先行先試是資本市場(chǎng)對中國經(jīng)濟的“服務(wù)承諾”

    張歆

    10月14日，深圳經(jīng)濟特區建立40周年慶祝大會(huì )隆重舉行，習近平總書(shū)記在會(huì )上發(fā)表重要講話(huà)。當日，深交所黨委組織全體干部員工集體觀(guān)看大會(huì )視頻直播，認真學(xué)習領(lǐng)會(huì )習近平總書(shū)記重要講話(huà)精神，深交所表示，將堅決扛起資本市場(chǎng)先行先試的責任。

    筆者認為，“先行先試”不僅是40來(lái)年不斷涌現“春天的故事”的深圳的區域特質(zhì)，也契合資本市場(chǎng)對于中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的服務(wù)特征?？梢哉f(shuō)，先行先試是資本市場(chǎng)對中國經(jīng)濟的“服務(wù)承諾”。

    首先，資本市場(chǎng)的要素和資源配置功能，為經(jīng)濟創(chuàng )新發(fā)展所必需的科技創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)結構調整提供先行先試的“場(chǎng)地”和資金支持。

    如今的全球經(jīng)濟競合，對于創(chuàng )新驅動(dòng)的關(guān)注度和依賴(lài)度提升，無(wú)論是全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈合作的演進(jìn)，還是數字經(jīng)濟催生的“跨賽道超車(chē)”機遇，都需要以技術(shù)創(chuàng )新為依托，創(chuàng )新能力正在成為新的“國之重器”。而資本市場(chǎng)正是產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新、科技創(chuàng )新的樞紐，能夠通過(guò)市場(chǎng)化、法治化的資源配置，為創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)、技術(shù)的“先行先試”提供資金、市場(chǎng)等最廣泛資源。

    從資金角度來(lái)看，A股市場(chǎng)每年IPO募資規模至少是千億元量級，而再融資規模更是接近萬(wàn)億元，隨著(zhù)科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板注冊制的實(shí)施，越來(lái)越多的資金涌入先行先試的創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)中。

    從市場(chǎng)角度來(lái)看，資本市場(chǎng)對于上市公司潛在概念的挖掘非常充分，這些挖掘也在引導和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈整合，項目并購，為新技術(shù)、新項目的落地夯實(shí)基礎、鋪就道路。

    其次，資本市場(chǎng)正在進(jìn)行的深改，具備“闖”的精神、“創(chuàng )”的勁頭、“干”的作風(fēng)，契合先行先試的“深圳特質(zhì)”。

    去年以來(lái)，資本市場(chǎng)深入學(xué)習貫徹習近平總書(shū)記關(guān)于資本市場(chǎng)的重要指示批示精神，并明確和落實(shí)了資本市場(chǎng)“深改12條”。

    今年，在有關(guān)部門(mén)的協(xié)同支持下，資本市場(chǎng)以智慧加勇氣“闖”過(guò)了疫情對市場(chǎng)的流動(dòng)性擾動(dòng)、對上市公司的質(zhì)量擾動(dòng)、對投資者的情緒擾動(dòng)；將注冊制由增量改革“創(chuàng )”新推向“存量+增量”改革，實(shí)現了對更多科創(chuàng )企業(yè)、創(chuàng )新企業(yè)的包容，同時(shí)，“創(chuàng )”新規則補齊多層次資本市場(chǎng)體系的短板；而狠抓中介機構能力建設、進(jìn)一步加大法治供給、加強投資者保護等具體工作，也展示了市場(chǎng)真抓實(shí)“干”的意愿、能力和效果。

    第三，由于創(chuàng )新經(jīng)濟、創(chuàng )業(yè)產(chǎn)業(yè)不可避免地具有高資本消耗、高風(fēng)險的特性，資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng )新活動(dòng)的重要性還在于，其可以為先行先試的經(jīng)濟創(chuàng )新活動(dòng)承擔合理的試錯成本。

    根據摩爾定律，創(chuàng )新經(jīng)濟在先行先試的過(guò)程中，技術(shù)迭代快、自然資金需求也高；同時(shí)其技術(shù)、市場(chǎng)的風(fēng)險遠高于傳統產(chǎn)業(yè)。因此，長(cháng)期以來(lái)嚴格進(jìn)行風(fēng)控的信貸式融資對于創(chuàng )新經(jīng)濟的包容性、覆蓋率相對減低，創(chuàng )新經(jīng)濟更多地需要直接融資的支持。

    而風(fēng)投資金無(wú)論是體量還是風(fēng)險承擔能力，都不足以支撐創(chuàng )新經(jīng)濟的全部階段的發(fā)展訴求，在風(fēng)險和收益之間市場(chǎng)化配置資源的資本市場(chǎng)無(wú)疑是最現實(shí)的選擇。

    同時(shí)，資本市場(chǎng)通過(guò)強化信息披露的注冊制、投資者適當性管理、壓實(shí)中介機構責任、強化監管核查等多維度政策和監管舉措來(lái)降低市場(chǎng)風(fēng)險，協(xié)助市場(chǎng)在創(chuàng )新經(jīng)濟的風(fēng)險與投資者財富獲得之間達成平衡。

    如今，中國正在加速構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈的生態(tài)布局也需要隨之調整。在這個(gè)調整過(guò)程中，資本市場(chǎng)在推進(jìn)創(chuàng )新規則、創(chuàng )新技術(shù)的先行先試，在與產(chǎn)業(yè)升級融合，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新所需的先行先試提供更廣闊空間的能力方面，大有可為，必有可為。