消費電子遭遇最冷夏天 轉型汽車(chē)電子企業(yè)“熱得燙手”

    證券時(shí)報記者 陳書(shū)玉

    昔日“牛股輩出”的消費電子賽道正在遭受市場(chǎng)拋棄？

    “投資一定要順著(zhù)中國產(chǎn)業(yè)升級和轉型的方向。”華南地區一位公募基金經(jīng)理曾旗幟鮮明地如此表示。那么，當過(guò)去一直高增長(cháng)的成長(cháng)型行業(yè)在產(chǎn)業(yè)變革中逐步轉為成熟型行業(yè)，投資邏輯會(huì )發(fā)生怎樣的變化？新的投資機會(huì )在哪里？

    科技先鋒遭遇最冷夏天

    曾經(jīng)的“科技先鋒”正遭遇“最冷夏天”。今年以來(lái)，受?chē)鴥纫咔榉磸秃秃暧^(guān)經(jīng)濟增速放緩等多方面因素的影響，消費電子市場(chǎng)需求不景氣，二級市場(chǎng)投資也較為低迷。

    截至2022年7月22日，消費電子（申萬(wàn)）指數年內下跌超32%，跌幅在全部申萬(wàn)二級行業(yè)中排名第二。一只緊密跟蹤該行業(yè)的ETF跌幅同樣超過(guò)32%，這樣的成績(jì)在全市場(chǎng)近萬(wàn)只基金中，排名倒數前十。

    這背后，是電子消費品的疲態(tài)。進(jìn)入2022年，從手機到電視，從筆記本電腦到平板電腦再到臺式機，幾乎所有消費電子產(chǎn)品的出貨量都在下滑。據華創(chuàng )證券統計，全球電腦出貨量一季度同比下降4.7%；智能手機出貨量5月同比下降10%至9600萬(wàn)部，這是全球智能手機出貨量10年來(lái)第二次跌破1億部，上一次為同樣處疫情期間的2020年。部分機構預測數據顯示，今年全球電腦、手機出貨量全年或為負增長(cháng)，電腦出貨量預計同比下降7.6%~10%，手機出貨量預計同比下降3.5%~7.1%。

    值得注意的是，天風(fēng)國際知名分析師郭明錤5月22日曾表示，這些消費電子的需求是正在消失，而非延遲，因為消費者信心下降、通脹惡化，對終端消費電子的購買(mǎi)欲已不如從前。

    華南地區一位公募基金經(jīng)理也對證券時(shí)報記者表示，今年消費電子各品類(lèi)出貨量都出現了不同程度的下滑，消費者購買(mǎi)非必要品意愿普遍下降。二季度以來(lái)，各類(lèi)砍單消息屢見(jiàn)不鮮，本輪“砍單潮”已經(jīng)從最初的消費電子終端廠(chǎng)商蔓延到晶圓生產(chǎn)和芯片封測等環(huán)節。反映到二級市場(chǎng)，資金對消費電子和半導體板塊的追逐熱情都不高，對行業(yè)增長(cháng)的預期轉向悲觀(guān)。

    成長(cháng)屬性轉向周期屬性

    更令人擔憂(yōu)的是，消費電子賽道已經(jīng)顯現出長(cháng)期持續降溫的趨勢。一個(gè)不得不引起重視的現象是，消費電子行業(yè)正逐漸進(jìn)入本輪產(chǎn)品創(chuàng )新周期的成熟階段，現有產(chǎn)品市場(chǎng)空間增速放緩，產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇。在二級市場(chǎng)投資中，消費電子行業(yè)已經(jīng)不再是一個(gè)可以給予高估值的成長(cháng)賽道，在一些業(yè)內人士看來(lái)，投資邏輯甚至已經(jīng)從成長(cháng)轉向為周期。

    “行業(yè)確實(shí)存在增速放緩的趨勢。”中信保誠基金研究員楊柳青對證券時(shí)報記者表示，以消費電子終端數量占比較大的手機為例，通信制式的升級換代在發(fā)達國家及地區已經(jīng)達到比較高的滲透率，而非發(fā)達地區的滲透率提升速度受制于基建水平，同時(shí)智能手機的性能升級和功能創(chuàng )新迭代速度放緩，消費者換機周期拉長(cháng)超過(guò)2年，整體市場(chǎng)空間增長(cháng)有限，供應鏈偏存量競爭，從技術(shù)驅動(dòng)變化為成本規模管理驅動(dòng)。

    而估值方面，在楊柳青看來(lái)，由于行業(yè)長(cháng)期景氣度較差，成長(cháng)屬性轉弱、周期屬性增強，消費電子相關(guān)公司整體估值水平低于相對高景氣度方向的估值水平，僅部分公司基于自身管理及業(yè)務(wù)拓展能力，存在第二、第三成長(cháng)曲線(xiàn)，在估值水平上可以獲得一定溢價(jià)。未來(lái)，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展活力仍需關(guān)注創(chuàng )新的落地，包括AR、VR、AIoT等細分方向滲透率仍然較低，終端及使用體驗仍有較大提升空間，可能會(huì )存在一些結構性的機會(huì )。

