攤余成本法債基密集成立 建倉轉向一級市場(chǎng)增發(fā)

    隨著(zhù)債券市場(chǎng)收益率從4月末低點(diǎn)反彈，投資策略以買(mǎi)入持有為主的攤余成本法債券基金近期迎來(lái)了發(fā)行小高峰。

    Wind數據顯示，截至8月17日，7月以來(lái)發(fā)行成立的攤余成本法債券基金合計募集金額已超2800億元，而上半年這類(lèi)基金發(fā)行規模僅600億出頭。

    業(yè)內人士透露，除了發(fā)行規模迎來(lái)井噴之外，近期密集發(fā)行的攤余成本法債券基金建倉策略也有所轉變，從過(guò)往在二級市場(chǎng)上直接買(mǎi)債，轉為一級市場(chǎng)參與“老債增發(fā)”。

    攤余成本法債基

    迎發(fā)行小高峰

    今年3、4月份一度因債券市場(chǎng)收益率過(guò)低推遲發(fā)行的攤余成本法債券基金，近期密集發(fā)行。

    數據顯示，截至8月17日，7月以來(lái)，41只攤余成本法債券基金陸續發(fā)行成立，合計募集規模高達2831.02億元。相比之下，今年前6個(gè)月新成立的攤余成本法債券基金只有16只，合計募集規模僅620.51億元。

    發(fā)行時(shí)間普遍偏短也是攤余成本法債券基金近期發(fā)行的一大亮點(diǎn)。8月12日，國投瑞銀順榮39個(gè)月定開(kāi)債基發(fā)布提前結束募集公告，公告稱(chēng)，該基金于7月29日開(kāi)始募集，原定募集截止日期為10月28日。根據統計，基金募集的基金份額總額和認購戶(hù)數均已達到基金合同生效的備案條件，公司決定提前結束募集，自8月12日起不再接受投資者認購申請。

    此外，浦銀安盛普華66個(gè)月定開(kāi)、太平恒澤63個(gè)月定開(kāi)、國金惠豐39個(gè)月定開(kāi)等至少35只攤余成本法債基7月以來(lái)提前結束募集，平均認購天數不到13天。上銀聚遠盈42個(gè)月定開(kāi)債基更是“一日售罄”，單日大賣(mài)79.99億元。光大保德信尊合87個(gè)月定開(kāi)、興業(yè)穩泰66個(gè)月定開(kāi)等4只基金均在3天內實(shí)現80億銷(xiāo)售目標。

    “最近，債券市場(chǎng)3~5年期利率水平已經(jīng)較4月末回升了100多個(gè)基點(diǎn)，債券資產(chǎn)已跌出相對價(jià)值。攤余成本法債券基金以買(mǎi)入持有策略為主，市場(chǎng)上的配置資金較為認可當下市場(chǎng)的利率水平，加大對攤余成本法債基的認購力度，引發(fā)了這類(lèi)債基的‘發(fā)行熱’。”一家基金公司產(chǎn)品部人士分析，近期出臺的側袋機制指引也要求批而未發(fā)的債基修改合同，增加側袋機制條款才能發(fā)行，部分債基搶在指引發(fā)布之前發(fā)行，這是近期攤余成本法債基發(fā)行火爆的另一大因素。

    “如果債券利率繼續維持高位，市場(chǎng)資金仍有配置需求。不過(guò)，目前部分銀行的配置計劃已經(jīng)完成，預計未來(lái)幾個(gè)月，攤余成本法債券基金發(fā)行節奏或略微放緩。”有基金公司固收人士表示。

    建倉方向轉為

    一級市場(chǎng)增發(fā)

    據天風(fēng)證券觀(guān)察，去年末，攤余成本法債券基金大規模發(fā)行，大量配置政金債助推了債市收益率大幅下行和老券利差的收窄行情，市場(chǎng)印象深刻。不過(guò)，記者了解到，近期，部分攤余成本法債基建倉方向有所改變，轉為一級市場(chǎng)參與“老券增發(fā)”。

    “近期成立的攤余成本法債券基金建倉確實(shí)與之前不太一樣，部分基金轉至一級市場(chǎng)參與老券增發(fā)。”一位攤余成本法債券基金經(jīng)理透露，“很多攤余成本法債基的封閉期不是一整年時(shí)間，而是按月計算，如63個(gè)月、66個(gè)月或者88個(gè)月等，這就導致若是配置按照以年為期限發(fā)行的新債，投資期限上不是特別匹配，因此，部分基金改為在市場(chǎng)上挑選剩余期限與攤余成本法債券基金封閉期更為匹配的老券，與政策性銀行等債券發(fā)行人溝通增發(fā)事宜。”

    “攤余成本法債基主要配置政金債等利率品種，這類(lèi)債券發(fā)行人級別比較高，基本都是政策性銀行，之前大家也沒(méi)想到與如此高級別的債券發(fā)行人談增發(fā)，后來(lái)有基金開(kāi)了先河，其他基金也跟著(zhù)嘗試這一配置策略。”據上述攤余成本法債券基金經(jīng)理介紹，是否增發(fā)主要取決于債券發(fā)行人想法，通常情況下，老券增發(fā)在利率上盡量與同一期限的新券保持一致，確保發(fā)行人融資成本不會(huì )大幅上升。

    此外，一級市場(chǎng)增發(fā)也能提升攤余成本法債券基金建倉速度。“攤余成本法債券基金發(fā)行規模較大，配置壓力不小，基本上選擇到一級市場(chǎng)尋找配置機會(huì )。相比此前只能定期增發(fā)，現在只要市場(chǎng)有需求，債券發(fā)行人隨時(shí)都可以按照現有利率將老券增發(fā)，也在一定程度上滿(mǎn)足了攤余成本法債券基金配置需求。”上述基金公司固收人士分析。

    “債市二級市場(chǎng)流動(dòng)性欠佳，單筆交易只能賣(mài)到一兩個(gè)億，而一級市場(chǎng)發(fā)行至少是幾十億規模，可以減輕攤余成本法債券基金配置壓力。”上海一位債券基金經(jīng)理也表達了類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)。