大動(dòng)作！ETF納入互聯(lián)互通 A股將迎多少增量資金？

    互聯(lián)互通迎來(lái)新篇章。

    6月24日晚，中國證監會(huì )制定并發(fā)布《關(guān)于交易型開(kāi)放式基金納入互聯(lián)互通相關(guān)安排的公告》，自發(fā)布之日起實(shí)施。隨后，滬深交易所發(fā)布滬深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法，明確ETF首次納入滬深港通標的相關(guān)安排，并規范滬深股通標的證券交易行為相關(guān)條款實(shí)施安排。

    中國證監會(huì )表示，下一步將組織上交所、深交所、中國結算等穩步做好交易型開(kāi)放式基金納入互聯(lián)互通各項準備工作，正式啟動(dòng)時(shí)間將另行公布。

    明確ETF首次納入考察

    截止日為4月29日

    內地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機制開(kāi)通以來(lái)，一直保持穩定有序運行，在吸引境外長(cháng)期資金入市、完善市場(chǎng)結構與生態(tài)、促進(jìn)跨境監管執法與風(fēng)險防范能力提升等方面發(fā)揮了積極作用。

    證監會(huì )表示，《公告》的發(fā)布是為進(jìn)一步深化內地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機制，促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)共同發(fā)展。具體來(lái)看，《公告》主要有五方面內容，包括明確內地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機制拓展至交易型開(kāi)放式基金，明確相關(guān)制度安排參照股票互聯(lián)互通，明確投資者識別碼安排，明確證券公司、公募基金管理人相關(guān)要求，明確業(yè)務(wù)實(shí)施細則相關(guān)安排。

    滬深交易所隨后發(fā)布的滬深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法，一方面，是明確ETF納入互聯(lián)互通標的具體安排，將滿(mǎn)足條件的滬深交易所與聯(lián)交所股票ETF納入滬深港通標的范圍，具體如下：

    滬深交易所ETF過(guò)去六個(gè)月日均資產(chǎn)規模達15億元人民幣，且其成份證券以滬深股通標的股票為主；聯(lián)交所ETF過(guò)去六個(gè)月日均資產(chǎn)規模達17億元港幣，且其成份證券以港股通標的股票為主，不得屬于合成ETF、杠桿及反向產(chǎn)品。

    納入標的的ETF須同時(shí)滿(mǎn)足上市滿(mǎn)六個(gè)月、其標的指數發(fā)布滿(mǎn)一年等要求。原則上標的ETF將每半年調整一次。滬深股通ETF和港股通ETF的首次納入考察截止日為2022年4月29日，首次納入港股通、滬股通、深股通的ETF名單及生效日期，交易所服務(wù)公司將另行通知。

    另一方面，是規范內地投資者返程參與滬深股通交易行為。規定滬深股通投資者不包括內地投資者，明確內地投資者的范圍、界定標準。據悉，內地投資者指持有中國內地身份證明文件的中國公民和在中國內地注冊的法人及非法人組織，不包括取得境外永久居留身份證明文件的中國公民。為給予香港經(jīng)紀商等聯(lián)交所參與者充分的準備時(shí)間，相關(guān)規定自7月25日起施行后，并對已開(kāi)通滬深股通交易權限的內地投資者設置一年的過(guò)渡期安排。

    此外，為使投資者充分了解交易港股通ETF的相關(guān)風(fēng)險，滬深交易所聯(lián)合中國結算共同修訂了《風(fēng)險揭示書(shū)必備條款》，要求會(huì )員充分告知投資者相關(guān)風(fēng)險，做好投資者適當性管理及有關(guān)教育服務(wù)工作?！讹L(fēng)險揭示書(shū)必備條款》主要增加了港股通ETF的風(fēng)險提示條款。

    整體來(lái)看，港股通ETF在更換基金管理人、終止上市情形，或者發(fā)生清盤(pán)業(yè)務(wù)等方面有特殊制度安排，與內地證券市場(chǎng)存在一定差異，投資者應當關(guān)注可能產(chǎn)生的風(fēng)險。

    短期增量資金有限

    自互聯(lián)互通機制開(kāi)通以來(lái)，外資通過(guò)滬深股通交投活躍，資金的主要流向對相關(guān)行業(yè)的流動(dòng)性和業(yè)績(jì)表現影響巨大。

