壓嚴壓實(shí)“看門(mén)人”責任 證監會(huì )對6家券商投行業(yè)務(wù)違規行為開(kāi)罰單

    本報記者 吳曉璐

    3月28日，證監會(huì )對6家券商投行業(yè)務(wù)開(kāi)出9張罰單，其中4家券商的8名直接責任人員及負有管理責任的人員同時(shí)被罰，處罰舉措包括采取責令改正、監管談話(huà)、出具警示函等行政監管措施。

    從處罰原因來(lái)看，這些券商存在的問(wèn)題包括質(zhì)控制度執行不到位、內控流程不規范、盡職調查不到位、收費不規范等，覆蓋投行業(yè)務(wù)全流程。

    近年來(lái)，監管部門(mén)對券商投行內部控制及廉潔從業(yè)情況常態(tài)化開(kāi)展現場(chǎng)檢查，壓嚴壓實(shí)中介機構“看門(mén)人”責任。接受采訪(fǎng)的專(zhuān)家認為，從嚴查處投行不規范執業(yè)行為，有助于推動(dòng)券商完善內控體系，提升執業(yè)質(zhì)量，優(yōu)化投行生態(tài)，從源頭提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展。

    穿透式問(wèn)責

    全鏈條處罰

    從罰單來(lái)看，證監會(huì )此次對6家券商的處罰并非因為單個(gè)項目，而是對券商投行業(yè)務(wù)的全鏈條、全流程的檢查，發(fā)現的問(wèn)題覆蓋質(zhì)控、內核、執行等環(huán)節。

    如華林證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華林證券”）存在個(gè)別項目盡職調查不充分；質(zhì)控、內核核查把關(guān)不嚴；立項程序不規范等問(wèn)題。浙商證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浙商證券”）存在質(zhì)控現場(chǎng)核查不到位；內控流程不規范、內控意見(jiàn)跟蹤落實(shí)不到位；保薦工作報告未完整披露質(zhì)控內核關(guān)注的問(wèn)題。長(cháng)江證券承銷(xiāo)保薦有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(cháng)江證券承銷(xiāo)保薦”）存在質(zhì)控現場(chǎng)核查制度執行不到位；質(zhì)控內核意見(jiàn)跟蹤落實(shí)不到位；部分項目收費不規范等問(wèn)題。

    華商律師事務(wù)所執行合伙人齊夢(mèng)林對《證券日報》記者表示，從被罰原因來(lái)看，監管部門(mén)對券商投行業(yè)務(wù)的監管持續趨嚴，對投行執業(yè)過(guò)程的深層次問(wèn)題進(jìn)行深度監管，遍及投行執業(yè)的關(guān)鍵領(lǐng)域，通過(guò)穿透式問(wèn)責和全鏈條處罰，倒逼投行履行好“看門(mén)人”職責。

    “此次對券商投行業(yè)務(wù)的集中處罰是注冊制改革深化的必然結果，核心在于壓實(shí)中介機構‘看門(mén)人’責任。”中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，處罰暴露的質(zhì)控失效、盡調不足等問(wèn)題，凸顯部分券商仍停留在“通道思維”，未建立與注冊制匹配的風(fēng)控體系。監管通過(guò)精準打擊，倒逼券商將合規風(fēng)控納入核心競爭力建設，推動(dòng)行業(yè)從“規模競爭”轉向“質(zhì)量競爭”。

    覆蓋大中小券商

    機構與個(gè)人“雙罰”

    從處罰類(lèi)型來(lái)看，德邦證券股份有限公司被證監會(huì )采取出具警示函的行政監管措施；華林證券及相關(guān)人員被證監會(huì )采取監管談話(huà)的行政監管措施；長(cháng)江證券承銷(xiāo)保薦、浙商證券、五礦證券有限公司、方正證券承銷(xiāo)保薦有限責任公司被證監會(huì )采取責令改正的行政監管措施。

    中央財經(jīng)大學(xué)資本市場(chǎng)監管與改革研究中心副主任李曉在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，此次集中處罰體現了監管部門(mén)對券商投行業(yè)務(wù)亂象“零容忍”的態(tài)度，傳遞出三大信號。一是強化過(guò)程監管。處罰直指投行內控的核心環(huán)節（質(zhì)控、內核、立項），顯示監管從“結果導向”轉向“過(guò)程穿透”，要求全鏈條合規；二是整頓市場(chǎng)生態(tài)，通過(guò)大規模處罰重塑行業(yè)敬畏規則的文化，壓實(shí)投行“看門(mén)人”職責；三是警示與糾偏并重。罰單覆蓋大中小各級券商，既防止“大而不倒”的僥幸心理，也避免“法不責眾”的行業(yè)慣性，體現了監管的公平性和常態(tài)化。

    除了機構，證監會(huì )還對部分券商投行分管高管、質(zhì)控負責人、項目負責人等“關(guān)鍵少數”進(jìn)行處罰。如證監會(huì )決定對華林證券、時(shí)任分管投行業(yè)務(wù)高管朱某瑾、時(shí)任投資銀行部總經(jīng)理葛某明采取監管談話(huà)的行政監管措施。另外3家券商6名責任人員被證監會(huì )采取出具警示函的行政監督管理措施。

