后市行情轉向新震蕩期？盈利確定性或更受關(guān)注

    上周A股繼續反彈，上證指數已經(jīng)回到4月初的高點(diǎn)，收復近兩個(gè)月的失地。同時(shí)，交投也開(kāi)始活躍，上周單日成交再次回到萬(wàn)億元之上，并且連續3個(gè)交易日超萬(wàn)億元。

    不過(guò)，資金在情緒回暖和短期止盈之間也出現了一定的分歧。部分機構看好A股中期修復行情，稱(chēng)市場(chǎng)剛剛跨過(guò)悲觀(guān)情緒平復階段，但也有不少機構擔憂(yōu)在本輪反彈帶動(dòng)的估值修復完成后指數將進(jìn)入新的震蕩期。

    樂(lè )觀(guān)：估值修復行情仍處于初期

    中信證券策略團隊認為，國內經(jīng)濟快速修復和外部壓力明顯緩解，共同推動(dòng)投資者信心恢復，當前市場(chǎng)仍處于估值修復主行情的初期。

    中信證券表示：首先，投資者信心在迅速恢復。經(jīng)濟修復進(jìn)度超預期，疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)一步協(xié)調，通脹壓力下全球貿易環(huán)境階段性改善，制造業(yè)成本壓力逐步緩解。其次，增量資金開(kāi)始形成接力效應。5月市場(chǎng)調整中已充分降低倉位的私募成為當下主動(dòng)加倉和邊際定價(jià)的主體；公募從穩增長(cháng)品種流向流動(dòng)性欠佳的成長(cháng)板塊，導致后者短期內大幅上漲；外資在國內疫情防控形勢持續向好及平臺型經(jīng)濟政策更為明朗后，恢復持續流入。最后，從此輪持續數月的中期修復行情所處的階段來(lái)看，市場(chǎng)才剛跨過(guò)悲觀(guān)情緒平復階段，6月至半年報披露期是估值修復的主行情階段。當前復工復產(chǎn)主線(xiàn)率先修復，預計半年報披露期開(kāi)始，現代化基建、地產(chǎn)、復工復產(chǎn)和消費修復四大主線(xiàn)的修復將相對均衡。配置上，建議堅持均衡布局上述四大輪動(dòng)主線(xiàn)。

    謹慎：行情將進(jìn)入新震蕩期

    本周，美聯(lián)儲將再次開(kāi)啟加息窗口，此前市場(chǎng)對本次加息的預期大多為50個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，日前出爐的5月通脹數據或將打破這一預期。數據顯示，美國5月份CPI同比上漲8.6%，創(chuàng )1981年12月以來(lái)的新高。該數據一經(jīng)公布，市場(chǎng)開(kāi)始擔憂(yōu)美聯(lián)儲表態(tài)更趨向“鷹”派。上周五美股大跌，其中大型科技成長(cháng)股領(lǐng)跌。

    不少券商認為，未來(lái)一段時(shí)間海外擾動(dòng)或將明顯增加，市場(chǎng)或將從反彈行情進(jìn)入新震蕩期。

    中信建投證券首席策略官陳果認為，從外部環(huán)境看，市場(chǎng)即將從4月底的“黃金坑”修復上升行情階段進(jìn)入新的震蕩格局。短期經(jīng)濟修復進(jìn)度預期修正、美國滯脹預期加強都對A股進(jìn)一步上攻形成壓制。當然這些因素也并非完全市場(chǎng)意料之外的新沖擊性因素，目前看市場(chǎng)也不具備重回“黃金坑”的條件。

    “因此，投資者可考慮基于震蕩市格局基調，不宜輕易追高，低位可布局，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jì)增長(cháng)確定的成長(cháng)股和部分有提價(jià)能力的資源、消費品。”陳果強調。

    海通證券首席策略分析師荀玉根同樣認為，本輪反彈行情的第一波修復可能還沒(méi)有走完，但已進(jìn)入后半段。

    海通證券復盤(pán)了2005年至2019年間5輪市場(chǎng)大幅下跌后的修復行情走勢：過(guò)去5次市場(chǎng)見(jiàn)底后，第一波修復行情的指數平均漲幅在25%左右，并且歷次市場(chǎng)見(jiàn)底后第一波修復行情走完，市場(chǎng)往往會(huì )再次回撤，下跌過(guò)程中平均回吐前期修復行情60%左右的漲幅。

    荀玉根強調，本輪修復行情結束后，“進(jìn)二退一”式的波折可能也難以避免，未來(lái)A股盈利預測下修及美國經(jīng)濟硬著(zhù)陸等因素可能會(huì )對A股行情產(chǎn)生擾動(dòng)。

    市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將重歸“確定性”

    對于4月底以來(lái)的本輪反彈，部分市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為，領(lǐng)漲板塊與疫情防控形勢持續向好或盈利預期的變化關(guān)系并不大，主要是估值、資金和倉位回補的影響。即市場(chǎng)處于估值修復后等待驗證盈利的邏輯下，因此，未來(lái)行情的關(guān)注點(diǎn)將大概率重回盈利確定性。

    國盛證券首席策略分析師張峻曉認為，股價(jià)表現與業(yè)績(jì)高度相關(guān)，是6月至7月市場(chǎng)的一個(gè)重要特征?；谑袌?chǎng)歷史規律，二季報業(yè)績(jì)對于6月至7月的股價(jià)表現有較高的解釋力，即盈利增速越高，個(gè)股表現相對越好。

    國盛證券表示，與2020年相比，當前的市場(chǎng)環(huán)境顯然更為復雜，A股復刻2020年深V反轉行情的概率并不大。建議投資者在節奏上不必急于一時(shí)，戰術(shù)上繼續以確定性為抓手，關(guān)注半年報業(yè)績(jì)具有確定性的板塊，如光伏設備、航天裝備、上游能源，以及穩增長(cháng)政策確定性相關(guān)的優(yōu)質(zhì)銀行、建筑央企、國企開(kāi)發(fā)商等行業(yè)。

    西部證券首席策略分析師易斌同樣認為，行情修復反彈之后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將回歸盈利確定性，更看好下半年消費板塊的戰略性布局機會(huì )。

    易斌表示，從政策面看，在經(jīng)濟修復結構性分化背景下，下半年促消費政策進(jìn)一步發(fā)力仍具有確定性。從盈利上看，歷史上CPI上行、PPI回落階段，消費行業(yè)盈利也有望得到明顯改善。從市場(chǎng)層面看，在盈利預期下修期，行業(yè)集中度較高的消費行業(yè)較為穩定的業(yè)績(jì)也會(huì )獲得確定性溢價(jià)。