北交所將引入做市商實(shí)行混合交易制度

    本報記者 孟珂

    11月18日，北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北交所”）發(fā)布公告稱(chēng)，為進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng )新，完善市場(chǎng)交易制度，增強市場(chǎng)活力韌性，北交所起草了《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)細則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《做市細則》）和《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《做市指引》），即日起至2022年12月3日向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

    具體來(lái)看，《做市細則》明確了北交所做市商資格、權利業(yè)務(wù)、監督管理要求等事項；《做市指引》進(jìn)一步闡明了北交所股票做市交易業(yè)務(wù)流程，細化了做市商監督管理要求和評價(jià)激勵機制安排，對做市商組織架構、崗位設置、內部制度和技術(shù)系統等各方面均提出了相應要求，通過(guò)正、負面評價(jià)相結合的方式設置了做市評價(jià)體系，以引導做市商積極、合規做市。

    據了解，北交所是在競價(jià)交易基礎上引入做市商實(shí)行混合交易制度的。做市商作為一類(lèi)負有持續雙向報價(jià)義務(wù)的特殊投資者參與交易，和普通投資者在競價(jià)交易中享有同等的交易權，所有訂單遵循“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則成交。在北交所混合交易制度下，做市商和普通投資者訂單類(lèi)型相同，系統在撮合成交時(shí)不區分做市商訂單和普通投資者訂單，做市商和做市商、做市商和投資者、投資者和投資者之間均可成交。

    北京利物投資管理有限公司創(chuàng )始人、合伙人常春林對《證券日報》記者表示，北交所推出做市交易業(yè)務(wù)，一是有利于提升股票的價(jià)值發(fā)現功能，有利于市場(chǎng)的合理定價(jià)。做市商作為專(zhuān)業(yè)投資機構，具備較高的估值分析和價(jià)值判斷能力，能夠提供公允報價(jià)，有利于股票價(jià)格回歸價(jià)值，有利于維護市場(chǎng)的穩定性。二是能夠顯著(zhù)提高市場(chǎng)的流動(dòng)性水平，提高市場(chǎng)交易效率，促使資本市場(chǎng)更好地服務(wù)創(chuàng )新性中小企業(yè)發(fā)展。

    北交所相關(guān)負責人表示，做市商在北交所開(kāi)展做市業(yè)務(wù)，在報價(jià)數量、報價(jià)價(jià)差、報價(jià)時(shí)長(cháng)、服務(wù)期等方面需滿(mǎn)足一定條件，特殊情形下相關(guān)義務(wù)可以豁免。

    渤海證券做市業(yè)務(wù)負責人張可亮對《證券日報》記者表示，北交所施行混合交易制度是提升北交所流動(dòng)性的一項有力措施?；旌辖灰字贫纫呀?jīng)在科創(chuàng )板開(kāi)展試點(diǎn)，效果良好，同時(shí)新三板本身就已經(jīng)施行做市交易很多年，監管層和做市商以及投資者都已經(jīng)積累了很多的經(jīng)驗和教訓，且在精選層時(shí)期，混合交易的相關(guān)系統都做過(guò)幾輪測試。此次在北交所開(kāi)市一周年之際發(fā)布相關(guān)征求意見(jiàn)稿，可以說(shuō)是正當其時(shí)。

    “從長(cháng)遠來(lái)看，北交所引入做市商，完善了券商服務(wù)上市公司的業(yè)務(wù)鏈條，從而更好地為市場(chǎng)提供服務(wù)。從發(fā)布的《做市指引》來(lái)看，監管層是鼓勵券商在保薦業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)之間進(jìn)行協(xié)同，發(fā)揮券商的綜合優(yōu)勢，為發(fā)行人提供保薦、做市、研究的全鏈條服務(wù)，進(jìn)一步提升券商服務(wù)客戶(hù)的能力和質(zhì)量。”張可亮說(shuō)。

    談及北交所做市制度與新三板做市制度的差異，北交所相關(guān)負責人表示，主要差異在于基礎交易方式不同。新三板采用傳統競爭性做市制度，每只股票必須有兩家以上做市商，且投資者只能和做市商成交，成交價(jià)格為做市商報價(jià)。北交所是在競價(jià)交易基礎上引入做市商實(shí)行混合交易制度，不對單只股票的做市商數量做硬性要求，做市商和普通投資者交易權利相同，成交價(jià)格通過(guò)競價(jià)方式產(chǎn)生。同時(shí)，基于基礎交易方式及市場(chǎng)流動(dòng)性的差異，北交所和新三板在做市商報價(jià)權利和義務(wù)方面的要求也存在一定差異，以契合不同市場(chǎng)特點(diǎn)、滿(mǎn)足不同交易需求。

    “未取得北交所做市資格的新三板做市商，可以申請將持有股票轉出做市專(zhuān)用證券賬戶(hù)進(jìn)行后續處置，也可以不申請劃轉，待未來(lái)取得北交所做市資格后繼續為其做市。”上述負責人表示。

    據介紹，北交所做市交易業(yè)務(wù)相關(guān)規則充分考慮了自身的市場(chǎng)定位及市場(chǎng)特點(diǎn)。一方面，與新三板做市制度有序銜接，做市商在北交所開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)適用其在新三板做市時(shí)的賬戶(hù)體系和交易單元體系，鼓勵符合條件的新三板做市商在相關(guān)股票上市后繼續提供做市服務(wù)。另一方面，契合北交所發(fā)展階段及流動(dòng)性特點(diǎn)，在做市指標和期限要求等方面做出靈活性規定，在報價(jià)豁免和評價(jià)激勵等方面做出包容性安排。

    本次公開(kāi)征求意見(jiàn)的同時(shí)，北交所向市場(chǎng)發(fā)布了技術(shù)接口文檔，組織市場(chǎng)參與各方全面開(kāi)展技術(shù)準備工作。公開(kāi)征求意見(jiàn)結束后，北交所將根據意見(jiàn)反饋情況進(jìn)一步完善相關(guān)規則，履行有關(guān)程序后發(fā)布實(shí)施。規則發(fā)布后，將做好市場(chǎng)動(dòng)員及培訓、交易權限開(kāi)通、技術(shù)系統通關(guān)測試等準備工作，爭取盡快上線(xiàn)做市交易業(yè)務(wù)。