劉傳葵：險資與私募基金有廣闊的合作空間

    中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )副秘書(shū)長(cháng) 劉傳葵

    尊敬的王連洲主任，各位來(lái)賓，各位朋友：大家下午好！很高興參加證券日報主辦的2018全球私募基金峰會(huì )，也很高興高興剛才聆聽(tīng)了王連洲主任對中國基金歷程的回顧與高屋建瓴之見(jiàn)。在此，我謹代表中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )，向本次峰會(huì )召開(kāi)表示熱烈的祝賀！

    我愿意從保險資金的角度來(lái)談?wù)劷裉斓闹黝}。我這里先簡(jiǎn)要介紹一下保險資金運用情況。從資金的體量看，截至2018年10月，保險資金運用余額達到15.79萬(wàn)億元，比年初增長(cháng)5.84%。從大類(lèi)資產(chǎn)配置看，銀行存款達到2.2萬(wàn)億元，占比14.05%；債券55684.84億元，占比35.26%；股票和證券投資基金20054.68億元，占比12.7%；其他投資59992.14億元，占比37.99%。這里的投資結構，與我們私募基金相關(guān)的我想主要有三個(gè)方面，一個(gè)是保險資金的境外投資，目前大約接近三千億元人民幣，與海外私募機構有諸多業(yè)務(wù)合作；一個(gè)是保險資金的對外委托管理，目前主要是委托給認可的公募基金、證券公司管理，在債券投資、股票和證券投資基金等投資項下均有涉及，對如何進(jìn)一步打開(kāi)保險資金與私募證券投資基金的業(yè)務(wù)合作值得我們共同努力與期待；目前更主要的是私募股權基金領(lǐng)域的合作，更多體現在保險資金的其他投資項下，這也是我后面主要闡述的方面。從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟來(lái)看，保險資管產(chǎn)品注冊制的改革大幅提升了發(fā)行效率，截至2018年10月，累計發(fā)起設立各類(lèi)債權、股權投資計劃983項，合計備案（注冊）規模2.35萬(wàn)億元，主要投向基礎設施建設和民生工程，其中支農支小融資業(yè)務(wù)累計放款180多億元，參與市場(chǎng)化債轉股項目落地總金額600多億元，參與長(cháng)租公寓首單200億元也已經(jīng)落地，這些投資取得了社會(huì )的積極評價(jià)。整體來(lái)看，保險資金運用穩健，資金規模持續增加，與金融各子行業(yè)一道成為經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的重要支持力量。

    我認為，保險資金具備資金期限長(cháng)的重要特性，也具備機制上的極大靈活性，是一種友好的資金、開(kāi)放的資金，包括在股市的“壓艙石”角色、資金委托管理的做法、近期積極建立“紓困基金”等，無(wú)不是這一特性的體現，因而容易和包括私募基金在內的各類(lèi)資管主體展開(kāi)業(yè)務(wù)合作。保險資金是一種長(cháng)期資金，從資金來(lái)源上保障了資金的長(cháng)期性穩定性，以壽險產(chǎn)品為例，一般期限通常在10年以上，有些長(cháng)達二三十年，這是其他資金無(wú)法比擬的獨特優(yōu)勢，因而從投資期限而言，保險資金可以支持長(cháng)期的投資項目，或者穿越周期支持所投資的標的。保險資金投資模式靈活多樣，具備機制、方式創(chuàng )新的良好稟賦，為與私募基金在內的各類(lèi)資管主體合作具備了了良好基礎。它在產(chǎn)品形式上，可以通過(guò)基礎設施投資計劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計劃、項目資產(chǎn)支持計劃、保險私募基金等投資產(chǎn)品對接具體融資項目；在投資方式上，它可以根據不同融資需求和風(fēng)險偏好選擇債權、股權和股債結合等多種形式；在交易結構上，它逐步從債權、股權等向股債結合、優(yōu)先股、基金等更為靈活的交易結構發(fā)展。這些既充分演繹了保險的金融屬性與特征，又密切結合了實(shí)體經(jīng)濟的要求與需求，增強了保險資金對于合作方需求的契合度。

