四季度如何投資？公私募策略曝光

    公募：看好長(cháng)線(xiàn)布局窗口期

    經(jīng)過(guò)整整9個(gè)月的震蕩調整，上證指數又回到3000點(diǎn)附近。越來(lái)越多的基金經(jīng)理認為，當前正是長(cháng)線(xiàn)布局較好的時(shí)間窗口。

    投資方向上，能源和制造業(yè)依然是基金經(jīng)理關(guān)注的重點(diǎn)?；鸾?jīng)理普遍表示，超額收益大概率不會(huì )來(lái)自指數或者賽道，更多來(lái)自于自下而上精選個(gè)股。

    權益端緩慢修復

    即將步入四季度，投資應當何去何從？在機構看來(lái)，短期依然保持謹慎，但對中長(cháng)期普遍看好。

    “從當前往后看，經(jīng)濟弱復蘇的趨勢沒(méi)有改變，A股整體估值處在歷史偏低區間，因此對市場(chǎng)中長(cháng)期表現保持樂(lè )觀(guān)。”銀華基金表示。

    銀華基金強調，近期政策端持續發(fā)力，在穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)、擴大內需的政策基調下，信用結構改善、經(jīng)濟預期的好轉與企業(yè)盈利修復將成為A股中期的重要支撐。

    嘉實(shí)基金首席科學(xué)家董事總經(jīng)理張自力認為，海外流動(dòng)性變化對投資來(lái)說(shuō)還是有比較大的挑戰，但當前不少資產(chǎn)的價(jià)格已經(jīng)接近重新介入的時(shí)點(diǎn)。

    銀河藍籌基金經(jīng)理袁曦也表示，當前市場(chǎng)已充分反映了包括海外加息等大部分風(fēng)險，最悲觀(guān)的階段已經(jīng)過(guò)去。

    “我們看到目前國內經(jīng)濟政策正在積極引導，也看到以新能源車(chē)、光伏為代表的產(chǎn)業(yè)高景氣依然持續，越來(lái)越多投資標的的配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。雖然底部不可測，但市場(chǎng)大概率已經(jīng)進(jìn)入了‘擊球區’，可以相對積極一些。”袁曦表示。

    自下而上精選個(gè)股

    對于后續投資方向，基金經(jīng)理則存在分歧。

    民生加銀基金認為，基于四季度基建施工增速可能回升及地產(chǎn)竣工邊際改善，可關(guān)注建筑、電網(wǎng)、地產(chǎn)、電力等板塊。此外，社融增速一旦改善，銀行板塊有望率先受益。

    銀華基金則更看好那些有數據支撐景氣度改善趨勢且有穩定現金流的權益資產(chǎn)。具體而言，制造業(yè)方向看好兼顧長(cháng)期成長(cháng)性與短期景氣度的新能源、軍工、機械設備；消費方向看好啤酒、酒店服務(wù)、化妝品。

    目前來(lái)看，基金經(jīng)理對成長(cháng)方向更為偏好。袁曦表示，伴隨著(zhù)中國經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)結構升級，光伏、汽車(chē)電動(dòng)化、半導體、財富管理等領(lǐng)域或處于高景氣階段，未來(lái)具有廣闊發(fā)展空間。未來(lái)超額收益大概率不會(huì )來(lái)自指數或者賽道，更多來(lái)自于自下而上精選個(gè)股。

    熱門(mén)板塊存在預期差

    9月以來(lái)，新能源車(chē)、光伏等板塊震蕩幅度較大，一定程度上引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)。對此，華夏新能源車(chē)龍頭基金經(jīng)理楊宇雖然有同感，但他對未來(lái)一年板塊走勢依然保持樂(lè )觀(guān)。

    “原因主要有幾點(diǎn)：第一，電動(dòng)化智能化的大方向沒(méi)有變；第二，明年有競爭力的電動(dòng)車(chē)新車(chē)型將持續推出；第三，龍頭公司全球競爭優(yōu)勢沒(méi)有變；第四，由于業(yè)績(jì)持續超預期、高增長(cháng)疊加股價(jià)下跌，板塊估值已經(jīng)回到歷史最低水平且回歸普通制造業(yè)估值。”楊宇分析道。

    張自力認為，能源是非常重要的結構性配置方向。“建立在新能源、儲能基礎上的經(jīng)濟發(fā)展模式是可持續的發(fā)展模式，資本市場(chǎng)也是這么反映的，因此傳統能源和新能源都是重要的賽道。”

    對于市場(chǎng)關(guān)注的消費領(lǐng)域，嘉實(shí)基金大消費研究總監吳越認為，過(guò)去兩年受宏觀(guān)經(jīng)濟等基本面因素影響，機構資金聚焦高景氣、高估值賽道股，大幅賣(mài)出消費板塊，所以過(guò)去兩年消費板塊處于非常典型的“戴維斯雙殺”階段。目前機構對消費板塊的持倉水平、情緒均處于底部區域，板塊估值處于中樞偏下，風(fēng)險收益比較高。他認為，四季度消費行業(yè)有望出現向上拐點(diǎn)，由此開(kāi)啟一輪中長(cháng)期行情。

