鄉村振興債“火熱”：今年發(fā)行規模512億元 收益在于打包發(fā)行、配套指標資源

    2021年中央一號文件（《關(guān)于全面推進(jìn)鄉村振興、加快農業(yè)農村現代化的意見(jiàn)》）已印發(fā)113天。其間，金融體系通過(guò)多種方式支持鄉村振興。在債券市場(chǎng)上，這一方式主要為鄉村振興債。

    21世紀經(jīng)濟報道記者根據Wind數據梳理顯示，截至本月14日各主體共發(fā)行鄉村振興債64只，規模合計512億元。其中，信用債共發(fā)行48只，規模425億元；地方政府鄉村振興專(zhuān)項債發(fā)行6只，規模87億元。

    不同于今年另一主題債——碳中和債，目前鄉村振興債的發(fā)行主體已包含地方政府。而在48個(gè)鄉村振興信用債的發(fā)行主體中，超過(guò)九成的發(fā)行主體為國有企業(yè)。

    “考慮到鄉村振興要求的發(fā)展現代農業(yè)和新建基礎設施的投入回報率偏低，市場(chǎng)化主體參與的意愿可能不強，需要政府主導的財政和金融資源向農村傾斜。”北京地區某專(zhuān)項債咨詢(xún)公司高管表示。

    票面利率有優(yōu)勢

    在中央印發(fā)一號文件后，交易商協(xié)會(huì )研究推出鄉村振興債。首批鄉村振興債于今年3月推出，截至6月14日各企業(yè)共發(fā)行鄉村振興債48只，規模達425億，券種主要為中票、短融、PPN等。這類(lèi)債券鮮明的特點(diǎn)是，在債券全稱(chēng)中具有“鄉村振興”的標識。

    交易商協(xié)會(huì )相關(guān)負責人表示，企業(yè)發(fā)行鄉村振興債，應當有明確的鄉村振興資金需求，通過(guò)主承銷(xiāo)商盡職調查認定屬于鄉村振興類(lèi)項目，識別參照依據主要包括2021年中央一號文件、國家鄉村振興局相關(guān)政策文件及發(fā)行人所在省市政府或鄉村振興主管部門(mén)政策文件。

    從發(fā)行主體看，發(fā)行人涵蓋央企、地方國企、民營(yíng)企業(yè)等各類(lèi)主體，但以地方國企和央企居多。根據Wind統計顯示，目前48只鄉村振興債發(fā)行主體中，有41個(gè)為地方國有企業(yè)，12個(gè)為中央企業(yè)——國有企業(yè)發(fā)行主體占比高達91%。

    從募集資金用途來(lái)看，已發(fā)行的鄉村振興債主要投向糧食收儲保障、農村智慧能源設施、農村公路項目建設等多個(gè)領(lǐng)域，部分募集資金也用于償還存量債務(wù)。

    比如“山東高速集團有限公司2021年度第二期中期票據（鄉村振興）”發(fā)行規模10億元，其中3億元用于日蘭高速巨野至菏澤段改擴建項目建設，7億用于償還存量債務(wù)。債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)稱(chēng)，高速項目建成后將極大提升沿線(xiàn)村莊農副產(chǎn)品運輸效率，支持城鄉交通一體化發(fā)展。

    值得注意的是，部分鄉村振興債有機結合了其他主題類(lèi)信用債。如鄉村振興債“21中節能GN001”，該債券全稱(chēng)為“中國節能環(huán)保集團有限公司2021年度第一期綠色中期票據（碳中和債/鄉村振興）”，靈活搭配了碳中和債券，募集資金用于碳減排、鄉村振興等綠色項目。

    從發(fā)行利率來(lái)看，鄉村振興債券發(fā)行利率大多在2%-4%之間，處于較低的水平。“出現這種現象的原因與機構對主題類(lèi)信用債的支持相關(guān)。”天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬表示，“主題類(lèi)信用債多是出于響應落實(shí)國家戰略規劃而推出的，且發(fā)行主體以央企、地方國企為主，評級較高。機構參與既響應了政策層面的戰略規劃，又能更好地鎖定戰略客戶(hù)。”