    數據顯示，滬深港通開(kāi)通以來(lái)，北向資金保持凈流入。截至6月24日，今年以來(lái)北向資金累計凈買(mǎi)入金額為627.29億元。自滬深港通開(kāi)通以來(lái)，北向資金累計凈買(mǎi)入金額達16961.46億元。其中，滬股通累計凈買(mǎi)入8926.38億元，深股通累計凈買(mǎi)入8035.07億元。

    A股再引“活水”，會(huì )帶來(lái)多少增量資金？

    根據此前中國證監會(huì )、香港證監會(huì )發(fā)布的聯(lián)合公告，投資者通過(guò)互聯(lián)互通投資ETF，僅可在二級市場(chǎng)進(jìn)行交易，不允許申購贖回。ETF投資額度與股票投資額度一并統計及管理。

    在此背景下，國泰君安金融工程團隊預計，在當前額度仍然充足且ETF納入額度統計的情況下，單純由ETF互聯(lián)互通投資帶來(lái)的市場(chǎng)成交額的增量短期并不會(huì )太大。但長(cháng)期來(lái)看，互聯(lián)互通機制落地，ETF市場(chǎng)進(jìn)一步擴容后，隨著(zhù)海外成熟投資者的引入，ETF有望逐步成為主流交易工具，成交活躍度逐步向發(fā)達市場(chǎng)靠攏。

    招商證券分析師張夏、涂婧清亦認為，這對A股的直接影響有限。由于互聯(lián)互通的ETF已明確僅限于二級市場(chǎng)交易，所以不直接為A股市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，也不會(huì )通過(guò)ETF的一二級市場(chǎng)套利交易對成分股價(jià)格產(chǎn)生影響。

    中長(cháng)期影響深遠

    在業(yè)內人士看來(lái)，這是互聯(lián)互通機制又一標志性擴容事件。盡管短期直接影響未必很大，但中長(cháng)期看影響深遠，不僅有利于豐富交易產(chǎn)品種類(lèi)、為外資投資中國資本市場(chǎng)提供更多便利，同時(shí)對促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)相互融合，以及中國資本市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放也有重要意義。

    其一，有助于進(jìn)一步改善A股市場(chǎng)的投資者結構。張夏、涂婧清表示，正如2014年滬深港通開(kāi)通以來(lái)A股投資者機構化加速，未來(lái)隨著(zhù)北向資金的加入，ETF的投資者結構中機構占比預計會(huì )有所回升，這對于ETF市場(chǎng)的健康穩定發(fā)展將揮發(fā)積極的作用。

    國泰君安分析師孫雨表示，隨著(zhù)互聯(lián)互通ETF放開(kāi)，香港市場(chǎng)或海外市場(chǎng)的投資者可以通過(guò)互聯(lián)互通ETF配置國內優(yōu)勢賽道的稀缺資產(chǎn)。與此同時(shí)，滬深市場(chǎng)投資者也可以通過(guò)互聯(lián)互通ETF配置海外資產(chǎn)，豐富資產(chǎn)配置品種，增強資產(chǎn)配置的多元化水平。因此，相關(guān)ETF產(chǎn)品的流動(dòng)性有望大幅改善，反饋促進(jìn)ETF產(chǎn)品配置功能的提升，并且進(jìn)一步改善A股市場(chǎng)的ETF的投資者結構。

    其二，將加強人民幣國際化趨勢。華夏基金表示，投資者以人民幣作為交收貨幣，既方便內地居民直接使用人民幣投資香港市場(chǎng)，也可增加境外人民幣資金的投資用途，形成人民幣資金在滬深港之間有序流動(dòng)的良好機制，穩步推進(jìn)人民幣資本項目可兌換。

    中金公司研究部認為，香港一直是人民幣國際化的最佳實(shí)驗區，也是布局離岸人民幣中心的最佳地點(diǎn)，肩負著(zhù)人民幣國際化更進(jìn)一步的樞紐角色。當前，香港擁有中國內地以外最龐大的人民幣資金池，預計未來(lái)納入ETF吸引更多人民幣資金沉淀不僅有望強化香港作為離岸人民幣理財中心的地位，同時(shí)人民幣又將受益于互聯(lián)互通范圍的擴大，長(cháng)期來(lái)看將推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程加快。