券商業(yè)績(jì)“開(kāi)門(mén)紅”說(shuō)明什么？

    ■李文

    今年一季度，證券行業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jì)“開(kāi)門(mén)紅”。42家A股上市券商合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1259.3億元，同比增長(cháng)24.6%；合計實(shí)現歸母凈利潤521.83億元，同比增長(cháng)83.48%。券商一季度的亮眼業(yè)績(jì)遠超市場(chǎng)預期?？傮w來(lái)看，這受益于活躍的市場(chǎng)交投氛圍以及不斷攀升的兩融規模，券商經(jīng)紀、信用業(yè)務(wù)成為其業(yè)績(jì)增長(cháng)引擎，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)則進(jìn)一步筑牢了業(yè)績(jì)基礎。

    筆者認為，券商業(yè)績(jì)“開(kāi)門(mén)紅”的良好勢頭有望延續。而這一樂(lè )觀(guān)預期主要基于三方面因素。

    其一，頂層設計為證券行業(yè)注入長(cháng)期發(fā)展動(dòng)能。在中央金融工作會(huì )議、新“國九條”的指引和各類(lèi)利好政策支持下，證券行業(yè)正在圍繞一流投資銀行建設的目標，堅守“功能性”定位、堅定回歸本源、致力做優(yōu)做強；在做好金融“五篇大文章”，推進(jìn)中長(cháng)期資金入市過(guò)程中充分展現自身潛力，增強自身實(shí)力；同時(shí)，行業(yè)競爭格局進(jìn)一步優(yōu)化，差異化發(fā)展路徑愈發(fā)清晰。

    具體來(lái)看，業(yè)內的幾起并購重組案加速了行業(yè)資源優(yōu)化配置，有利于頭部券商提升綜合實(shí)力。比如，一季度頭部券商業(yè)績(jì)增速顯著(zhù)優(yōu)于行業(yè)平均水平，實(shí)施并購重組的多家券商則實(shí)現了業(yè)績(jì)強勁增長(cháng)。同時(shí)，中小券商也逐步向專(zhuān)業(yè)化、區域化、特色化方向轉型。在行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的主基調下，各家券商都可以憑借自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢，進(jìn)一步釋放發(fā)展潛力。

    其二，資本市場(chǎng)穩步回暖，券商多項主營(yíng)業(yè)務(wù)受益。宏觀(guān)經(jīng)濟回暖提升了市場(chǎng)信心，居民財富管理需求增加。比如，一季度A股新開(kāi)戶(hù)數同比增長(cháng)32%，交易量也同步提升，直接帶動(dòng)了券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的增長(cháng)，夯實(shí)其業(yè)績(jì)基本盤(pán)。今年4月底召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議強調“持續穩定和活躍資本市場(chǎng)”，進(jìn)一步增強了市場(chǎng)參與者的信心。隨著(zhù)資本市場(chǎng)穩步回暖，市場(chǎng)結構與投資生態(tài)的持續優(yōu)化，券商經(jīng)紀和投資交易業(yè)務(wù)有望延續改善趨勢，成為核心的收入來(lái)源。有券商預計，2025年證券行業(yè)凈利潤將同比增長(cháng)13%，其中經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入和自營(yíng)投資交易收入的增幅分別是35%、10%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)里增幅排名前兩位。

    其三，行業(yè)轉型增效，多元化突圍驅動(dòng)業(yè)績(jì)提升。近年來(lái)，券商業(yè)務(wù)轉型快速推進(jìn)。其中，財富管理轉型成效尤為顯著(zhù)，券商通過(guò)構建全生命周期服務(wù)體系，整合投研、資產(chǎn)配置和顧問(wèn)服務(wù)，提升客戶(hù)黏性；同時(shí)，加速向買(mǎi)方投顧模式轉型，代銷(xiāo)產(chǎn)品從“重銷(xiāo)售”轉向“重保有”，手續費收入實(shí)現了穩步增長(cháng)。投行業(yè)務(wù)方面，在股權承銷(xiāo)規模下滑的背景下，券商轉向并購重組等高附加值業(yè)務(wù)，尋求新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。自營(yíng)業(yè)務(wù)則重點(diǎn)發(fā)展FICC（固收、外匯及大宗商品）、場(chǎng)外衍生品等非方向性業(yè)務(wù)，有效降低了市場(chǎng)波動(dòng)對業(yè)績(jì)的影響。

    此外，國際業(yè)務(wù)也成為多家券商的重要業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)，通過(guò)跨境理財等創(chuàng )新業(yè)務(wù)拓展了收入渠道?？傮w來(lái)看，證券行業(yè)通過(guò)業(yè)務(wù)模式重構、轉型創(chuàng )新以及國際化布局等方式，逐步形成多元化盈利結構，為業(yè)績(jì)的持續增長(cháng)提供了有力支撐。

    券商業(yè)績(jì)“開(kāi)門(mén)紅”是行業(yè)踏上高質(zhì)量發(fā)展之路的階段性成果。在政策紅利持續釋放、市場(chǎng)回暖與行業(yè)深度轉型的驅動(dòng)下，券商較好的業(yè)績(jì)增長(cháng)勢頭有望貫穿全年。伴隨資本市場(chǎng)改革深化與證券行業(yè)集中度的加速提升，頭部券商將進(jìn)一步鞏固自身“護城河”，中小機構則需依靠差異化優(yōu)勢進(jìn)行突圍，提升業(yè)績(jì)韌性。