政策信號不斷釋放 破產(chǎn)重整成A股公司風(fēng)險出清重要通道

    *ST中安、*ST天馬日前分別發(fā)布關(guān)于公司重整計劃獲得法院裁定批準的公告。除上述兩家公司外，近期已有包括*ST雪萊、*ST方科、*ST尤夫等近10家被實(shí)施退市風(fēng)險警示處理的上市公司發(fā)布公告稱(chēng)，重整計劃已獲法院批準。

    接受中國證券報記者采訪(fǎng)的市場(chǎng)人士表示，破產(chǎn)重整已成為化解上市公司風(fēng)險、提高上市公司質(zhì)量的重要通道。證監會(huì )近期印發(fā)的《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022—2025）》提出，優(yōu)化上市公司破產(chǎn)重整制度，支持符合條件且具有挽救價(jià)值的危困公司通過(guò)破產(chǎn)重整實(shí)現重生。市場(chǎng)人士預計，隨著(zhù)破產(chǎn)重整相關(guān)機制持續完善，將有更多危困上市公司得以輕裝上陣、起死回生。

    重整計劃積極推進(jìn)

    近期，通過(guò)破產(chǎn)重整尋求“自救”的A股上市公司數量不斷增加，截至12月7日，今年法院已受理逾10家上市公司的破產(chǎn)重整申請。

    縱觀(guān)公司申請重整的原因，激進(jìn)的并購策略導致過(guò)重財務(wù)負擔、實(shí)控人違規占資導致公司整體連年虧損嚴重等是企業(yè)陷入債務(wù)困境的主要原因，宏觀(guān)經(jīng)濟下行、市場(chǎng)波動(dòng)較大也是企業(yè)陷入流動(dòng)性困境的突出因素。

    比如，*ST中安債務(wù)危機起源于“借殼上市”時(shí)置入資產(chǎn)估值過(guò)高而產(chǎn)生的業(yè)績(jì)增長(cháng)壓力，激進(jìn)的并購策略導致過(guò)重財務(wù)負擔。*ST天馬的債務(wù)危機源于違規占資、擔保等，并由此造成公司被行政處罰、實(shí)施退市風(fēng)險警示、實(shí)施其他風(fēng)險警示等。再比如，ST星星重整計劃稱(chēng)，由于2021年受到宏觀(guān)經(jīng)濟下行、市場(chǎng)波動(dòng)較大等因素影響，公司面臨流動(dòng)性困難，資金周轉壓力較大，已經(jīng)出現不能清償到期債務(wù)的情形，公司及體系內部分核心子公司債務(wù)危機和經(jīng)營(yíng)危機逐步顯現。

    “從實(shí)際情況看，上市公司破產(chǎn)重整能夠讓一些主營(yíng)業(yè)務(wù)仍有盈利能力、但資金鏈陷入困境的企業(yè)解決債務(wù)問(wèn)題。”上海久誠律師事務(wù)所律師許峰表示，今年以來(lái)，已有多家上市公司通過(guò)完成重整計劃擺脫債務(wù)危機。“需要注意的是，如果解決債務(wù)問(wèn)題并不能恢復主業(yè)持續盈利能力，公司仍將面臨退市風(fēng)險。”許峰說(shuō)。

    人民法院在重整案件的審判理念上，也始終強調“積極拯救”和“及時(shí)出清”并舉。“一方面，對于沒(méi)有經(jīng)營(yíng)前景的企業(yè)，通過(guò)破產(chǎn)清算讓其有序退出市場(chǎng)，及時(shí)盤(pán)活經(jīng)濟要素和資源，節省司法資源及公共管理資源；另一方面，充分發(fā)揮破產(chǎn)重整、破產(chǎn)和解制度功能，及時(shí)挽救具有發(fā)展前景的困境企業(yè)。”最高法審判委員會(huì )副部級專(zhuān)職委員劉貴祥表示。

    為強化集聚效應開(kāi)辟渠道

    在部分企業(yè)尋求破產(chǎn)重整的同時(shí)，有一部分上市公司爭做其他公司的重整投資人，通過(guò)參與重整，充分謀求產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來(lái)的集聚效應。

