補協(xié)議補會(huì )面 股權投資機構搶抓上海復工時(shí)間窗口

    證券時(shí)報記者 張淑賢 李明珠

    “我們這周一正式復工，早上9點(diǎn)前所有人到公司。一進(jìn)公司，投資協(xié)議、打款協(xié)議滿(mǎn)天飛，合伙人們忙著(zhù)簽字，會(huì )議室也超級忙，前一個(gè)會(huì )議剛結束，另一撥同事又涌進(jìn)來(lái)。”上海一家美元基金的投后負責人接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

    不僅趕時(shí)間補協(xié)議，提速度補會(huì )面也是上海股權投資機構本周忙活的事。一天內安排兩三場(chǎng)、兩天內安排七八場(chǎng)，都不鮮見(jiàn)，一些上海股權投資機構，正安排人員去外地隔離，待隔離期滿(mǎn)后即可各地看項目。與此同時(shí)，深圳等地的股權投資機構，也在時(shí)刻關(guān)注著(zhù)上海疫情進(jìn)展，隨時(shí)打算涌入上?？错椖?。

    一時(shí)間，無(wú)論是在上海的股權投資人，還是上海外的股權投資人，都在搶抓上海全面復工的時(shí)間窗口！

    每天兩到三場(chǎng)

    股權投資機構密集補會(huì )面

    上?？苿?chuàng )集團投資經(jīng)理宋迪5月31日即到辦公室參加了線(xiàn)下項目匯報會(huì )，“當時(shí)張江允許在所在街鎮自由活動(dòng)，公司辦公地在張江，線(xiàn)下溝通匯報效率更高，于是張江的同事們到辦公室開(kāi)工了。”

    6月1日上海全面恢復正常生產(chǎn)生活秩序后，宋迪的工作節奏加快了，除恢復疫情前的工作節奏外，還要處理疫情期間積壓的工作，比如協(xié)議的簽署等，一兩周內都要完成。

    “疫情期間，線(xiàn)下的走訪(fǎng)無(wú)法進(jìn)行，這幾天密集安排與項目創(chuàng )始人的訪(fǎng)談、線(xiàn)下辦公場(chǎng)所的走訪(fǎng)等，每天兩到三場(chǎng)，同時(shí)疫情期間的項目推進(jìn)情況，這兩天也會(huì )進(jìn)行復盤(pán)。”宋迪接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

    國科嘉和高級合伙人陸佳清也告訴記者，到辦公室上班后，蓋章打款相關(guān)工作比較忙，行政人員一直忙著(zhù)敲章和發(fā)快遞等。對項目人員而言，主要是補會(huì )面，“我這兩天就安排了七八波會(huì )面，不僅和項目方，還有合作伙伴等。”

    對于位于上海的股權投資機構而言，全面復工后第一時(shí)間即是對線(xiàn)下會(huì )面進(jìn)行排期。漢理資本董事長(cháng)錢(qián)學(xué)鋒告訴記者，“本周開(kāi)始‘排期’，很多在滬的創(chuàng )業(yè)公司剛復工，讓他們干上幾天后就安排見(jiàn)面。”

    國泰君安創(chuàng )新投城市更新和新基建投資部門(mén)負責人汪秉權表示，疫情期間，新基建項目盡調時(shí)，受影響較大的是張江的產(chǎn)業(yè)園項目，6月1日上班后，馬上啟動(dòng)了現場(chǎng)盡調的準備工作，“這周完成疫情期間積壓的現場(chǎng)盡調。”

    上海項目可以線(xiàn)下盡調后，外地項目同樣很迫切地需要出差。宋迪告訴記者，目前公司正在進(jìn)行外地出差的安排，“這個(gè)禮拜就有同事到外地先隔離，隔離期滿(mǎn)就可以看項目了，把疫情期間手里積壓的項目都跑一圈。”