    其實(shí)，對于保險資金與私募基金的合作，政策面是積極嘗試并加大支持力度的。早在2010年，原保監會(huì )發(fā)布《保險資金投資股權暫行辦法》，允許保險資金投資未上市企業(yè)股權，保險資金可以作為L(cháng)P參與私募股權基金投資，股權投資成為保險資產(chǎn)管理的常態(tài)業(yè)務(wù)。2012年，原保監會(huì )下發(fā)了《關(guān)于保險資金投資股權和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，擴大股權投資范圍，并將并購基金、成長(cháng)基金、新型戰略產(chǎn)業(yè)基金納入其中。這一年，原保監會(huì )還發(fā)布了《保險資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細則》，明確保險資金可以投境外未上市股權和股權投資基金。2014年，國務(wù)院發(fā)布保險業(yè)“新國十條”，明確提出“鼓勵設立不動(dòng)產(chǎn)、基礎設施、養老等專(zhuān)業(yè)保險資產(chǎn)管理機構，允許專(zhuān)業(yè)保險資產(chǎn)管理機構設立夾層基金、并購基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募股權基金”，也鼓勵保險資金利用投資計劃等方式，支持民生工程和國家重大工程建設。這一年，原保監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于保險資金創(chuàng )業(yè)投資基金股權市場(chǎng)通知》，允許保險資金投資適當業(yè)務(wù)的基金專(zhuān)項支持中小微企業(yè)發(fā)展。2015年，原保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于設立保險私募基金有關(guān)事項的通知》，允許保險資金設立私募基金，掀開(kāi)了保險資金股權投資的新篇章。2016年，原保監會(huì )修訂發(fā)布《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》，提升保險業(yè)服務(wù)經(jīng)濟社會(huì )能力。2017年，原保監會(huì )下發(fā)的《關(guān)于保險業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的指導意見(jiàn)》等重要文件中，明確支持保險資金直接股權投資和投資各類(lèi)私募基金等方式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟建設。今年，10月，銀保監會(huì )發(fā)布《保險資金投資股權管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，取消了保險資金開(kāi)展股權投資的行業(yè)范圍限制，擬通過(guò)“負面清單+正面引導”機制，提升保險資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力。10月，還發(fā)布了《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設立專(zhuān)項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，允許設立專(zhuān)項產(chǎn)品，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險，為優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)企業(yè)提供長(cháng)期融資支持，維護金融市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展。11月，會(huì )同發(fā)改委等部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于鼓勵相關(guān)機構參與市場(chǎng)化債轉股的通知》，允許符合條件的保險機構設立專(zhuān)門(mén)實(shí)施機構從事市場(chǎng)化債轉股，允許保險業(yè)實(shí)施機構設立私募股權投資基金開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股。

    我剛才如此詳盡地介紹歷年來(lái)的保險資金運用有關(guān)與實(shí)體經(jīng)濟、私募基金相關(guān)政策，是想說(shuō)明，保險資金在與私募基金的合作上，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟建設的大方向上，具有政策支持的力度和廣闊合作空間。目前，有超過(guò)100家的保險機構投資了120多家私募股權投資基金管理公司，設立了230多支基金，累計投資規模超過(guò)5000億元，已經(jīng)成為私募股權基金市場(chǎng)的重要機構投資者。并且，另類(lèi)投資占比的上升是近年來(lái)的資管機構投資的重要特點(diǎn)，中外概莫能外，這顯然有利于今后保險資金與私募基金合作空間的進(jìn)一步拓寬。

    保險資金投資私募基金，及加強合作，具有策略與戰略的意義。就策略而言，保險資金是私募基金理想的資金來(lái)源之一，保險資金參與私募基金也有利于有利于拓寬資金運用渠道，優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結構，分享經(jīng)濟轉型升級成果，改善投資收益，有利于創(chuàng )新投資方式，分散投資風(fēng)險，提高資金運用效率。就戰略意義而言，保險資金通過(guò)私募股權基金將資金投入實(shí)體經(jīng)濟和高科技企業(yè)，是價(jià)值創(chuàng )造者和新經(jīng)濟的推動(dòng)者，對實(shí)體經(jīng)濟而言有利于緩解當前創(chuàng )業(yè)企業(yè)和中小微企業(yè)融資難、融資貴、融資期限短的問(wèn)題，減輕發(fā)展壓力，也有利于發(fā)揮機構投資者導向作用，引導資金投向國家支持的戰略性新興產(chǎn)業(yè)，凸顯在復雜經(jīng)濟背景下的保險資產(chǎn)管理業(yè)的行業(yè)責任與擔當。

    今年4月，《資管新規》的正式出臺，在制度進(jìn)一步規范的背景下，私募股權基金將迎來(lái)新一輪發(fā)展機遇，也為保險資金與私募基金的合作提供了新的機遇；由于《資管新規》規定一些資管主體不得投資未上市股權（除法律法規另有規定外）或可能受到一些約束，保險資金將越發(fā)被私募基金所加強重視，為私募基金開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了更堅實(shí)的基礎。我相信，未來(lái)保險資金將與大資管各業(yè)迎來(lái)更廣泛的合作機遇。

    在2019年即將到來(lái)之際，我衷心期待包括私募基金在內的各類(lèi)資管主體，加強對保險資金的研究與關(guān)注，保險資金也與各類(lèi)私募基金等資管主體有更多、更務(wù)實(shí)的合作，共同促進(jìn)大資管市場(chǎng)的合作與繁榮。

    最后，預祝峰會(huì )取得圓滿(mǎn)成功！謝謝！