    漢商集團近期發(fā)布公告顯示，《重慶東方藥業(yè)股份有限公司重整計劃》（草案）經(jīng)債權人會(huì )議審議表決通過(guò)。如重整成功，有利于漢商集團子公司迪康藥業(yè)資源導入，充分發(fā)揮非處方藥（OTC）渠道、客戶(hù)資源、生產(chǎn)管理優(yōu)勢，快速完成產(chǎn)品、產(chǎn)能擴充，實(shí)現公司業(yè)績(jì)的快速增長(cháng)。

    此前，投資者金融服務(wù)公司指南針通過(guò)參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資的方式來(lái)實(shí)現對網(wǎng)信證券的收購，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)布局。“報告期內，基于多年來(lái)與其他證券公司的合作經(jīng)驗，公司開(kāi)始在A(yíng)PP內提供網(wǎng)信證券開(kāi)戶(hù)入口，初步實(shí)驗性啟動(dòng)了指南針客戶(hù)引流的工作，如期取得了一定的成效，積累了相關(guān)數據，為公司在今年第四季度或明年年初啟動(dòng)一定規?；目蛻?hù)引流工作奠定了良好的基礎。”指南針三季報稱(chēng)。

    除漢商集團、指南針外，今年以來(lái)已有日科化學(xué)、中金嶺南、四川路橋、冠農股份、聚石化學(xué)、貴州三力等多家公司宣布參與重整投資人的公開(kāi)招募，部分公司已完成相關(guān)重整計劃。

    在市場(chǎng)人士看來(lái)，破產(chǎn)重整可以為企業(yè)之間形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同、強化集聚效應開(kāi)辟渠道，上市公司也得以借此快速切入相關(guān)產(chǎn)業(yè)。“參與重整有助于提升上市公司核心競爭力。在幫助陷入困境企業(yè)獲得‘新生’的同時(shí)，此舉也有助于上市公司自身做大主業(yè)、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，獲得品牌等資源積累。”中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海表示。

    政策支持不斷加碼

    上市公司破產(chǎn)重整的順利完成，離不開(kāi)政策的加持。支持破產(chǎn)重整制度政策信號不斷釋放，專(zhuān)家認為，從長(cháng)期看，此舉有助于上市公司質(zhì)量的提升和市場(chǎng)穩定發(fā)展。

    《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》提出，完善并購重組和破產(chǎn)重整等制度。支持上市公司通過(guò)并購重組、破產(chǎn)重整等方式出清風(fēng)險。近日，證監會(huì )印發(fā)《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022—2025）》再度強調，優(yōu)化上市公司破產(chǎn)重整制度，支持符合條件且具有挽救價(jià)值的危困公司通過(guò)破產(chǎn)重整實(shí)現重生。

    證監會(huì )上市部主任李明透露，證監會(huì )將構建以上市公司監管條例為核心，以退市和破產(chǎn)重整等5個(gè)方面規章為主干，以證監會(huì )規范性文件和交易所自律規則為重要組成部分的“1+5+N”的上市公司監管法規體系，全面提升監管法規的科學(xué)化水平。

    “在政策加持下，破產(chǎn)重整將成為化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的重要手段。”上海漢聯(lián)律師事務(wù)所律師宋一欣說(shuō)，從實(shí)際案例看，經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重整，一些上市公司的償債風(fēng)險明顯化解，大股東資金占用、違規擔保等問(wèn)題在一定程度上得到解決，控制權實(shí)現平穩交接。

    此外，滬深交易所此前發(fā)布上市公司破產(chǎn)重整等事項指引，提出要從完善制度供給，全面覆蓋上市公司及相關(guān)方破產(chǎn)事項；強化信息披露，充分保障投資者知情權。指引明確要求，上市公司及相關(guān)方切實(shí)做好內幕交易防控，并在相關(guān)節點(diǎn)提交內幕信息知情人檔案。督促歸位盡責，保護市場(chǎng)主體合法權益等。

    滬深交易所表示，將切實(shí)規范破產(chǎn)重整等事項，暢通多元化退出途徑，形成進(jìn)退有序的良性市場(chǎng)生態(tài)，打造體現高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司群體。

    “支持上市公司依法合規開(kāi)展破產(chǎn)重整，是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的重要體現，有助于以更高的效率發(fā)揮資源配置功能。少破產(chǎn)，多和解；少清算，多重整；少解散，多兼并，應成為統一的裁判理念。在法規優(yōu)化、政策指引、司法保障的大背景下，企業(yè)的破產(chǎn)重整之路也將更為暢通、公開(kāi)、透明。”劉俊海說(shuō)。