“國九條”新“國九條”接續發(fā)力 夯實(shí)資本市場(chǎng)健康發(fā)展制度基礎

    在中國資本市場(chǎng)30年的發(fā)展歷史上，股權分置改革是濃墨重彩的一筆，而拉開(kāi)這一序幕的，正是2004年出臺的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)“國九條”）。10年后，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)新“國九條”）發(fā)布。這兩個(gè)文件均誕生于宏觀(guān)經(jīng)濟和資本市場(chǎng)發(fā)展的重要節點(diǎn)，并為此后一個(gè)階段的資本市場(chǎng)明確了方向，奠定了健康發(fā)展的制度基礎。

    我國資本市場(chǎng)脫胎于計劃經(jīng)濟，設立之初主要服務(wù)于國企融資。經(jīng)過(guò)10余年發(fā)展，股權分置的歷史遺留問(wèn)題逐漸暴露。2001年6月，《減持國有股籌集社會(huì )保障資金管理暫行辦法》正式出爐，預示著(zhù)封存多年的巨量非流通股要迎來(lái)流通，這一問(wèn)題成為懸在投資者頭上的達摩克利斯之劍。此后，大盤(pán)扭頭向下，到2002年1月，滬指跌破1500點(diǎn)，半年時(shí)間大盤(pán)重挫30%。

    面對股市的持續低迷，面對市場(chǎng)長(cháng)期積累的股權分置的矛盾，如何妥善解決歷史遺留問(wèn)題、平衡流通股股東和非流通股股東的利益，成為擺在政策制定者面前最為緊迫的難題。

    問(wèn)題總是要解決的！2004年1月，“國九條”正式出臺，將發(fā)展資本市場(chǎng)提升到國家戰略任務(wù)的高度，為資本市場(chǎng)發(fā)展指明了方向。

    “國九條”的出臺開(kāi)啟了新一輪股權分置改革。這次股權分置改革通過(guò)引入對價(jià)機制平衡了流通股股東與非流通股股東的權益，從而保護了流通股股東利益不受侵害，并將方案的制訂權交給了非流通股股東，將方案的通過(guò)表決權交給了流通股股東，讓兩類(lèi)股東自行博弈和協(xié)商利益，保證了改革方案提出的條件與承諾處在各方可接受的利益均衡點(diǎn)上，為改革的成功推進(jìn)創(chuàng )造了客觀(guān)條件。

    “困擾市場(chǎng)的就是國有股減持，是按照市價(jià)減持還是對價(jià)改革，決定著(zhù)市場(chǎng)的走勢”。時(shí)隔多年，中國政法大學(xué)資本金融研究院院長(cháng)劉紀鵬談及“國九條”的出臺，仍感慨萬(wàn)千，“‘國九條’最重要的是，對當時(shí)背景下股市老大難問(wèn)題的股權分置改革和此前市價(jià)減持國有股不恰當的思路做了糾正。”

    “國九條”的出臺是在中國資本市場(chǎng)重要歷史關(guān)頭解決股市特殊矛盾、實(shí)現制度性轉軌的關(guān)鍵性舉措。如果從更長(cháng)周期、更深層次來(lái)考量的話(huà)，“國九條”對如何實(shí)現證券市場(chǎng)規范和發(fā)展，怎樣看待證券市場(chǎng)的地位和作用等重大問(wèn)題及爭論作出了回答。

    “國九條”中，全面系統地提出了推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩定發(fā)展的指導思想：堅持資本市場(chǎng)改革的市場(chǎng)化取向，充分發(fā)揮市場(chǎng)機制的作用；堅持服務(wù)于國民經(jīng)濟全局，實(shí)現與國民經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展；用發(fā)展的辦法解決前進(jìn)中的問(wèn)題等。“國九條”明確提出，大力發(fā)展資本市場(chǎng)是一項重要的戰略任務(wù)，對我國實(shí)現本世紀頭20年國民經(jīng)濟翻兩番的戰略目標具有重要意義。

    在“國九條”發(fā)布10年之后，2014年5月9日，定位于資本市場(chǎng)中長(cháng)期規劃的新“國九條”面世。新“國九條”是在新的經(jīng)濟發(fā)展形勢下針對整個(gè)資本市場(chǎng)的頂層設計，意在通過(guò)全面改革促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，使資本市場(chǎng)更好地發(fā)揮資源配置作用，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟結構調整和發(fā)展方式轉變。

    當時(shí)的資本市場(chǎng)，已初步形成了涵蓋股票、債券、期貨的市場(chǎng)體系，為促進(jìn)改革開(kāi)放和經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展、建立和完善現代企業(yè)制度作出了重要貢獻。但總體上看，我國資本市場(chǎng)起步晚、發(fā)展時(shí)間短，仍處在新興加轉軌階段，一些體制機制性問(wèn)題依然存在，新挑戰新問(wèn)題不斷出現。

    新“國九條”的適時(shí)推出，為資本市場(chǎng)指明了前進(jìn)的方向。從明確2020年發(fā)展目標，到鼓勵金融創(chuàng )新、簡(jiǎn)化行政審批，再到加大投資者保護力度，這一全方位的頂層設計彰顯了以改革促發(fā)展、釋放改革紅利的決心，讓投資者對資本市場(chǎng)的未來(lái)充滿(mǎn)信心。新“國九條”以及早些時(shí)候啟動(dòng)的“滬港通”機制籌備，也為當時(shí)低迷已久的股市帶來(lái)了轉機。

    30年來(lái)，資本市場(chǎng)在改革中前進(jìn)，在開(kāi)放中成長(cháng)，從無(wú)到有、從小到大，實(shí)現了歷史性突破和跨越式發(fā)展。“國九條”和新“國九條”這兩次A股歷史上重要的制度建設，在當時(shí)的歷史條件下為在探索中發(fā)展資本市場(chǎng)點(diǎn)亮了火把，引領(lǐng)了資本市場(chǎng)前進(jìn)的方向。

    而今，黨的十九屆五中全會(huì )擘畫(huà)了“十四五”時(shí)期經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的宏偉藍圖，也對資本市場(chǎng)提出了新的更高要求。面對優(yōu)化市場(chǎng)結構、提升監管能力、培育鞏固健康的投資文化、涵養良性發(fā)展的市場(chǎng)生態(tài)等艱巨任務(wù)，我們有理由相信，中國資本市場(chǎng)積累的制度創(chuàng )新實(shí)踐和改革發(fā)展勇氣，將不斷助推資本市場(chǎng)實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展，邁上新的征程。