中證協(xié)劃定報價(jià)約束線(xiàn) 劍指債券承銷(xiāo)低價(jià)競爭

    針對債券承銷(xiāo)中的低價(jià)競爭，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )對此發(fā)布了《自律規則適用意見(jiàn)第2號——關(guān)于<公司債券承銷(xiāo)報價(jià)內部約束指引>有關(guān)規定的適用意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“《適用意見(jiàn)第2號》”）的通知，明確承銷(xiāo)機構內部約束線(xiàn)應包含絕對值內部約束線(xiàn)與費率內部約束線(xiàn)。承銷(xiāo)報價(jià)突破或者低于絕對值內部約束線(xiàn)與費率內部約束線(xiàn)任何一個(gè)的，應當向中證協(xié)提交專(zhuān)項說(shuō)明。專(zhuān)項說(shuō)明未能合理說(shuō)明突破內部約束線(xiàn)原因以及應當報送專(zhuān)項說(shuō)明未報送的，協(xié)會(huì )視情形對其開(kāi)展問(wèn)詢(xún)、要求回應、約談、自律檢查或啟動(dòng)自律措施實(shí)施程序。

    中證協(xié)還表示，承銷(xiāo)機構應當加強公司債券內部約束制度的合規管理。中證協(xié)定期根據專(zhuān)項說(shuō)明報送情況，以及相關(guān)債券項目發(fā)行完成情況篩選承銷(xiāo)機構進(jìn)行自律檢查。

    《公司債券承銷(xiāo)報價(jià)內部約束指引》中提到，承銷(xiāo)報價(jià)內部約束線(xiàn)可以在參考上一年度項目平均成本等因素基礎上確定，項目平均成本應當覆蓋全業(yè)務(wù)流程的投入與所有應當計提的攤銷(xiāo)。

    《適用意見(jiàn)第2號》中特別明確，承銷(xiāo)機構內部約束線(xiàn)應包含絕對值內部約束線(xiàn)與費率內部約束線(xiàn)。承銷(xiāo)報價(jià)突破絕對值內部約束線(xiàn)與費率內部約束線(xiàn)任何一個(gè)的，應當履行公司內部特批程序，并向中證協(xié)提交加蓋公司公章的專(zhuān)項說(shuō)明。承銷(xiāo)報價(jià)低于任何一個(gè)的，也應當向中證協(xié)提交專(zhuān)項說(shuō)明。

    此外，承銷(xiāo)機構在承攬項目時(shí)，不論通過(guò)投標方式或非投標方式，均應執行公司債券承銷(xiāo)報價(jià)內部約束制度。這就意味著(zhù)，承銷(xiāo)機構的所有債券承銷(xiāo)項目都會(huì )受到內部約束線(xiàn)的約束。

    針對多機構承銷(xiāo)的情況，《適用意見(jiàn)第2號》中也有明確規定，規則中提到，當發(fā)行主體擬選聘多家承銷(xiāo)機構的，各承銷(xiāo)機構應審慎計算自身可能獲得的收入，且潛在的銷(xiāo)售獎勵不應提前計算在內。債券項目擬選定承銷(xiāo)機構家數存在區間的，按照區間上限計算，如選3至4家主承銷(xiāo)商，承銷(xiāo)機構在計算可能的收入時(shí)應按4家計算；未明確承銷(xiāo)機構家數的，按照擬發(fā)行主體最近一次發(fā)行公司債券的承銷(xiāo)商家數計算；擬發(fā)行金額存在區間的，按照區間下限計算；未明確承銷(xiāo)比例分配的，按照承銷(xiāo)額度均分計算；未明確擬發(fā)行金額的，按照發(fā)行主體最近一次發(fā)行債券的批文或無(wú)異議函額度計算。

    發(fā)行主體未確定債券擬發(fā)行期限的，各承銷(xiāo)機構應審慎計算自身可能獲得的收入。例如不超過(guò)5年的發(fā)行期限應按照目前市場(chǎng)中普遍的第3年投資者有回售選擇權的業(yè)務(wù)模式計算，即應按照3年可獲得的收入計算。

    當出現承銷(xiāo)報價(jià)突破絕對值內部約束線(xiàn)與費率內部約束線(xiàn)任何一個(gè)的，或者承銷(xiāo)機構選擇接受的價(jià)格低于自身絕對值內部約束線(xiàn)與費率內部約束線(xiàn)任何一個(gè)的，這兩種情況時(shí)，承銷(xiāo)機構都應該向中證協(xié)提交加蓋公司公章的專(zhuān)項說(shuō)明。同時(shí)，《適用意見(jiàn)第2號》明確，對多期發(fā)行的債券項目的報價(jià)情況進(jìn)行了細化。若以批文為單位報價(jià)，則以該報價(jià)對標自身絕對值內部約束線(xiàn)與費率內部約束線(xiàn)，突破其一即應向中證協(xié)提交專(zhuān)項說(shuō)明。