利空疊加全線(xiàn)大挫 黑色系博弈后市走向

    6月20日，國內商品期貨多數收跌，黑色系全線(xiàn)大跌，其中，鐵礦石跌停，焦炭跌超11%，焦煤跌超10%，原油跌超5%，動(dòng)力煤跌幅也超過(guò)4%。

    黑色系大跌背后，一則消息牽動(dòng)了市場(chǎng)各方神經(jīng)。近日，國家發(fā)改委統一部署并全面開(kāi)展落實(shí)煤炭?jì)r(jià)格調控監管政策拉網(wǎng)式調查，已查實(shí)一些企業(yè)煤炭銷(xiāo)售價(jià)格超出合理區間。國家發(fā)改委表示，對發(fā)現主觀(guān)惡意大幅度提高價(jià)格超出合理區間的，將立即予以通報，并依法懲處。

    除了監管部門(mén)對煤炭?jì)r(jià)格不合理運行現象的持續督導以外，市場(chǎng)也將關(guān)注點(diǎn)集中在黑色系基本面上。多位業(yè)內人士在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)談到，在需求不振、下游價(jià)格承受力弱的情況下，鋼鐵市場(chǎng)存在諸多利空因素，特別是部分鋼廠(chǎng)已陸續有停產(chǎn)計劃，這進(jìn)一步誘發(fā)了鐵礦石、焦煤、焦炭等原料的價(jià)格下跌。另外，美聯(lián)儲加息導致國際油價(jià)大跌，在能源價(jià)格聯(lián)動(dòng)背景下，動(dòng)力煤等價(jià)格也不約而同地出現下挫。

    關(guān)于黑色系后市判斷，業(yè)內有一定分歧。有焦煤企業(yè)負責人表示，現貨市場(chǎng)焦煤需求仍然較為旺盛，供應偏緊，焦煤價(jià)格接下來(lái)仍會(huì )出現波動(dòng)，但大概率還是高位運行。也有受訪(fǎng)人士指出，黑色系主跌行情仍未結束，后續可能還會(huì )繼續下探。

    需求弱勢拖累商品市場(chǎng)

    “作為鋼鐵的上游產(chǎn)品，6月份以來(lái)，焦炭?jì)r(jià)格經(jīng)歷前期四輪降價(jià)后，一度出現上行，但目前又開(kāi)始醞釀提降。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清告訴證券時(shí)報記者，據監測，在6月10日首輪提漲100元/噸順利落地后，6月15日，國內焦炭?jì)r(jià)格二輪提漲200元/噸，也實(shí)現落地。但是，6月19日開(kāi)始，唐山有鋼企醞釀提降，單次提降幅度就達到300元/噸，不過(guò)目前尚未落地。

    在王國清看來(lái)，6月20日黑色系商品價(jià)格大幅受挫，已超出市場(chǎng)預期。不過(guò)，當前在需求不振、下游價(jià)格承受力弱的情況下，鋼鐵市場(chǎng)存在諸多利空因素。

    “據監測，6月份以來(lái)國內綜合鋼價(jià)已下行超過(guò)400元/噸，僅20日單日跌幅就達到230元/噸左右。目前國內鋼鐵市場(chǎng)下游需求不振明顯，市場(chǎng)信心不佳。”王國清稱(chēng)，進(jìn)入夏季后，多地高溫多雨天氣不利于鋼鐵行業(yè)下游施工，因此國內鋼鐵市場(chǎng)庫存已持續兩周上升。而國際市場(chǎng)上，美聯(lián)儲大幅加息，使得市場(chǎng)對需求預期轉弱，這也引發(fā)國際市場(chǎng)對大宗商品的需求下行預期，國內對外間接出口鋼材的預期也面臨弱化。

    上周，美聯(lián)儲正式祭出75個(gè)基點(diǎn)的加息，創(chuàng )出28年以來(lái)最大幅度。這導致市場(chǎng)對于經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)升溫。在此背景下，不僅黑色系商品出現暴跌，上周曾被眾多分析機構唱多的原油，也承壓下行。

    上周五，美國WTI原油期貨主力合約結算價(jià)報107.99美元/桶，跌幅為9.60美元或8.16%；布倫特原油期貨主力合約結算價(jià)報113.12美元/桶，跌幅為6.69美元或5.58%。此外，紐約天然氣期貨大跌近7%，單周大跌逾兩成，創(chuàng )出去年12月以來(lái)最大周跌幅。受此影響，6月20日國內期貨市場(chǎng)上原油主力合約也大跌超5%。