    私募：價(jià)值與成長(cháng)均衡配置

    面對即將到來(lái)的四季度，“進(jìn)攻”還是“防守”，私募正在達成共識。

    在私募看來(lái)，四季度市場(chǎng)風(fēng)格將趨向均衡，成長(cháng)和景氣依然是實(shí)現超額收益的希望所在。此前受壓制的消費、互聯(lián)網(wǎng)等板塊業(yè)績(jì)一旦出現邊際改善，也將有所表現，均衡布局或是更為合適的選擇。

    宏觀(guān)環(huán)境逐步改善

    在眾多私募眼中，四季度宏觀(guān)環(huán)境將逐步改善。

    清和泉資本分析稱(chēng)，當前的宏觀(guān)環(huán)境與2012年四季度存在諸多相似之處，參照歷史經(jīng)驗來(lái)看，四季度經(jīng)濟有望加速修復，政策傳導到實(shí)體經(jīng)濟的效率也會(huì )明顯提升。

    從外圍環(huán)境看，雖然近期海外緊縮預期再次升溫，但隨著(zhù)利率高企、貨幣緊縮，美國經(jīng)濟會(huì )逐步放緩，通脹也將趨于回落。一旦美國經(jīng)濟開(kāi)始衰退，美聯(lián)儲或將開(kāi)始權衡政策目標和經(jīng)濟增長(cháng)，加息或隨之放緩。

    星石投資副總經(jīng)理、首席策略投資官方磊也對國內宏觀(guān)環(huán)境保持信心。他認為，隨著(zhù)穩增長(cháng)政策持續落地，經(jīng)濟復蘇動(dòng)力將環(huán)比增加。而且國內貨幣政策“以我為主”基調不變，四季度國內流動(dòng)性充裕的環(huán)境大概率不會(huì )改變。

    “市場(chǎng)的風(fēng)險溢價(jià)體現市場(chǎng)情緒，當市場(chǎng)特別悲觀(guān)時(shí)，其實(shí)就是買(mǎi)入信號，如今信號已經(jīng)出現了。”暢力資產(chǎn)董事長(cháng)寶曉輝坦言。

    市場(chǎng)風(fēng)格或趨于均衡

    四季度市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì )切換，也備受市場(chǎng)關(guān)注。

    一位對新能源產(chǎn)業(yè)研究頗深的基金經(jīng)理坦言：“在5、6月A股的強勢反彈中，部分領(lǐng)域確實(shí)出現了一些泡沫，我們也進(jìn)行了一些減倉。但這僅是短期調整，長(cháng)期依舊很看好。”

    昶元投資總經(jīng)理張秋認為，此前成長(cháng)賽道確實(shí)面臨估值高企，行業(yè)邏輯也有些不明朗。比如，光伏逆變器和儲能公司的估值難以與增速相匹配，新能源汽車(chē)板塊明年增速持續性難以確定。不過(guò)，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)風(fēng)險的釋放，個(gè)股估值下降，四季度市場(chǎng)風(fēng)格將趨于均衡。“我們在組合配置上會(huì )兼顧價(jià)值與成長(cháng)，以及大小盤(pán)風(fēng)格。”

    方磊也研判稱(chēng)，四季度價(jià)值與成長(cháng)、大盤(pán)與小盤(pán)風(fēng)格將趨于均衡。在他看來(lái)，目前部分成長(cháng)股景氣度相對較高，價(jià)值股的景氣度處于底部，但隨著(zhù)經(jīng)濟持續修復，價(jià)值和成長(cháng)風(fēng)格之間的相對景氣度差距將變小。

    華潤信托陽(yáng)光私募股票多頭指數（CREFI指數）月報顯示，8月CREFI指數成分基金的股票資產(chǎn)中，滬深300指數成分股平均配置比例較7月末上升3.8個(gè)百分點(diǎn)，而同期中證500指數成分股平均配置比例下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )業(yè)板平均配置比例則下降1.46個(gè)百分點(diǎn)。

    兼顧“困境反轉”與成長(cháng)機會(huì )

    私募紛紛認為，消費、醫藥、互聯(lián)網(wǎng)等存在困境反轉機會(huì )的板塊，以及新能源、半導體等成長(cháng)賽道值得關(guān)注。

    “我們看到不少景氣持續向上的行業(yè)龍頭企業(yè)，按照明年預測業(yè)績(jì)估算，估值已經(jīng)回到合理區間，只要將盈利預測的置信度研究得更清楚，投資勝率會(huì )較高。另外，在穩增長(cháng)的政策基調下，我們將有機會(huì )在消費等領(lǐng)域拓展組合，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的中概股如今也非常具有吸引力。”源樂(lè )晟資產(chǎn)相關(guān)投研人士表示。

    寶曉輝也透露：“四季度將均衡配置‘困境反轉’機會(huì )和高景氣賽道股。”她認為，從去年至今年上半年，盈利主要堆積在上游企業(yè)，中下游企業(yè)受到壓制，后續上游盈利將逐步收縮，對于下游制造業(yè)和消費企業(yè)均是利好。

    滬上一位百億級私募創(chuàng )始人透露：“目前倉位在七成以上，主要配置了光伏、儲能、消費等行業(yè)。隨著(zhù)上游硅料產(chǎn)能的逐步釋放，國內集中式光伏電站加大開(kāi)工力度，光伏組件龍頭企業(yè)有望受益，儲能板塊中明年有明確訂單和出貨量的公司也進(jìn)行了逢低布局。另外，去年以來(lái)持續低迷的消費股也有望在四季度展示出均值回歸的魅力。”