    6月6日中午十二點(diǎn)半，接到記者電話(huà)時(shí)，上海私募機構行業(yè)資深人士李勇（化名）剛開(kāi)完會(huì )，“今天是我們復工第一天，市內可以看項目，但周邊城市的項目要出去隔離后才能跑，在上海疫情沒(méi)結束前，估計不能回來(lái)了。”

    “6月1日后，投資節奏相對疫情期間確實(shí)在加快，本地企業(yè)已著(zhù)手安排線(xiàn)下盡調，將疫情耽誤的時(shí)間盡快補回來(lái)，外地的企業(yè)目前還是在線(xiàn)溝通，正密切關(guān)注各地防疫政策，一旦政策允許，會(huì )安排外地出差。”國泰君安創(chuàng )新投母基金投資部資深投資經(jīng)理趙歡告訴記者。

    在上海的股權投資機構期待外地看項目，上海外的股權投資機構正時(shí)刻準備著(zhù)涌入上?？错椖?。

    “今年上半年我做的項目投資計劃基本都在長(cháng)三角，因為疫情都按下了暫停鍵，現在就隨時(shí)盯著(zhù)上海的防疫政策變化，如果可以進(jìn)去了，馬上去做項目盡調。”深圳某CVC機構投資經(jīng)理接受記者采訪(fǎng)時(shí)感慨，“我們關(guān)注的很多芯片、半導體項目都在上海，新能源產(chǎn)業(yè)鏈也集中在長(cháng)三角地區，目前只能蹲在上海周邊，比如杭州、無(wú)錫這些城市盤(pán)項目。”

    疫情期間新項目看的不少

    推進(jìn)打款的不多

    “募、投、管、退四方面，募、投與退肯定‘被耽擱’不少，公司幾乎所有被投企業(yè)，尤其是在上海的，受疫情的影響都不小。”錢(qián)學(xué)鋒說(shuō)。

    來(lái)自投中的數據顯示，今年4月，中國VC/PE市場(chǎng)投資案例數量469起，投資規模106.82億美元，投資數量再度走低，市場(chǎng)規模更是降至冰點(diǎn)，究其原因，除市場(chǎng)周期性波動(dòng)外，與上海、北京等活躍地區的疫情反復有很大關(guān)系。其中，上海融資案例僅有45起，同比下降58%，環(huán)比下降48%。

    宋迪告訴記者，疫情期間看的新項目還是不少，基本一周要與四五家新公司交流，但投資節奏有所放緩，“能夠推進(jìn)和放款的項目都是疫情前已經(jīng)盡調的，新接觸的項目沒(méi)有實(shí)地走訪(fǎng)后，一般不會(huì )放款。”

    她手頭上的項目，疫情期間實(shí)際出資的只有2家，其中1家是疫情前基本確認了，疫情期間主要是協(xié)議談判以及收尾工作，另一家疫情前也見(jiàn)過(guò)且安排第三方進(jìn)場(chǎng)了，“據我了解，集團其他項目，疫情期間打款的要么是老項目追加投資，要么是疫情前或多或少有過(guò)接觸的。”

    趙歡告訴記者，3月25日，規模80億元的臨港國泰君安科技前沿基金完成首期繳款和協(xié)會(huì )備案，正式進(jìn)入投資階段，另一只規模80億元的國泰君安母基金也處于投資期，“公司儲備了充足的彈藥，趕上4~5月份的疫情封控后，投資經(jīng)理仍保持工作不斷、投資不停的狀態(tài)，通過(guò)電話(huà)會(huì )議等方式，與項目方溝通交流、開(kāi)展盡調。”

    趙歡透露，4~5月疫情期間，公司共完成7個(gè)項目和子基金的投資決策，投資規模近9億元，近期復工后將正式簽署投資協(xié)議。

    汪秉權接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，疫情前剛設立的城市更新引導基金，規模為100億元，“4~5月份原本應加大投資力度，受疫情影響進(jìn)度有所放緩，但一些舊改項目的方案設計等工作一直在進(jìn)行，執行方面確實(shí)受到影響。”