    “國際原油市場(chǎng)價(jià)格下行，受需求預期差的影響。同時(shí)，雖然目前國內各地復工復產(chǎn)情況向好，但同比去年依然不佳，弱于預期水平。此外，海外市場(chǎng)在交易經(jīng)濟衰退的邏輯。預計四季度海外煤價(jià)下行后，進(jìn)口煤價(jià)倒掛情況減弱，國內進(jìn)口量有望增加。”對于6月20日黑色系商品價(jià)格大跌的原因，寶城期貨金融研究所所長(cháng)程小勇認為，雖然目前進(jìn)入動(dòng)力煤需求旺季，但今年需求實(shí)際并不是太好。

    程小勇指出，今年火力發(fā)電的發(fā)電量比去年明顯下降，水電、風(fēng)電等新能源發(fā)電占比卻較去年明顯提升，非煤發(fā)電貢獻率已超過(guò)30%，遠高于去年百分之十幾的水平。目前國內電廠(chǎng)庫存處于相對高位，優(yōu)于去年同期水平。因此，動(dòng)力煤供應缺口并不大。此外，焦炭市場(chǎng)下游需求不佳，提價(jià)難以落地，也導致上游焦煤市場(chǎng)承壓。

    中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì )數據顯示，6月份以來(lái)，南方地區迎來(lái)大范圍強降雨天氣，水電替代效應逐步增強，氣溫上升和復工復產(chǎn)推進(jìn)，發(fā)電量和煤炭日耗繼續回升，但仍低于去年同期水平。煤炭入廠(chǎng)量環(huán)比也隨之增加且高于耗量，庫存繼續保持上漲。電廠(chǎng)整體庫存環(huán)比增加142萬(wàn)噸，同比增加2550萬(wàn)噸，繼續保持兩年同期最高水平，庫存可用天數24.6天。

    部分焦企默認接受降價(jià)

    針對雙焦大跌的情況，一位分析師向記者表示，一般而言，當鋼鐵廠(chǎng)開(kāi)始虧現金流的時(shí)候，原料價(jià)格基本就都會(huì )失去支撐。之所以這么說(shuō)，是基于唐宋鋼鐵網(wǎng)的一項測算，6月19日，熱卷、螺紋普遍虧損450~600元/噸，而鋼廠(chǎng)的折舊普遍在200元/噸左右，這就意味著(zhù)鋼廠(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始虧現金流了，而上一次鋼廠(chǎng)出現虧現金流的情況還要追溯到7年前。

    事實(shí)上，多位分析師向記者反饋說(shuō)，鋼廠(chǎng)虧損嚴重，已經(jīng)陸續有停產(chǎn)計劃。而造成鋼材消費量不振的主要原因，多歸咎為房地產(chǎn)新開(kāi)工及銷(xiāo)售情況不佳；從鋼材消費量占比來(lái)看，房地產(chǎn)是第一下游，占比50%~60%，其他的還包括家電、機械制造等。

    針對6月20日黑色系大跌的情況，汾渭信息冶金部分析，成材消費表現持續不佳，另外，近日來(lái)鋼坯價(jià)格連續大跌，鋼廠(chǎng)陷入嚴重虧損狀態(tài)，黑色系市場(chǎng)情緒轉弱，部分中小型鋼廠(chǎng)陸續開(kāi)始檢修減產(chǎn)，其余鋼廠(chǎng)后期也有檢修減產(chǎn)的意愿。

    汾渭信息冶金部表示，為控制原料成本，鋼廠(chǎng)紛紛開(kāi)始提降焦炭第一輪，降幅為300元/噸，部分焦企已默認接受，短期看成材壓力逐步傳導至原料端，后期市場(chǎng)仍需進(jìn)一步關(guān)注成材消費端以及鋼廠(chǎng)盈利情況。

    該機構指出，焦煤方面，受鋼廠(chǎng)對焦炭采購價(jià)格大幅提降影響，焦煤市場(chǎng)恐慌情緒增加，貿易商和洗煤廠(chǎng)等中間環(huán)節開(kāi)始積極出貨，部分貿易商有降價(jià)出貨現象，煤礦由于庫存低位多以觀(guān)望為主。

    數據顯示，目前，柳林地區低硫主焦煤（S0.8G80）現匯3150元/噸，安澤地區低硫主焦煤（S0.4G80-85）現匯3300元/噸。進(jìn)口蒙煤方面，上周蒙5原煤主流報價(jià)在2250~2300元/噸，受市場(chǎng)情緒影響，周末部分貿易商報價(jià)降至2200元/噸左右，但下游接貨意愿不強，口岸蒙煤基本無(wú)成交。

