存量博弈特征明顯 板塊輪動(dòng)或加快

    中秋節后股市將如何演繹？自8月初以來(lái)，A股市場(chǎng)整體表現平淡且缺乏機會(huì )，基本面穩健、低估值風(fēng)格整體表現相對領(lǐng)先，而前期漲幅較大的制造成長(cháng)行業(yè)波動(dòng)有所加大。展望后市，短期市場(chǎng)存量資金博弈，指數區間震蕩的格局成為本周機構共識。但在風(fēng)險偏好趨穩，風(fēng)格均衡過(guò)后，成長(cháng)板塊能否再度歸來(lái)？對此各大券商延續了近月來(lái)持續分歧的態(tài)度。

    存量資金博弈格局或將持續

    中信證券策略團隊在最新報告中表示，市場(chǎng)近期缺乏增量資金，存量博弈特征依然明顯。具體從資金面來(lái)看，中信證券認為：首先存量外資惜售，而歐美加息的大背景下未來(lái)外資新流入規模有限。其次，根據中信證券研究部金工組測算，普通股票型/偏股混合型/靈活配置型公募基金上周倉位變動(dòng)不大，多數公募基金依舊保持偏高倉位。并且根據對中信證券渠道調研數據，活躍私募倉位處于回落通道中，上周最新倉位水平為從78%回落至76%。最后，A股過(guò)去三周的日均成交額逐步下行，分別為10137億元、8453億元和8154億元，市場(chǎng)整體缺乏熱度和共識，存量博弈特征依然明顯。且在存量資金看短做短的預期博弈下，市場(chǎng)熱點(diǎn)缺乏持續性。

    粵開(kāi)證券策略團隊提示，當前市場(chǎng)成交仍處于縮量狀態(tài)，資金存量博弈下市場(chǎng)風(fēng)格往往切換較快，建議投資者均衡布局。

    華西證券策略團隊表示，當前內外因素對A股風(fēng)險偏好擾動(dòng)仍存。但在穩增長(cháng)政策加碼發(fā)力下，宏觀(guān)資金面仍充裕；在房住不炒的大背景下，“資產(chǎn)荒”對A股估值形成有利支撐。華西證券認為，節后A股市場(chǎng)“板塊輪動(dòng)加快，向下有支撐，向上有天花板”將成為最主要的特征。建議投資者操作上“不追高，不恐慌性殺跌”。

    風(fēng)格均衡還是風(fēng)格切換？

    中秋節前最后一個(gè)交易日，金融、地產(chǎn)等權重股表現活躍，帶領(lǐng)上證50指數領(lǐng)漲兩市。藍籌權重股的走強能否具有持續性？這是否意味著(zhù)未來(lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)風(fēng)格就此切換？對此機構觀(guān)點(diǎn)出現分歧。

    看好價(jià)值風(fēng)格的機構關(guān)注點(diǎn)普遍聚焦于板塊的盈利確定性。

    中金公司判斷，在局部疫情反復和房地產(chǎn)銷(xiāo)量二次探底、海外宏觀(guān)風(fēng)險和不確定性加大、國內資本回報率下行影響無(wú)風(fēng)險利率和資金利率走低、高回報資產(chǎn)和高景氣行業(yè)機會(huì )稀缺的背景下，具備經(jīng)營(yíng)相對穩健、分紅穩定且股息率較高的資產(chǎn)往往得到較多的關(guān)注。

    西部證券策略團隊認為，從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，大盤(pán)股的配置價(jià)值正在逐步凸顯，市場(chǎng)整體風(fēng)格將回歸龍頭，外需占比較高的中小盤(pán)個(gè)股的業(yè)績(jì)壓力將逐步顯現。

    繼續看好成長(cháng)風(fēng)格的機構則認為低估值板塊的相對景氣度仍然不足。

    中銀證券表示，有風(fēng)格均衡、無(wú)風(fēng)格切換是其近期強調的觀(guān)點(diǎn)。該機構表示，現階段討論成長(cháng)向價(jià)值切換須足夠審慎：一方面，A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)的可能性較低，國內經(jīng)濟回暖和海外緊縮充分定價(jià)是支撐大盤(pán)的兩個(gè)主要因素，低估值板塊的防御邏輯不夠清晰；另一方面，在弱信用擴張以及弱復蘇的背景下，價(jià)值業(yè)績(jì)彈性不足，而海外流動(dòng)性緊縮放緩，美元波動(dòng)回落，風(fēng)險偏好回升對成長(cháng)估值的修復作用更強。

    中信建投證券表示，未來(lái)隨著(zhù)穩增長(cháng)政策邊際加碼，市場(chǎng)風(fēng)險偏好將逐步提升。在大盤(pán)價(jià)值股修復悲觀(guān)預期之后，市場(chǎng)還會(huì )圍繞三季報和景氣持續方向繼續演繹。“風(fēng)格難以真正切換，還是價(jià)值搭臺成長(cháng)唱戲。目前支持價(jià)值板塊上漲的是政策預期，而不是強刺激政策推動(dòng)景氣相對優(yōu)勢的反轉。”中信建投證券這樣表示。

    北向資金雙向波動(dòng)加大

    7月中旬以來(lái)，滬深股通渠道的北向資金從凈流入轉向雙向波動(dòng)。本周機構觀(guān)點(diǎn)顯示，不少券商提及強美元或將導致北向資金的波動(dòng)加大。

    光大證券分析認為，近期人民幣貶值主要與中美利差倒掛及出口下滑兩方面因素有關(guān)。在近期人民幣貶值的過(guò)程中，北向資金的流入情況也有所波動(dòng)。

    但光大證券強調，匯率并不是導致外資流出的關(guān)鍵所在，風(fēng)險偏好才是。歷史經(jīng)驗來(lái)看，人民幣貶值時(shí)北向資金不一定會(huì )持續流出，但很可能會(huì )出現波動(dòng)。匯率的波動(dòng)與北上資金的流入之間存在一定的關(guān)聯(lián)：當人民幣升值時(shí)，北向資金在大多數時(shí)候都會(huì )持續流入；而當人民幣貶值時(shí)，北向資金不一定會(huì )持續流出，但流入情況很可能會(huì )出現明顯波動(dòng)。

    粵開(kāi)證券表示，近一個(gè)月以來(lái)，人民幣短期大幅貶值，對北向資金的流入產(chǎn)生一定壓制，流入節奏放緩。但從歷史經(jīng)驗來(lái)看，北向資金長(cháng)期流入趨勢不會(huì )因匯率波動(dòng)而改變，疊加人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎，預計北向資金未來(lái)仍保持雙向波動(dòng)為主。

    中信證券統計顯示，8月11日人民幣兌美元走弱以來(lái)，北向資金依然累計凈流入186億元，其中對匯率敏感的交易型資金流出也不明顯。中信證券認為，重倉股持倉性?xún)r(jià)比高是外資惜售的主因：以持倉市值加權計，北向資金前100大重倉股動(dòng)態(tài)市盈率只有14倍，但其2023年每股收益增長(cháng)率一致預期達19%。