IPO過(guò)會(huì )率趨穩 監管層關(guān)注毛利率等問(wèn)題

    注冊制下，更多企業(yè)有機會(huì )登上資本市場(chǎng)的舞臺，但也有部分企業(yè)被拒之門(mén)外。截至11月15日，今年以來(lái)，A股過(guò)會(huì )企業(yè)達到436家，過(guò)會(huì )率為86.65%，較2021年同期的89.75%有所下降。

    從企業(yè)被否原因來(lái)看，毛利率、內部控制、業(yè)績(jì)真實(shí)性、經(jīng)營(yíng)可持續性、行業(yè)與板塊定位等相關(guān)問(wèn)題是企業(yè)闖關(guān)資本市場(chǎng)普遍遭遇的“攔路虎”。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，注冊制不代表放松上市標準，新股發(fā)行從嚴的常態(tài)化監管環(huán)境下，入口端審核進(jìn)一步嚴格，審核端問(wèn)詢(xún)機制的有效發(fā)揮可以在保證新股發(fā)行常態(tài)化的同時(shí)，讓一批高質(zhì)量的企業(yè)進(jìn)入到資本市場(chǎng)，也讓部分沒(méi)有做好上市公司準備的公司離開(kāi)A股市場(chǎng)。

    過(guò)會(huì )率趨于穩定

    部分企業(yè)撤回材料

    據Wind顯示，截至11月15日，過(guò)會(huì )企業(yè)達到436家，過(guò)會(huì )率為86.65%，單月過(guò)會(huì )率趨于穩定，保持在85%上下。其中，主板過(guò)會(huì )率為77.78%，科創(chuàng )板過(guò)會(huì )率為93.88%，創(chuàng )業(yè)板過(guò)會(huì )率為89.86%，北交所過(guò)會(huì )率為85.06%。

    從被否公司所屬行業(yè)看，專(zhuān)用設備制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，通用設備制造業(yè)被否企業(yè)家數較多。

    同時(shí)值得關(guān)注的是，今年企業(yè)主動(dòng)“撤單”的情形有所增加。截至目前，共有約210家企業(yè)撤單，包含13家已經(jīng)通過(guò)交易所上市委審議的企業(yè)，但在注冊階段最終撤回上市申請，占比6.2%。

    擬IPO企業(yè)撤單原因是多元的，有些企業(yè)擔心現階段基本面無(wú)法支撐上市；有的企業(yè)怕經(jīng)不起現場(chǎng)檢查，一旦被否決耽擱上市進(jìn)程；有些企業(yè)是在短期內遭遇了一些被舉報等重大事項。一家券商的投行人士指出，交易所與證監會(huì )立足于資本市場(chǎng)的可持續健康發(fā)展而強化了新股發(fā)行的審核工作，通過(guò)現場(chǎng)檢查等方式將不合格的企業(yè)擋在資本市場(chǎng)門(mén)外，加之，部分企業(yè)受經(jīng)濟結構調整的影響，增長(cháng)乏力甚至下滑，與報送申報材料初始時(shí)的業(yè)務(wù)狀況明顯不同，不再符合上市標準，因此打了“退堂鼓”。

    根據監管部門(mén)以及公開(kāi)可見(jiàn)數據發(fā)現，“臨陣撤退”的擬上市企業(yè)中有相當一部分存在現金分紅異常、行政違規多且敏感、公司業(yè)績(jì)趨勢與行業(yè)趨勢嚴重分離等“致命傷”。

    有企業(yè)打“退堂鼓”，就有企業(yè)如期上市，從融資規模來(lái)看，截至11月15日，今年以來(lái)，A股全市場(chǎng)新增上市公司348家，首發(fā)募集資金約5280億元，相比之下，2021年全年A股IPO融資額為5426.43億元。而今年前三季度退市公司45家（已剔除吸收合并及轉板上市引發(fā)的退市），遠超去年全年退市總數，退市渠道更加通暢。

    數據顯示，年內通過(guò)IPO上市融資最多的行業(yè)是半導體與半導體生產(chǎn)設備行業(yè)，其融資額為795.01億元，其次為技術(shù)硬件與設備行業(yè)，融資額約680億元。

    被否企業(yè)多有硬傷

    從被否企業(yè)的情況來(lái)看，毛利率、內部控制、業(yè)績(jì)真實(shí)性、經(jīng)營(yíng)可持續性、行業(yè)與板塊定位等問(wèn)題是企業(yè)闖關(guān)資本市場(chǎng)普遍遭遇的“攔路虎”。

    據不完全統計，有12家被否企業(yè)都被監管部門(mén)問(wèn)詢(xún)過(guò)毛利率的問(wèn)題，其中毛利率偏高是監管層關(guān)注的重點(diǎn)，比如審核未通過(guò)的環(huán)洋股份、青蛙泵業(yè)、恒茂高科等企業(yè)均被問(wèn)及“毛利率顯著(zhù)高于同行業(yè)可比公司的合理性”；同樣，有12家被問(wèn)詢(xún)內部控制相關(guān)問(wèn)題，如9月22日被否的維嘉科技就存在實(shí)控人在報告期內多次占用公司資金，且公司通過(guò)民間借貸、向員工借款等方式進(jìn)行資金周轉的情形被上市委要求說(shuō)明“防范實(shí)控人、控股股東及其關(guān)聯(lián)方資金占用和違規擔保等損害公司利益的內控制度是否健全且被有效執行”；還有4家企業(yè)被問(wèn)詢(xún)收入真實(shí)性以及業(yè)績(jì)下滑問(wèn)題；泰達新材因為無(wú)法說(shuō)明公司凈利潤連續大幅增長(cháng)的合理性，從而成為年內被上市委否決的首家北交所IPO公司。此外，關(guān)聯(lián)方/關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題、信息披露問(wèn)題、利益輸送同業(yè)競爭問(wèn)題也頻頻被提及。

    除毛利率、業(yè)績(jì)真實(shí)性與持續性等問(wèn)題外，在創(chuàng )業(yè)板上會(huì )企業(yè)中，行業(yè)與板塊定位、內部控制問(wèn)題關(guān)注度也較高。以11月被否的安天利信為例，深交所在審核問(wèn)詢(xún)中重點(diǎn)關(guān)注了安天利信的成長(cháng)性及創(chuàng )業(yè)板定位，“發(fā)行人未能充分說(shuō)明其符合‘三創(chuàng )四新’的特征及成長(cháng)型創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)的創(chuàng )業(yè)板定位要求”或成為安天利信IPO被否的重要原因。

    楊德龍指出，監管層今年對IPO把關(guān)更為嚴格，尤其注重擬上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的公平性、合規性以及成長(cháng)性，本質(zhì)上是強調上市公司質(zhì)量與發(fā)展要符合市場(chǎng)定位。注冊制不僅是IPO制度的轉變，其意義還在于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)的要素配置效能，讓一批高質(zhì)量的企業(yè)進(jìn)入到資本市場(chǎng)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。