    一家焦煤企業(yè)負責人告訴記者，近期，美聯(lián)儲加息誘發(fā)國際油價(jià)大跌，本次黑色系期貨普跌實(shí)際上反映了能源市場(chǎng)的價(jià)格聯(lián)動(dòng)。不過(guò)，該負責人也表示，需要區分現貨與期貨市場(chǎng)情況，目前，現貨市場(chǎng)焦煤需求仍然較為旺盛，供應偏緊；而期貨市場(chǎng)金融屬性強，波動(dòng)較大。

    針對焦煤的情況，該負責人認為，接下來(lái)的一段時(shí)間焦煤價(jià)格仍然會(huì )出現波動(dòng)，但大概率還是高位運行。對于房地產(chǎn)開(kāi)工率不足導致鋼材需求量下降、進(jìn)而影響雙焦市場(chǎng)的說(shuō)法，該負責人判斷稱(chēng)，未來(lái)應繼續關(guān)注國家一系列穩經(jīng)濟舉措的出臺，以及房地產(chǎn)寬松政策等。

    黑色系后市走向存分歧

    對于黑色系后市走向，市場(chǎng)存在一定分歧。一位分析師向記者坦言，目前做出判斷還為時(shí)尚早，應繼續關(guān)注地產(chǎn)新開(kāi)工及銷(xiāo)售情況。當談?wù)摰浇姑浩谪洿蟮那闆r時(shí)，另外一位分析師表示，“這是鋼廠(chǎng)的個(gè)別行為，如果看焦煤港口價(jià)，上周還大漲了8%。”

    不過(guò)，香港中?；鹗紫?jīng)濟學(xué)家徐陽(yáng)對證券時(shí)報·e公司記者表示，短期這一現狀并不會(huì )改變，后續可能還會(huì )繼續下探，主跌行情仍未結束。“黑色系市場(chǎng)大跌，主要是因市場(chǎng)預期的疫情后需求回暖落空，導致各類(lèi)黑色系商品邊際利潤逐漸降低。尤其是近期鋼廠(chǎng)提降，導致煤炭?jì)r(jià)格下跌更為明顯。”

    “上周監測的7大品種中，只有高線(xiàn)和中厚板存在小幅盈利，其他都是虧損情況。在經(jīng)歷了6月20日大跌后，市場(chǎng)肯定已經(jīng)陷入全面虧損的情況，即使成本控制較好的企業(yè)，也難有盈利。”對于目前國內鋼鐵市場(chǎng)的盈利情況，王國清稱(chēng)，目前國內鋼廠(chǎng)虧損情況下，對上游焦炭等產(chǎn)品壓價(jià)意愿較強，市場(chǎng)存在博弈情況。

    與此同時(shí)，目前全國鋼材社會(huì )庫存連續2周上升。據蘭格鋼鐵云商平臺監測數據顯示，2022年6月17日，全國鋼材社會(huì )庫存指數為157.4點(diǎn)，比上周上升1.98%，較上周的上升速度略有放緩0.78個(gè)百分點(diǎn)，比上月上升2.76%，比去年同期上升14.48%。

    王國清認為，目前國內鋼鐵市場(chǎng)供需矛盾較為明顯，后期還需要需求提振。一方面，國際市場(chǎng)環(huán)境不佳，對出口市場(chǎng)形成壓制。另一方面，國內需求情況恢復不及預期，也難對鋼價(jià)有明顯提振。

    王國清指出，產(chǎn)量上，雖然目前鋼鐵產(chǎn)量相比去年有所下降，但依然處于相對高位，產(chǎn)量下降幅度難以彌補需求下降的空間。同時(shí)，成本下行背景下，對鋼價(jià)也難有支撐。雖然虧損情況下，目前鋼廠(chǎng)都在陸續減產(chǎn)，但后期還要看供需雙方平衡的程度。短期來(lái)看，市場(chǎng)價(jià)格或仍處于下行軌道。

    值得關(guān)注的是，隨著(zhù)商品期貨的回落，多頭倉位也在降低。據美國商品期貨交易委員會(huì )數據，截至6月14日當周，對沖基金20種大宗商品凈多頭倉位減少5%，創(chuàng )出2020年9月以來(lái)新低。

    “海外市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退預期增強，也就是判斷后期需求不佳。雖然當前國際能源供應端并沒(méi)有放量，但需求難以提振的背景下，大宗商品價(jià)格將依然維持弱勢。”程小勇認為，經(jīng)濟衰退預期如果持續存在，會(huì )對整個(gè)大宗商品市場(chǎng)形成打壓。不過(guò)，他表示，也不排除供應端再出收緊消息，刺激大宗價(jià)格上行的可能。