    全面恢復正常生產(chǎn)生活秩序后，上海已提出要加快城市更新和舊改，年內新啟動(dòng)8個(gè)以上城中村改造項目。汪秉權告訴記者，目前正和上海地產(chǎn)等相關(guān)方一起，緊鑼密鼓地推進(jìn)相關(guān)舊改方案，目前儲備的項目約有4個(gè)，預計今年能落地一兩個(gè)項目。

    “公司新基建業(yè)務(wù)方面，疫情期間，有3個(gè)項目都在推進(jìn)，但由于無(wú)法到外地現場(chǎng)看庫，創(chuàng )新采用了云看庫的方式，對項目完成了盡調。”汪秉權告訴記者，“疫情期間，受影響較大的反而是位于張江的產(chǎn)業(yè)園項目，即使云看庫也無(wú)法進(jìn)行，全面復工后已在準備現場(chǎng)盡調。”

    安排人員提前離開(kāi)上海

    減少疫情對投資的影響

    在上海疫情期間，一些總部在上海外的股權投資機構，以及一些提前安排部分人員離開(kāi)上海的股權投資機構，投資節奏受影響較小。

    千乘資本董事總經(jīng)理趙靜接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，千乘資本總部在深圳，有幾位投資同事在上海，上海全面復工后已經(jīng)迅速安排本地的項目和已投企業(yè)線(xiàn)下溝通，兩地投資團隊，從整體投資進(jìn)度上來(lái)說(shuō)沒(méi)有受太大影響。

    “投資團隊在早期接觸項目的時(shí)候，可以通過(guò)視頻或者電話(huà)會(huì )議進(jìn)行，從項目的初次訪(fǎng)談，到部分盡調訪(fǎng)談，上海同事由于封控在家，節約了路上交通的時(shí)間，效率反而提高了。”趙靜說(shuō)，“但是在決策環(huán)節，需要見(jiàn)創(chuàng )始團隊就只能等解封后線(xiàn)下推進(jìn)了。”

    趙靜表示，正因為有兩地的團隊，公司會(huì )顯得更從容一些，深圳團隊在大灣區、北京以及華東的蘇州、常州等地出差看項目，投資進(jìn)度沒(méi)有受到太大影響，還是按照計劃進(jìn)行。

    陸佳清也告訴記者，公司總部在北京，上海疫情對投資節奏的影響，沒(méi)有像對僅在上海布局的股權投資機構大，“疫情封控對創(chuàng )投行業(yè)確實(shí)有短期影響，比如項目節奏放慢，打款時(shí)間推遲等，但影響相對可控，疫情期間項目篩查等工作還是可以繼續做。”

    國方資本雖然總部在上海，但提前安排部分人員離開(kāi)上海。國方資本相關(guān)負責人表示，公司在疫情初期意識到這波疫情來(lái)勢洶洶，可能會(huì )對業(yè)務(wù)推進(jìn)產(chǎn)生一些影響，所以安排幾位骨干同事離開(kāi)上海，在外地隔離后進(jìn)行外地項目的調研，盡可能減少疫情對投資業(yè)務(wù)的影響。這些在外的同事幫助整個(gè)團隊完成一些涉及外地項目的當面溝通任務(wù)，比如LP的維護、協(xié)議的簽訂等，出去的人員和居家辦公人員互相補位，打配合，確保募投管退各個(gè)環(huán)節都能有序推進(jìn)。

    國方資本投資總監張治即離開(kāi)上海到南京看項目，除自己的工作推進(jìn)外，在上海的同事有需要，他就配合各個(gè)小組去上海周邊城市完成盡調、現場(chǎng)訪(fǎng)談、約見(jiàn)創(chuàng )始人等任務(wù)。張治告訴記者，目前公司投資節奏并沒(méi)有放緩。

