景氣度投資需三大支點(diǎn) 未來(lái)看好兩大方向

    證券時(shí)報記者 裴利瑞

    2022年，華寶基金研究總監、創(chuàng )新研究發(fā)展中心總經(jīng)理鐘奇正式成為基金經(jīng)理，實(shí)現了職業(yè)生涯從研究到投資的跨越。

    鐘奇是一位典型的賣(mài)方研究出身的基金經(jīng)理，在加入華寶基金之前，他曾經(jīng)擔任民生證券總裁助理、研究院院長(cháng)；海通證券文化傳媒及有色金屬行業(yè)首席分析師，TMT行業(yè)負責人，研究所執行所長(cháng)，不僅有宏觀(guān)研究的工作背景，而且研究范圍寬廣，橫跨“周期+成長(cháng)”。

    2021年6月，鐘奇加入華寶基金，從賣(mài)方轉身買(mǎi)方，并于2022年從研究進(jìn)階投資，開(kāi)始正式管理基金?；趯暧^(guān)政策和流動(dòng)性的多年跟蹤，鐘奇選擇了景氣度投資這一方向，并在今年跌宕起伏的行情中有了一些心得。

    三大支點(diǎn)

    撐起投資框架

    作為一名已經(jīng)在賣(mài)方研究領(lǐng)域有所成就的基金經(jīng)理，多年的工作經(jīng)驗讓鐘奇深知，無(wú)論是研究還是投資，無(wú)論是周期、成長(cháng)還是價(jià)值，萬(wàn)物相通，關(guān)鍵是找到一套可以“以不變應萬(wàn)變”的投資方法。他將其總結為景氣度投資，而支撐起這一投資框架的是流動(dòng)性觀(guān)察、景氣度研究、投資紀律這三大支點(diǎn)。

    第一點(diǎn)是流動(dòng)性，這也是最重要的一點(diǎn)。鐘奇認為，流動(dòng)性就像燒水的火苗，是影響市場(chǎng)溫度的重要變量，而讓火變大或者變小的風(fēng)，便是宏觀(guān)政策。因此，景氣度投資無(wú)法脫離宏觀(guān)流動(dòng)性環(huán)境，甚至可以說(shuō)，景氣度投資對流動(dòng)性環(huán)境更為敏感，特別是一些行業(yè)層面的局部流動(dòng)性因素，是對應行業(yè)景氣度變化的重要信號。

    第二點(diǎn)是景氣度研究，這也是整個(gè)投資框架的中心。鐘奇理解的景氣度分為兩個(gè)大類(lèi)，一類(lèi)是基本面支撐的景氣度，即上市公司的收入、利潤等基本面指標呈現出的景氣度。但很多行業(yè)的景氣度并不只受基本面的影響，比如地產(chǎn)，因此便有了第二類(lèi)宏觀(guān)政策等支撐的景氣度，即在政策等支持之下，整個(gè)行業(yè)擁有較好的景氣度。

    第三點(diǎn)是投資紀律，即交易的系統化和紀律化。鐘奇認為，景氣度投資伴隨著(zhù)高波動(dòng)的特征，因此止盈和止損都應該有紀律，而止盈止損的依據不僅有估值，也有流動(dòng)性等宏觀(guān)的重要信號，一旦信號出現，就要堅決執行。

    與此同時(shí)，鐘奇也特別提到，想要真正把景氣度投資做好，還需要常問(wèn)自己兩個(gè)問(wèn)題：一是這個(gè)行業(yè)是不是很難更好了，換句話(huà)說(shuō)，現在是不是這個(gè)行業(yè)的最高點(diǎn)，警惕邊際性減弱；二是有沒(méi)有新的行業(yè)突然出現拐點(diǎn)，比原有的行業(yè)更好，這里涉及到投資機會(huì )成本的考慮，同樣需要警惕。

    看好成長(cháng)和消費縱深機會(huì )

    站在當下時(shí)點(diǎn)，鐘奇認為，從全球來(lái)看，美國加息力度或逐漸放緩，流動(dòng)性環(huán)境最差的時(shí)候大概率已經(jīng)過(guò)去，可以關(guān)注黃金、匯率等對流動(dòng)性較為敏感的投資機會(huì )；從國內來(lái)看，目前經(jīng)濟尚在修復的過(guò)程中，價(jià)值風(fēng)格的宏觀(guān)波動(dòng)期權價(jià)值較低，建議聚焦成長(cháng)和消費板塊的縱深發(fā)掘機會(huì )。

    具體來(lái)看，在成長(cháng)風(fēng)格內部，鐘奇主要看好新能源和自主可控兩大方向。其中，在新能源的“風(fēng)光車(chē)儲”中，鐘奇認為，風(fēng)電上游的主要原材料銅、鐵、鋁等大宗商品價(jià)格逐步企穩，風(fēng)電的短期利好已經(jīng)兌現；與此同時(shí)，他對鋰礦的產(chǎn)能釋放和價(jià)格拐點(diǎn)仍然存疑，對于新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的影響還需要等待后期驗證，因此他也保持較為謹慎的態(tài)度；相較而言，鐘奇認為，從當前數據來(lái)看，光伏的確定性可能更大一點(diǎn)。

    但他也坦言，新能源板塊的交易擁擠度整體較高，除新能源外，投資者也可以關(guān)注成長(cháng)確定性較高的自主可控相關(guān)領(lǐng)域，例如半導體設備、EDA（電子設計自動(dòng)化）、軍工等，這些行業(yè)與疫情的相關(guān)性相對較小，需求邏輯也比較獨立，主要是toG的成長(cháng)股，他將優(yōu)先在基金配置度較低的科創(chuàng )板中自下而上選股。

    除了新能源和自主可控兩大方向，鐘奇還特別提到，地產(chǎn)“保交付”將利好竣工鏈，股價(jià)上看彈性較大，但對于基本面的要求更高，特別是回調下來(lái)的優(yōu)質(zhì)區域性城商行和龍頭地產(chǎn)，在情緒波動(dòng)中具備進(jìn)可攻、退可守的特性。