科創(chuàng )板做市交易臨近 券商須做好“必修課”

    科創(chuàng )板做市整裝待發(fā)。

    根據上交所近日發(fā)布的消息，目前上交所已完成各項準備工作，科創(chuàng )板股票做市交易業(yè)務(wù)上線(xiàn)已準備就緒。截至2022年10月14日，經(jīng)中國證監會(huì )核準，14家證券公司取得了上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，標志著(zhù)部分證券公司已具備開(kāi)展科創(chuàng )板股票做市交易業(yè)務(wù)的條件。

    科創(chuàng )板做市是相關(guān)券商拓展業(yè)務(wù)的一次重大機會(huì )。做市商以買(mǎi)賣(mài)價(jià)差為主要收入來(lái)源，不依賴(lài)單邊行情，收入與市場(chǎng)規模更為相關(guān)，相比傳統自營(yíng)業(yè)務(wù)，其投資業(yè)績(jì)的穩定性和確定性也更高，是券商自營(yíng)去方向的重要抓手。做市收益依賴(lài)價(jià)差和對沖凈收入，具有相對穩定性，在保持業(yè)務(wù)穩定的基礎上可以最大程度放大杠桿，對券商提升權益凈利率有著(zhù)非常大的幫助。

    從全球市場(chǎng)來(lái)看，做市也已經(jīng)成為國際投行最核心的業(yè)務(wù)之一。比如，高盛做市產(chǎn)品橫跨多類(lèi)資產(chǎn)，2021年做市在非利息收入中的貢獻達29%，成為高盛收入貢獻度最高的業(yè)務(wù)。

    不過(guò)，做市業(yè)務(wù)對資本規模、投研水平、風(fēng)控能力、技術(shù)系統等要求較高，券商如果沒(méi)有深厚的內功，做好“必修課”，想在做市業(yè)務(wù)上分一杯羹甚至彎道超車(chē)并不容易。

    首先，做市業(yè)務(wù)對于券商凈資本的要求并不低。做市是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，要求券商以自有資金與客戶(hù)進(jìn)行交易，凈資本是決定券商做市規模等數據的核心因素。依據5月13日正式落地的《證券公司科創(chuàng )板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規定》，試點(diǎn)券商需要經(jīng)證監會(huì )核準，并滿(mǎn)足最近12個(gè)月凈資本持續不低于100億元，顯然就是考慮到了這個(gè)問(wèn)題。近兩年來(lái)，部分上市券商不斷通過(guò)各種方式融資補血，隨著(zhù)FICC、做市等重資本業(yè)務(wù)的重要性凸顯，預計券商繼續融資補血仍將勢在必行。

    其次，做市考驗券商的綜合金融服務(wù)能力。券商開(kāi)展做市業(yè)務(wù)，能夠與公司研究、投行、場(chǎng)外衍生品等業(yè)務(wù)形成協(xié)同，有助于提升券商的綜合金融服務(wù)能力。反過(guò)來(lái)，做市也要求券商在研究等領(lǐng)域盡量全能，從而進(jìn)一步提升競爭力。比如，券商開(kāi)展科創(chuàng )板股票做市可以使用自有股票，如果公司自營(yíng)持倉和科創(chuàng )板跟投的規模足夠，將為公司開(kāi)展做市業(yè)務(wù)提供更多的便利。而券商研究能力足夠的話(huà)，就會(huì )具備較強的價(jià)值判斷能力，為公司提供準確且具有競爭力的報價(jià)提供支撐，從而推動(dòng)做市業(yè)務(wù)做大做強。

    最后，發(fā)展做市業(yè)務(wù)也要求券商不斷升級風(fēng)控能力。做市等業(yè)務(wù)因為杠桿的加入，本身會(huì )呈現相對高風(fēng)險的特征，同時(shí)作為交易中介業(yè)務(wù)，做市又需要券商承擔風(fēng)險中介的職能。因此，風(fēng)控能力決定了券商的做市業(yè)務(wù)能走多遠。“君子不立危墻之下”，做市商需以自有資金持有頭寸，在此過(guò)程中必須強化自身的風(fēng)險識別能力，以保證業(yè)務(wù)安全性。同時(shí)，券商也要加大對場(chǎng)內外衍生品、構建投資組合、分散金融資產(chǎn)等對沖策略的使用力度，達成控制做市業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口的目的。