養豬股養雞股都漲啦！現在上車(chē)早不早？

    豬肉大漲，雞肉接力。在剛剛過(guò)去的一周，養殖股全線(xiàn)走強，相關(guān)基金表現亮眼。其中，前海開(kāi)源滬港深農業(yè)主題精選A周漲幅超11%，位居全市場(chǎng)基金漲幅榜第三位；多只跟蹤中證畜牧養殖指數的ETF，包括國泰中證畜牧養殖ETF、鵬華中證畜牧養殖ETF、平安中證畜牧養殖ETF周漲幅也均在7%左右。

    養殖股近期大漲有何特點(diǎn)？行業(yè)困境反轉是否已經(jīng)來(lái)臨？基金經(jīng)理如何看待后市投資？證券時(shí)報記者梳理相關(guān)上市企業(yè)5月銷(xiāo)售數據及其股價(jià)表現，對話(huà)多位投資人士，解密養殖板塊投資。

    豬周期仍處底部

    左側布局有機會(huì )

    隨著(zhù)生豬產(chǎn)能去化、中央凍豬肉儲備收儲工作有序開(kāi)展，豬肉價(jià)格呈現探底回升勢頭，連續兩月維持上漲趨勢。截至6月16日，全國外三元生豬價(jià)格漲至16.62元/公斤，近兩月漲幅超30%。農業(yè)農村部生豬產(chǎn)業(yè)監測預警首席專(zhuān)家王祖力表示，隨著(zhù)生豬價(jià)格持續回升，生豬養殖場(chǎng)（戶(hù)）開(kāi)始扭虧為盈，按照全國生豬養殖平均成本價(jià)15.4元/公斤計算，最近養殖場(chǎng)（戶(hù)）出欄一頭商品豬，頭均盈利在60元左右。

    而隨著(zhù)豬價(jià)回升至生豬養殖平均成本線(xiàn)附近，生豬養殖板塊也迎來(lái)大漲，6月13日~17日生豬養殖（申萬(wàn)）上漲8.79%。生豬價(jià)格與豬企股價(jià)之間是否存在必然的聯(lián)系？作為一個(gè)較為典型的周期行業(yè)，豬企投資是否迎來(lái)拐點(diǎn)？

    中泰資管基金業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理田瑀認為，從歷史的情況來(lái)看，趨勢交易者的博弈使得豬價(jià)已經(jīng)不能作為趨勢投資的先驗或者同步指標，這就是生豬養殖板塊的上漲通常并不伴隨豬肉價(jià)格上漲而出現的原因，而能繁母豬的存欄數量通常則是較為領(lǐng)先的交易者關(guān)注指標。

    在他看來(lái)，生豬價(jià)格的周期大體可以分為一長(cháng)一短兩個(gè)，均為供給的周期性波動(dòng)所致。其中，短周期是季節性波動(dòng)，因夏季母豬配種率低，從而導致冬季新生仔豬數量出現季節性減少。按照5個(gè)月左右的育肥期，每年4月~8月的生豬出欄量大概率季節性減少，生豬價(jià)格季節性上漲；而長(cháng)周期指的是行業(yè)盈利驅動(dòng)的產(chǎn)能去化以及擴張，也是通常意義上所指的豬周期。

    田瑀表示，能繁母豬的去化程度和母豬料兩個(gè)指標均指向了這輪生豬價(jià)格上漲，并非由于行業(yè)產(chǎn)能大幅去化導致了供需逆轉，因此大概率是季節性波動(dòng)所致。具體來(lái)看，4月能繁母豬存欄數量的最新數據為4177萬(wàn)頭，距離近期高點(diǎn)略微下滑，但仍處于相對高位，絕對數量與2020年四季度相當；而母豬料作為較好的母豬存欄量驗證指標，兼具獨立和指向性強的特征，母豬存欄量母豬飼料在連續20個(gè)月增長(cháng)后近6個(gè)月持續下降，一季度累計下降22.3%，雖有所回落，但仍居歷史高位，與2020年8月相當。

    國泰量化投資部總監、國泰中證畜牧養殖ETF基金經(jīng)理梁杏也認為近期豬價(jià)屬于季節性反彈。她判斷，從大的周期來(lái)看，目前正處于豬周期的底部區域。能繁母豬的存欄量數據自去年6月見(jiàn)頂（4564萬(wàn)頭）以來(lái)就處于持續下行的通道之中，4月底的數據是4177萬(wàn)頭，目前去化的幅度大約在8.5%。從歷史上看，每一輪豬周期的去化幅度大約在15%~20%的幅度，因此當前的去化幅度相較歷史并不算高。

    梁杏認為，去化幅度不高，也意味著(zhù)去化可能會(huì )不徹底。在這種情況下，供給去庫存沒(méi)有超預期，需求又由于受到疫情因素的影響相較往年可能還會(huì )下調，因此價(jià)格往上彈的空間可能不會(huì )很大，后續豬肉價(jià)格很可能會(huì )再回落，然后繼續去化。當前仍處于豬周期底部區域，也為資本市場(chǎng)提供了左側布局的機會(huì )。

    關(guān)于如何布局豬企投資，前海開(kāi)源滬港深農業(yè)主題精選A基金經(jīng)理劉宏認為主要看三點(diǎn)，分別是養殖成本、現金狀況和成長(cháng)能力，可以從對應的財務(wù)報表中獲取相關(guān)數據。一般情況下，很難找到同時(shí)滿(mǎn)足這三個(gè)條件的企業(yè)，滿(mǎn)足其中兩點(diǎn)即可。

