(lái)的潛在風(fēng)險，尤其要提升投研能力以增強投資穩健性。去年12月份，央行在約談債市交易中部分操作激進(jìn)的金融機構時(shí)，明確要求相關(guān)機構密切關(guān)注自身利率風(fēng)險狀況，切實(shí)提高投研能力，加強債券投資穩健性。

    總體來(lái)看，去年商業(yè)銀行投資收益的普漲，是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中“以非息補息差”的適應性選擇，對提升銀行機構自身經(jīng)營(yíng)的穩健性具有積極意義，也體現了商業(yè)銀行的發(fā)展韌性。當然，個(gè)別商業(yè)銀行為提升投資收益而采取激進(jìn)交易的行為并不可取。當前，銀行業(yè)凈息差觸底反彈的拐點(diǎn)尚未到來(lái)，對商業(yè)銀行而言，更為關(guān)鍵的是在保持短期平穩增長(cháng)與提升長(cháng)期發(fā)展潛力之間找到平衡點(diǎn)，真正實(shí)現中長(cháng)期穩增長(cháng)與防風(fēng)險的有機統一。