    據記者統計，48只鄉村振興債發(fā)行主體中評級為AAA的有31家，占比達到64%；如加上主體評級為AA+的，高評級發(fā)債主體占比將達到77%。

    孫彬彬表示，與一般信用債相比，鄉村振興信用債在發(fā)行審核環(huán)節存在“綠色通道”，一定程度上拓寬了發(fā)行人的融資渠道，加之票面利率較低，利好其信用基本面，但在存續期管理及償還安排上并無(wú)明顯不同，甚至存續期的信息披露要求更多。因此，對機構而言，鄉村振興信用債投資價(jià)值最終還是歸于對主體信用資質(zhì)的分析。

    交易商協(xié)會(huì )要求，存續期內，發(fā)行人及中介機構除按相關(guān)要求做好常規信息披露外，還應在每年4月30日前披露上一年度募集資金使用和鄉村振興項目進(jìn)展情況，8月31日前披露當年上半年募集資金使用和鄉村振興項目進(jìn)展情況。

    江西探索收益破局之道

    不同于今年另一主題債——碳中和債，目前鄉村振興債的發(fā)行主體已包含地方政府。今年中央一號文件也提出，支持地方政府發(fā)行一般債券和專(zhuān)項債券用于現代農業(yè)設施建設和鄉村建設行動(dòng)，制定出臺操作指引，做好高質(zhì)量項目?jì)涔ぷ鳌?/p>

    記者根據Wind數據統計發(fā)現，此前已有地方零星發(fā)行鄉村振興專(zhuān)項債，今年發(fā)行規模擴大：四川、安徽、江西等省份發(fā)行了6只鄉村振興地方政府專(zhuān)項債，規模合計87億元。一些債券全稱(chēng)中包含鄉村振興字樣，比如“21四川27”發(fā)行規模24億元，期限10年期，債券全稱(chēng)為“2021年四川省鄉村振興專(zhuān)項債券（二期）”。

    地方政府專(zhuān)項債券是指省、自治區、直轄市政府為有一定收益的公益性項目發(fā)行的、約定一定期限內以公益性項目對應的政府性基金或專(zhuān)項收入還本付息的政府債券。但是鄉村振興的諸多項目規模小且收益有限，如何破題？

    從已發(fā)行的鄉村振興專(zhuān)項債來(lái)看，其破局之道在于打包發(fā)行、配套指標資源。比如江西省鄉村振興（高標準農田）專(zhuān)項債券發(fā)行規模45.67億元，用于南昌縣、進(jìn)賢縣、安義縣等75個(gè)高標準農田建設項，償債資金來(lái)自于新增耕地指標及耕地產(chǎn)能指標提升收益。

    根據《江西省跨區市補充耕地省級統籌調劑管理辦法》等規定，高標準農田建設中新增耕地（水田、旱改水）指標的15%、新增產(chǎn)能指標的30%，納入省級調劑庫用于省域內調劑，由此形成項目收益。價(jià)格為：旱地、旱改水每畝4萬(wàn)元，水田每畝8萬(wàn)元；產(chǎn)能價(jià)每畝每百公斤1萬(wàn)元。

    某股份行機構部人士稱(chēng)，建議嘗試將高標準農田、農業(yè)園區、農產(chǎn)品倉儲冷鏈物流等打捆包裝，探索基于項目多元化綜合收益發(fā)行鄉村振興專(zhuān)項債。收入方面，通過(guò)新增耕地指標出讓收益、現代農業(yè)園區產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)收入、農產(chǎn)品倉儲冷鏈物流的服務(wù)性收入形成項目收益。

    “鄉村振興是重要任務(wù)，未來(lái)支持鄉村振興發(fā)展的地方政府債券規模會(huì )持續性擴大。”前述北京地區專(zhuān)項債咨詢(xún)公司高管表示，“地方政府一般債要用于農業(yè)農村路橋網(wǎng)絡(luò )、基礎水利等純公益性項目，專(zhuān)項債主要投向具有項目收益和持續回款能力的農產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)園區、高標準農田等準公益項目，形成互補。”