配置需求旺盛 債市仍處于“順風(fēng)期”

    債券市場(chǎng)近期漲勢放緩，部分期限品種略有調整。業(yè)內人士分析，市場(chǎng)情緒在利率到達前期低位后轉向謹慎，是行情轉向震蕩的主要原因。不過(guò)，在基本面變化尚不明顯、資金面寬松等因素作用下，債券市場(chǎng)運行的有利條件未發(fā)生顯著(zhù)變化，債市仍然處于“順風(fēng)期”。

    收益率低位波動(dòng)

    8月以來(lái)，債券市場(chǎng)收益率下行放緩，部分期限品種還出現了反彈。其中，長(cháng)期限品種表現要優(yōu)于短期限品種。

    利率債方面，近期短期限國債收益率小幅上行。中國債券信息網(wǎng)數據顯示，8月12日，1年期國債收益率為1.81%，較8月低點(diǎn)上行12個(gè)基點(diǎn)，2年期、3年期國債收益率也分別較8月低點(diǎn)上行12個(gè)和10個(gè)基點(diǎn)。其中，代表性品種——10年期國債收益率則變化不大，在2.72%至2.74%之間窄幅震蕩。

    信用債市場(chǎng)也呈現類(lèi)似表現。截至8月12日，AAA級6個(gè)月、1年、3年、5年期的企業(yè)債到期收益率較8月低點(diǎn)分別上行5個(gè)基點(diǎn)、2個(gè)基點(diǎn)、10個(gè)基點(diǎn)、5個(gè)基點(diǎn)。

    對于近期債券市場(chǎng)表現，中金公司首席固收分析師陳健恒分析，主要原因在于投資者在利率較低的情況下趨于謹慎。受7月以來(lái)利率快速回落影響，投資者對那些收益率已創(chuàng )出年內新低的品種逐漸謹慎起來(lái)。而同時(shí)，配置壓力下，投資者對仍具有一定性?xún)r(jià)比的長(cháng)期限品種偏好有所增加。

    截至8月12日，10年期國債收益率僅比年內低點(diǎn)高5個(gè)基點(diǎn)，債券市場(chǎng)整體收益率處于今年以來(lái)的低位水平。

    有利環(huán)境未明顯改變

    面對收益率低位波動(dòng)，多位業(yè)內人士表示，債券市場(chǎng)所處的有利環(huán)境并未明顯改變，市場(chǎng)利率有望保持低位運行。

    從基本面上看，經(jīng)濟企穩回升勢頭有待進(jìn)一步鞏固。業(yè)內人士提到，6月和7月金融數據出現波動(dòng)，表明當前信用擴張并不穩定。過(guò)去量級較大的房地產(chǎn)貸款需求減弱，信貸增長(cháng)的波動(dòng)性有所增加，目前經(jīng)濟恢復的強度，對債券市場(chǎng)走勢暫不構成明顯影響。

    從資金面上看，近期市場(chǎng)資金面持續寬松，且短期內大幅收緊的可能性較小，仍構成債市行情最有力的支撐因素。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明稱(chēng)，目前貨幣市場(chǎng)利率已處于歷史低位，進(jìn)一步下行空間有限，但在財政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力之下，市場(chǎng)資金面有望繼續保持寬松。“由于經(jīng)濟復蘇動(dòng)能有待增強，現階段主動(dòng)收緊流動(dòng)性的動(dòng)機不足。”中泰證券首席固收分析師周岳稱(chēng)。

    從供需上看，陳健恒認為，今年財政和貨幣政策靠前發(fā)力增加資金供給，而實(shí)體部門(mén)融資需求尚待恢復，合意資產(chǎn)供給不足的狀況短期可能難以有效緩解，對固定收益類(lèi)資產(chǎn)的旺盛需求支持債券收益率保持低位運行。

    多家機構認為，可適度加大對中長(cháng)期品種的配置，加久期可能是下半年債券市場(chǎng)主要的超額收益來(lái)源。周岳表示，綜合對比看，目前5年期品種的彈性可能更大一些。華泰證券首席固收分析師張繼強提示，基本面因素主導市場(chǎng)運行時(shí)，股市與債市更容易出現“蹺蹺板”效應。