    還有股權投資機構采取了線(xiàn)上簽署投資協(xié)議的方式。5月1日，漢理資本投資江蘇安幾科技有限公司云簽約，當錢(qián)學(xué)鋒和安幾網(wǎng)安創(chuàng )始人兼CEO于新宇隔著(zhù)屏幕簽下名字的那一刻，意味著(zhù)該單千萬(wàn)級股權投資正式生效。

    “今年1月下旬確立了投資意向，簽訂了投資意向書(shū)，原本3月中旬要簽訂投資協(xié)議，然而由于上海疫情，投資進(jìn)程受到較大影響。”錢(qián)學(xué)鋒告訴記者，“但投資沒(méi)有停步，期間線(xiàn)上就投資協(xié)議進(jìn)行磋商、談判，最終簽署了投資協(xié)議。”

    投還是不投？

    疫情前后項目估值差異大

    無(wú)論疫情期間投資節奏是否放緩，但對股權投資機構而言，都不得不面對一級市場(chǎng)估值的變化。

    張治告訴記者，從自己所關(guān)注的行業(yè)來(lái)看，遠期的影響更大，主要是一級市場(chǎng)估值邏輯和方法發(fā)生了變化，以軟件和企業(yè)服務(wù)類(lèi)公司為例，他們主要是服務(wù)于總部在上海的一些大企業(yè)或者行業(yè)巨頭，封控在家和停工對業(yè)務(wù)影響較大，對今年整體的業(yè)績(jì)有影響。

    一家北京的小型VC合伙人向記者表示，其在上海投了兩家企業(yè)，一家是做軟件的，營(yíng)收賬款都沒(méi)有按時(shí)收到，流動(dòng)性受到很大影響，另一家是工業(yè)機器化設備公司，業(yè)務(wù)還是停滯的，很多銷(xiāo)售業(yè)務(wù)沒(méi)法達成。

    李勇接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，上海疫情期間，二級市場(chǎng)估值調整很到位了，部分下調幅度達到40%~50%，二級市場(chǎng)的調整傳導至一級市場(chǎng)，“目前一級市場(chǎng)估值下調已呈現明顯趨勢，疫情前、疫情期間和疫情后的報價(jià)都不同。”

    “有些投資項目年初報的估值，和最終達成一致的價(jià)格打了較大的折扣。”張治說(shuō)。

    李勇則舉例稱(chēng)，一家半導體企業(yè)，疫情前開(kāi)價(jià)30億元，疫情期間調整為22億元~25億元，目前定價(jià)有可能是20億元左右；還有一個(gè)項目，疫情前要價(jià)4億元，最終成交時(shí)2.5億元，估值同樣下調逾30%。

    正因為如此，疫情放慢了投資節奏，讓李勇反而覺(jué)得有點(diǎn)小慶幸，“從股權投資機構的角度，項目端未來(lái)收益下降，一方面要下調項目估值，同時(shí)可能還會(huì )增加一些條款，比如對賭等。”

    李勇向記者透露，其所在的機構，每年到年中，都會(huì )根據實(shí)際情況對年初制定的投資計劃進(jìn)行調整，今年疊加疫情和估值情況，預計將縮減投資計劃，“總體基調是多看，但出手時(shí)會(huì )越來(lái)越謹慎。”

    “從趨勢而言，我們還是會(huì )堅定持續出手數字經(jīng)濟方向，項目的選擇更多考慮‘政策導向+市場(chǎng)驅動(dòng)’雙保險項目，投資節奏不會(huì )明顯降速，但對投資金額會(huì )做些調整，適當放低單筆投資金額。”張治說(shuō)。

    在目前背景下，陸佳清建議一級股權市場(chǎng)投資節奏要穩，尤其是主打中后期項目的PE，“不要因為耽誤了2個(gè)月就趕進(jìn)度搶項目，這樣容易出現風(fēng)險。”