    “我長(cháng)期追蹤的一家電子面板行業(yè)公司，其產(chǎn)品主要出口非洲國家，業(yè)績(jì)增長(cháng)非常明顯，市場(chǎng)拓展空間也還遠未到天花板，但在股價(jià)上始終沒(méi)有體現。”華南地區一位消費電子研究員向證券時(shí)報記者感慨，目前市場(chǎng)很難對消費電子行業(yè)的公司給予高估值，從投資角度來(lái)看，目前賺貝塔收益似乎要優(yōu)于賺阿爾法收益。

    新增長(cháng)點(diǎn)與新投資機會(huì )

    在這樣的背景下，不少此前重點(diǎn)追蹤消費電子領(lǐng)域的基金經(jīng)理和研究員將目光轉向了汽車(chē)電子這一新興賽道。

    近期，多家涵蓋汽車(chē)電子業(yè)務(wù)的公司舉辦投資者關(guān)系活動(dòng)時(shí)“高朋滿(mǎn)座”，真可謂“熱得燙手”，有公司獲超百家機構積極調研，調研方向主要集中在公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)訂單和與知名車(chē)企的合作方式等方面。

    在提到看好汽車(chē)電子的投資機會(huì )時(shí)，北京一家大型公募的基金經(jīng)理表示，第一個(gè)原因是，不僅電動(dòng)車(chē)在大規模地提高汽車(chē)智能的自動(dòng)化水平，傳統的燃油車(chē)也在推出各種各樣的智能化功能。比如自動(dòng)駕駛的功能，包括車(chē)內智能座艙各方面的功能。所以，整個(gè)汽車(chē)電子，或者是汽車(chē)智能化板塊的行業(yè)增速是很快的，甚至比電動(dòng)車(chē)行業(yè)的增速還要快一些。

    第二個(gè)原因是，相關(guān)公司國產(chǎn)化率有望逐步提升。目前板塊內很多公司的國產(chǎn)化率還比較低，比如汽車(chē)的核心芯片。但近兩年很多國內的公司在汽車(chē)電子方面的能力提升得很快，市場(chǎng)化份額也在同步提升。

    目前不少消費電子行業(yè)的公司都表示在逐步切入汽車(chē)電子業(yè)務(wù)，這樣的轉換是否存在技術(shù)壁壘？楊柳青告訴證券時(shí)報記者，從消費電子轉向汽車(chē)電子，一方面，產(chǎn)品工藝制程上存在一定的復用性，尤其是在不涉及安全的應用場(chǎng)景，這種復用性會(huì )更加明顯；另一方面，汽車(chē)供應鏈在可靠性、安全性方面有更高的要求和準入門(mén)檻，這對技術(shù)產(chǎn)品性能、品質(zhì)管控、生產(chǎn)體系等提出了更加嚴苛的要求，認證導入周期更長(cháng)。因此，從消費電子轉向汽車(chē)電子，基于工藝制程水平是存在可行性的，但需要企業(yè)為滿(mǎn)足車(chē)規級標準而做更多的投入以及更長(cháng)時(shí)間的積累。由于疫情對全球化供應鏈的階段性影響，以及國內本土電動(dòng)車(chē)品牌的崛起，本土相關(guān)供應鏈企業(yè)獲得了從消費市場(chǎng)向汽車(chē)市場(chǎng)加速導入的機會(huì )。

    對消費電子供應鏈來(lái)說(shuō)，拓展汽車(chē)市場(chǎng)尤其是增量的電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，一定程度上會(huì )對沖傳統消費電子業(yè)務(wù)需求下滑的風(fēng)險，但對沖幅度甚至是未來(lái)會(huì )否成為公司的主要利潤來(lái)源，則取決于汽車(chē)業(yè)務(wù)在公司總盤(pán)子里面的占比、所處的業(yè)務(wù)發(fā)展階段，以及公司在汽車(chē)業(yè)務(wù)方面的發(fā)展競爭策略和戰略定力。對于這一類(lèi)轉型的公司，在特定市場(chǎng)風(fēng)格下，市場(chǎng)會(huì )在短期給予一定的估值溢價(jià)以預期增量的汽車(chē)業(yè)務(wù)給公司帶來(lái)的成長(cháng)機會(huì )，至于公司是否能夠實(shí)現中長(cháng)期盈利及自身價(jià)值的提升，有待后續跟蹤檢驗，能夠持續成功實(shí)現業(yè)務(wù)拓展和業(yè)績(jì)兌現的公司或會(huì )帶來(lái)較大的投資機會(huì )。