    而對于上市豬企中主要的兩種養殖模式，即“公司+農戶(hù)”代養模式和自繁自養模式，劉宏則沒(méi)有特別的偏好，他認為各有優(yōu)劣，也都有相關(guān)的代表性公司。“公司+農戶(hù)”模式前期投資相對較小，ROE水平較高，自繁自養則屬于一體化模式，自身控制能力較強，能夠較好應對大型疫病的暴發(fā)。因此，不能說(shuō)兩種模式孰好孰壞，只能說(shuō)在不同的環(huán)境下，可能某種模式養殖效果會(huì )更好。在投資上，不將養殖模式作為主要考慮點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)自身的管理能力。

    豬企股價(jià)明顯分化

    百億市值彈性更高

    一個(gè)值得注意的現象是，近期豬企股價(jià)的上漲潮中，領(lǐng)漲的是總市值在百億規模的小市值豬企，如華統股份、新五豐、傲農生物本周上漲超20%，唐人神、巨星農牧、天邦股份本周上漲超16%。

    對此，業(yè)內人士的看法主要有兩點(diǎn)，一是主要生豬養殖上市企業(yè)均已發(fā)布5月生豬銷(xiāo)售數據，最近領(lǐng)漲的公司出現更優(yōu)的成長(cháng)性邊際變化；二是如前文所述，目前市場(chǎng)對豬周期是否出現拐點(diǎn)還存在一定分歧，短期資金更偏向涌入小市值公司。

    從銷(xiāo)售數據來(lái)看，目前已披露5月銷(xiāo)售簡(jiǎn)報的上市生豬養殖企業(yè)，大部分生豬出欄量同比仍保持較高增速，華統股份、牧原股份、金新農增速較高，5月出欄量增速分別達到877.1%、89.3%、78.9%。環(huán)比方面，大部分公司出現了不同程度的回落，月出欄量百萬(wàn)以上的牧原股份、溫氏股份、新希望的月環(huán)比降幅均在7%以上。

    劉宏向證券時(shí)報記者表示，上市公司去年總體上進(jìn)行了一定程度的擴產(chǎn)，而今年5月左右的出欄量基本上是由去年7月左右的能繁母豬存欄量決定的，所以今年5月出欄量同比增長(cháng)是可以預見(jiàn)的。環(huán)比下滑的現象，既與去年能繁母豬存欄在7月左右見(jiàn)頂有關(guān)，也與各家公司的出欄節奏有關(guān)，不宜過(guò)分解讀。

    另一方面，近期許多市值規模在百億元的公司體現了更強的成長(cháng)性，出欄增速一定程度代表上市豬企的成長(cháng)性。有分析師認為，一些基數較小的公司成長(cháng)空間更大，如部分豬企以飼料、疫苗等業(yè)務(wù)起家，此前生豬出欄量基數較低，增長(cháng)空間更大，彈性更高。

    產(chǎn)能出清近尾聲

    養雞股表現亮眼

    在近期養殖股的上漲行情中，養雞板塊的表現尤其亮眼，肉雞養殖（申萬(wàn)）指數上周上漲9.17%，是申萬(wàn)一級行業(yè)農林牧漁中漲幅最高的子行業(yè)，略高于生豬養殖（申萬(wàn)）8.79%的漲幅。多位業(yè)內人士認為，養雞板塊走強背后，一是近期持續走高的雞價(jià)，二是禽類(lèi)板塊產(chǎn)能去化效果顯化。

    價(jià)格方面，據Mysteel農產(chǎn)品數據顯示，自5月8日至6月13日，東北地區毛雞進(jìn)場(chǎng)價(jià)格從4.75元/斤飆升至5.25元/斤，漲幅達10.53%，價(jià)格持續攀升至高位，創(chuàng )出近三年的新高。聯(lián)合國糧食及農業(yè)組織（FAO）的數據顯示，國際禽肉價(jià)格連續3個(gè)月上漲，3月~5月份的環(huán)比漲幅分別為5.6%、3.8%、5.5%。

    銀河期貨大宗農產(chǎn)品負責人蔣洪艷認為，國內方面，受此前疫情影響，孵化場(chǎng)排苗不暢，雞苗運輸和補欄受阻，行業(yè)近期出欄量較少，在疫情逐漸好轉后需求出現邊際改善，雞肉現貨供需偏緊，導致現貨價(jià)格走強；國外方面，疫情導致肉類(lèi)供應短缺，雞肉價(jià)格高漲，中國雞肉分割品出口量增長(cháng)，對國內雞肉分割品的價(jià)格形成提振。另外，在上游的種禽端，受歐美等國家暴發(fā)高致病性禽流感影響，我國5月份祖代白羽雞引種量驟降。在多重因素影響下，雞價(jià)出現了上漲。

    劉宏特別指出，最近相對強勢的養雞板塊主要指的是黃羽雞板塊，黃羽雞從2020年開(kāi)始去產(chǎn)能，產(chǎn)能下降幅度較大，當前黃羽雞價(jià)格已經(jīng)走出上升趨勢，預計未來(lái)會(huì )繼續上漲，投資機會(huì )較大。

    據華安證券統計，2020~2021年黃羽雞行業(yè)整體虧損，行業(yè)持續去產(chǎn)能。截至2022年第22周（5月30日~6月5日），黃羽在產(chǎn)父母代存欄1368.3萬(wàn)套，黃羽父母代雞苗銷(xiāo)量110.7萬(wàn)套，均處于2018年以來(lái)低位。

    蔣洪艷表示，首先，黃羽雞行業(yè)產(chǎn)能出清已接近尾聲，中長(cháng)期已處于周期向上的拐點(diǎn)；其次，由于黃羽雞和豬肉的替代性更強，受到豬周期反轉預期影響較大。短期來(lái)看，隨著(zhù)終端餐飲渠道好轉，供需格局繼續偏緊，黃羽雞價(jià)格有望延續走強。