    錢(qián)學(xué)鋒也表示，疫情后復工，股權投資機構要順勢而為，爭取水到渠成，“有時(shí)候欲速則不達。”

    募資端面臨更大挑戰

    多方籌集資金

    對股權投資機構而言，疫情后募資端預計也將面臨更大挑戰。“疫情后基金募資可能更難了，以人民幣基金市場(chǎng)為例，目前主要出資方包括地方政府、產(chǎn)業(yè)資本等，受抗疫支出以及疫情影響，這兩大主力的出資預計都會(huì )減少。”陸佳清向記者表示。

    李勇也告訴記者，投資節奏放緩的原因之一即是募資預計更難，手里沒(méi)足夠彈藥，同時(shí)項目端收益又在眼見(jiàn)的下滑，只能放緩投資節奏，“搞錢(qián)可能是當務(wù)之急。”

    一家股權投資機構上海辦公室的負責人告訴記者，公司今年打算募集一只落在上海的基金，6月6日剛開(kāi)始對外發(fā)材料，疫情對該基金的募集進(jìn)度可能有一些影響。

    清科研究中心數據統計，2022年4月VC/PE市場(chǎng)共計238只基金完成新一輪募集，同比下降55.8%，環(huán)比下降39.4%；披露募集金額的236只基金共募集492.12億人民幣，同比下降72.2%，環(huán)比下降62.5%。

    在募資難背景下，有人民幣基金為了募資，向LP承諾年化12%的保底收益；一些股權投資機構找上昔日的投資企業(yè)，希望其當LP。

    基金的份額轉讓尤其是國有基金的份額轉讓?zhuān)俅我痍P(guān)注。近日，北京市某國有投資公司代持的政府投資基金份額在北京股權交易中心份額轉讓試點(diǎn)完成交易，截至5月中旬，北京股權交易中心基金份額轉讓平臺累計完成17單基金份額轉讓交易，涉及交易基金份額32.97億份，交易金額14.50億元。

    試點(diǎn)僅半年的上海S基金交易所，也已有8單完成掛牌。記者近日從上海股權交易中心獲悉，截至5月31日，上海私募股權和創(chuàng )業(yè)投資份額轉讓平臺累計完成8單掛牌，掛牌規模8.82億份，已成交5單，成交規模8.24億份，成交總金額約8.40億元。其中，上海疫情期間，該基金份額轉讓平臺新增3筆基金份額完成掛牌，2筆8393萬(wàn)份基金份額完成交易，各類(lèi)儲備項目正在積極推進(jìn)落地。

    北京和上海疫情期間出臺的相關(guān)政策同樣提到股權投資機構。其中，北京在近日發(fā)布的《北京市統籌疫情防控和穩定經(jīng)濟增長(cháng)的實(shí)施方案》中指出，暢通S基金依托北京產(chǎn)權交易所、北京股權交易中心擴大并購等二級市場(chǎng)交易，支持金融機構依法合規加強與外部投資機構合作，積極探索多樣化金融服務(wù)模式，引導私募股權基金、創(chuàng )業(yè)投資機構加大對科創(chuàng )企業(yè)的融資支持力度。

    上海6月7日發(fā)布的《上海市2022年優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境重點(diǎn)事項》指出，建設上海私募股權和創(chuàng )業(yè)投資份額轉讓平臺，拓寬私募基金份額轉讓渠道。上海市地方金融監督管理局3月底在相關(guān)文件中也提及，培育發(fā)展優(yōu)質(zhì)股權投資機構，引導社會(huì )資本投向產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的關(guān)鍵領(lǐng)域及核心環(huán)節，對于符合條件的私募股權投資基金和基金管理公司，市區兩級地方金融管理部門(mén)將提供綠色通道服務(wù)。

    政策的支持，有望引領(lǐng)股權投資行業(yè)重拾信心。市場(chǎng)普遍期待，隨著(zhù)疫情防控逐步常態(tài)化，私募股權行業(yè)也能逐步恢復朝氣。