未盈利上市公司緣何堅持研發(fā)“上強度”？

    ■田鵬

    上市公司年度報告堪稱(chēng)企業(yè)的“全景體檢單”，這份展示全年經(jīng)營(yíng)脈絡(luò )的重要文件，不僅全面復盤(pán)企業(yè)過(guò)去一年的經(jīng)營(yíng)得失，更蘊藏著(zhù)企業(yè)發(fā)展基因、戰略布局與成長(cháng)密碼。梳理2024年A股市場(chǎng)年報時(shí)，一組數據格外引人關(guān)注：2024年度，研發(fā)強度（研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比例）超100%的公司有15家，而其中10家企業(yè)尚未實(shí)現盈利。

    未盈利上市公司緣何堅持研發(fā)“上強度”？筆者認為，主要有三方面原因。

    首先，從企業(yè)自身發(fā)展需求來(lái)看，研發(fā)是其實(shí)現“破局”的關(guān)鍵路徑。研發(fā)投入與成果轉化之間存在正相關(guān)關(guān)系，持續高強度研發(fā)投入是企業(yè)技術(shù)突破的必要條件之一。有了技術(shù)的加持，企業(yè)有望在市場(chǎng)競爭中占據有利地位，進(jìn)而實(shí)現盈利。

    以迪哲醫藥為例，得益于長(cháng)期高強度研發(fā)，截至2024年末，公司已有兩款自主研發(fā)的創(chuàng )新藥在中國實(shí)現商業(yè)化。憑借這兩款產(chǎn)品，公司2024年銷(xiāo)售收入達3.60億元，同比增長(cháng)294.24%，展現出強勁的增長(cháng)潛力。

    其次，從資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現視角來(lái)看，研發(fā)能力是企業(yè)吸引投資的核心“磁石”。5月7日，中國證監會(huì )主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上表示：“A股市場(chǎng)‘科技敘事’邏輯越來(lái)越清晰。”這一表態(tài)精準錨定了資本市場(chǎng)對科技創(chuàng )新企業(yè)的價(jià)值重估趨勢。

    在當前的投資生態(tài)中，投資者的目光正從短期盈利指標轉向企業(yè)長(cháng)期增長(cháng)潛力，研發(fā)強度與技術(shù)突破能力成為衡量企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵標尺，越來(lái)越多投資者愿意為具有創(chuàng )新能力和發(fā)展前景的企業(yè)“買(mǎi)單”，形成“研發(fā)投入—技術(shù)創(chuàng )新—市場(chǎng)認可—資本注入”的良性循環(huán)。這不僅有助于企業(yè)緩解資金壓力，更能助力其加速技術(shù)研發(fā)和成果轉化，為實(shí)現盈利和可持續發(fā)展奠定堅實(shí)基礎。

    最后，在資本市場(chǎng)生態(tài)體系日益完善的當下，投入研發(fā)給予企業(yè)融資新選擇——知識產(chǎn)權證券化。對于科創(chuàng )類(lèi)上市公司而言，其核心價(jià)值往往體現在專(zhuān)利、技術(shù)等知識產(chǎn)權上。通過(guò)知識產(chǎn)權證券化，企業(yè)可以將未來(lái)的專(zhuān)利許可收入、技術(shù)轉讓收益等預期現金流進(jìn)行打包，發(fā)行資產(chǎn)支持證券，從而實(shí)現提前融資。

    以“河套深港科技創(chuàng )新合作區—平安證券—高新投知識產(chǎn)權資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”為例，合作區以知識產(chǎn)權與科技創(chuàng )新成果為聚合點(diǎn)，在境內以公募的形式完成證券化募資，于2023年成功發(fā)行，幫助元戎啟行、鯤云科技等8家境內重點(diǎn)科研企業(yè)融資5800萬(wàn)元，大大緩解了企業(yè)研發(fā)實(shí)力強、產(chǎn)品科創(chuàng )屬性高，但產(chǎn)品商業(yè)化落地慢的困境。

    總的來(lái)看，堅持研發(fā)“上強度”能夠驅動(dòng)企業(yè)以技術(shù)突破打開(kāi)市場(chǎng)空間、吸引資本注入形成創(chuàng )新閉環(huán)、借助知識產(chǎn)權證券化將無(wú)形資產(chǎn)轉化為“真金白銀”。唯有牢牢握住研發(fā)這把“金鑰匙”，方能在激烈的市場(chǎng)競爭中劈波斬浪，為自身發(fā)展注入澎湃動(dòng)力。