    齊夢(mèng)林表示，機構與個(gè)人“雙罰”是監管層落實(shí)“零容忍”政策的體現，通過(guò)穿透式問(wèn)責推動(dòng)券商從“形式合規”轉向“實(shí)質(zhì)合規”，強化“關(guān)鍵少數”的履職意識。這一趨勢將加速行業(yè)分化，促使券商投行在治理結構、內控機制等方面系統性升級。

    韓乾表示，“雙罰制”打破了“機構擔責、個(gè)人免責”的舊模式，迫使業(yè)務(wù)部門(mén)與質(zhì)控內核形成有效制衡。這種機制不僅提升違規成本，更推動(dòng)投行內部建立“合規一票否決”的考核體系，促使從業(yè)人員從“追求項目數量”轉向“把控項目質(zhì)量”，真正實(shí)現注冊制下中介機構“看門(mén)人”責任的落地。

    嚴監管持續

    推動(dòng)行業(yè)生態(tài)重塑

    全面合規、有效運行的投行內控機制是投行執業(yè)質(zhì)量的基礎。注冊制改革以來(lái)，證監會(huì )已開(kāi)展多輪投行內控現場(chǎng)檢查。去年10月份，證監會(huì )通報證券公司投行業(yè)務(wù)內部控制及廉潔從業(yè)專(zhuān)項檢查情況時(shí)曾表示，將督促所有行業(yè)機構以案為鑒、以案促改，持續強化投行業(yè)務(wù)監管，及時(shí)評估監管效果并持續改進(jìn)監管工作，推動(dòng)保薦機構進(jìn)一步提升執業(yè)質(zhì)量，堅守廉潔從業(yè)底線(xiàn)，更好發(fā)揮證券公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和國家戰略的功能作用。

    與此同時(shí)，規范中介機構執業(yè)的制度基礎不斷完善。去年3月份，證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于加強證券公司和公募基金監管加快推進(jìn)建設一流投資銀行和投資機構的意見(jiàn)（試行）》提出，嚴格落實(shí)“申報即擔責”要求，建立健全執業(yè)負面清單和誠信檔案管理制度，進(jìn)一步壓實(shí)投行“看門(mén)人”責任。督促證券公司健全投行內控體系，提升價(jià)值發(fā)現能力，加強項目甄別、估值定價(jià)、保薦承銷(xiāo)能力建設。今年1月份，《國務(wù)院關(guān)于規范中介機構為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規定》發(fā)布，明確中介機構執業(yè)規范、收費原則，以及監管措施。

    李曉認為，未來(lái)監管部門(mén)對投行業(yè)務(wù)的監管將呈現三大趨勢。首先，穿透式核查常態(tài)化。通過(guò)“電子底稿系統”追蹤盡調痕跡，運用大數據分析立項合理性，現場(chǎng)檢查將更注重“穿行測試”驗證內控有效性；其次，責任綁定機制強化。建立“項目人員、內控部門(mén)、公司高管”三級責任清單，要求內核意見(jiàn)留痕可溯，質(zhì)控否決權實(shí)質(zhì)性落地；最后，違規成本立體化。除行政處罰或行政監管措施外，可能聯(lián)動(dòng)誠信檔案記錄、分類(lèi)評級扣分、業(yè)務(wù)資格暫停等組合措施，對執業(yè)質(zhì)量差的券商形成業(yè)務(wù)收縮壓力。

    嚴監管也將促使行業(yè)生態(tài)重塑。齊夢(mèng)林認為，未來(lái)，合規能力將成為投行核心競爭力的關(guān)鍵要素，行業(yè)需從文化、制度、技術(shù)多維度適應監管，而監管高壓也將重塑行業(yè)生態(tài)；券商行業(yè)整合將加速，集中度將會(huì )持續提升，倒逼行業(yè)提質(zhì)，加速優(yōu)勝劣汰。‌

    韓乾表示，深化注冊制改革將推動(dòng)投行執業(yè)模式發(fā)生根本性變革。首先，風(fēng)控前置化，券商需建立覆蓋立項、盡調、內核的全流程風(fēng)控體系；其次，能力專(zhuān)業(yè)化。行業(yè)分化加劇，頭部券商依托資源和技術(shù)優(yōu)勢深耕硬科技IPO、跨境并購等復雜領(lǐng)域，中小券商則聚焦區域特色或細分市場(chǎng)，如北交所專(zhuān)精特新企業(yè)服務(wù)；再次，競爭市場(chǎng)化。券商亟須提升定價(jià)能力，例如通過(guò)研究驅動(dòng)的估值模型替代傳統“通道式”服務(wù)；最后，責任顯性化。“保薦+跟投”機制讓券商與投資者利益綁定，業(yè)務(wù)收入將更多依賴(lài)項目長(cháng)期價(jià)值而非短期發(fā)行規模，推動(dòng)行業(yè)從“一次性服務(wù)”轉向“持續性?xún)r(jià)值創(chuàng )造”。最終，行業(yè)將形成“風(fēng)險自擔、能力致勝”的格局。