市場(chǎng)處于高波動(dòng)窗口 半年報業(yè)績(jì)成關(guān)鍵線(xiàn)索

    一面是歐美市場(chǎng)衰退預期不斷強化，另一面是國內市場(chǎng)風(fēng)險偏好受到抑制，A股于近期呈現出較高的波動(dòng)率。上周，A股日均成交額回落至1萬(wàn)億元左右，北向資金也轉為周度凈流出220億元。成長(cháng)風(fēng)格表現相對抗跌，受金融股拖累的滬深300和上證50指數跌幅較深。

    展望后市，多數機構認為，下半年A股市場(chǎng)恐難再現單邊行情，震蕩格局下的結構性行情或是常態(tài)。業(yè)績(jì)將成為未來(lái)一段時(shí)間資金偏好的重要參考。

    短期風(fēng)險事件對市場(chǎng)沖擊有限

    上周市場(chǎng)大幅調整的直接原因是投資者擔憂(yōu)地產(chǎn)風(fēng)險將給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。

    對此，國海證券策略團隊表示，復盤(pán)近三年以來(lái)影響相對較大的信用風(fēng)險事件，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，信用風(fēng)險事件往往短期內引發(fā)流動(dòng)性緊張預期，進(jìn)而壓制股市風(fēng)險偏好，但在信用危機解除后市場(chǎng)均回歸原趨勢運行。

    國海證券認為，對于股票市場(chǎng)而言，當前地產(chǎn)整體風(fēng)險仍處于可控階段，現階段引發(fā)系統性風(fēng)險的可能性較小。短期市場(chǎng)的風(fēng)險偏好或受到影響，但在流動(dòng)性充裕以及經(jīng)濟復蘇延續的背景下，后續市場(chǎng)仍有望維持上行趨勢。

    廣發(fā)證券策略團隊同樣認為，近期部分地產(chǎn)風(fēng)險事件是市場(chǎng)下跌的主要催化因素，但銀行風(fēng)險敞口相對有限且政策處置及時(shí)，中期影響比較有限。

    雖然短期風(fēng)險事件對市場(chǎng)的擾動(dòng)有限，但機構普遍認同下半年A股市場(chǎng)恐難再現單邊行情。

    中金公司認為，隨著(zhù)反彈已持續超過(guò)兩個(gè)月，時(shí)間長(cháng)度和幅度均較為接近歷次底部后的首輪反彈情形。市場(chǎng)估值經(jīng)歷一定修復后，進(jìn)一步上漲需要基本面等其他因素支撐；成長(cháng)板塊前期漲幅較大，利好密集兌現后積累了部分獲利壓力；海外衰退預期強化且政策仍趨緊，全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)短期難平息。上述一系列因素的檢驗都可能使得市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間波動(dòng)加大。

    機構對風(fēng)格研判出現分歧

    經(jīng)歷了兩個(gè)月超跌反彈行情后，市場(chǎng)主線(xiàn)開(kāi)始變得散亂，機構在市場(chǎng)風(fēng)格的研判上也出現一定分歧。

    中信建投證券認為，成長(cháng)仍是未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)的主線(xiàn)，景氣向上依然是配置考慮的重要因素。但該機構也提示，當前市場(chǎng)微觀(guān)結構的問(wèn)題是高景氣成長(cháng)配置進(jìn)一步集中，投資者對于成長(cháng)板塊的擔憂(yōu)主要來(lái)自交易擁擠度提升，這種狀態(tài)下對邊際利空的反應可能也會(huì )被放大。

    因此，中信建投證券建議投資者保持耐心，相對收益者可考慮均衡配置成長(cháng)，絕對收益者可考慮中性倉位，等待外部催化下顯著(zhù)調整后再加碼。

    中銀證券同樣看好成長(cháng)風(fēng)格。該機構表示，成長(cháng)板塊復合業(yè)績(jì)增長(cháng)的持續性較好，估值切換流暢。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，聚焦中游是下半年優(yōu)選的配置思路之一。在原材料價(jià)格下挫、上游成本回落的背景下，中游制造業(yè)毛利和現金流有望率先改善。如果下游成長(cháng)性需求持續性好，那么中游成長(cháng)有望從估值修復走向擴張。

    中金公司則態(tài)度較謹慎，其看好的板塊依然以低估值、與宏觀(guān)關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域為主。伴隨上游原材料價(jià)格大幅回調，中金公司建議關(guān)注中下游產(chǎn)業(yè)可能出現的修復。

    半年報業(yè)績(jì)分化機構建議均衡配置

    進(jìn)入財報密集披露期后，基本面因素將成為未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)資金偏好的重要參考。

    華西證券統計顯示，半年報業(yè)績(jì)預告顯示A股企業(yè)盈利總體回落。截至7月15日，A股業(yè)績(jì)預告和快報披露率為36%，業(yè)績(jì)預喜（預增、略增、扭虧、續盈）比例為41%。

    安信證券表示，從目前已披露的半年報業(yè)績(jì)預告來(lái)看，整體預喜率四成，較歷史情況偏低，說(shuō)明在二季度多重困難因素疊加的環(huán)境中，上市企業(yè)在經(jīng)營(yíng)層面出現不同程度的業(yè)績(jì)下滑。

    從具體行業(yè)看，板塊間業(yè)績(jì)分化顯著(zhù)：科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板業(yè)績(jì)增速好于主板，煤炭、有色金屬、石油石化、電力設備等行業(yè)同比增速居前。

    中信證券分析認為，2022年半年報業(yè)績(jì)分化顯著(zhù)，持續高景氣和出現拐點(diǎn)的行業(yè)依然是最重要的配置線(xiàn)索。建議投資者繼續堅持對醫藥、成長(cháng)制造、消費三條主線(xiàn)的均衡配置。

    華西證券則建議投資者關(guān)注兩條主線(xiàn)：一是受益于國家政策重點(diǎn)扶持的高景氣板塊，如新能源（風(fēng)能、特高壓、儲能、光伏）等；二是估值回到相對合理范圍，且具備護城河的板塊，如白酒等。