6月債市“逆風(fēng)”起 “搶票”熱潮或消退

    端倪已現！債券市場(chǎng)火爆的搶票潮終將退去。

    今年4月以來(lái)，債市資產(chǎn)欠配再度出現，票息類(lèi)資產(chǎn)成為市場(chǎng)追捧的對象，收益率和利差呈現不斷下降的趨勢。一級認購倍數頻創(chuàng )新高，市場(chǎng)發(fā)行利率持續下行，二級市場(chǎng)信用利差不斷壓縮。

    目前，信用債利差已經(jīng)壓縮到近乎極致的位置。隨著(zhù)6月債券供給的恢復，復工復產(chǎn)帶來(lái)的經(jīng)濟數據環(huán)比改善，多位業(yè)內人士預計這輪資產(chǎn)欠配或迎來(lái)緩解，債券收益率也會(huì )企穩。

    “潮水”終將退去

    4月以來(lái)，債券市場(chǎng)資產(chǎn)欠配再度出現，票息類(lèi)資產(chǎn)成為市場(chǎng)追捧的對象，收益率和利差呈現不斷下降的趨勢。

    多位市場(chǎng)人士對上海證券報記者表示，本輪資產(chǎn)欠配要持續多久并不太確定，不過(guò)有一個(gè)共識便是眼下債市的“搶票”潮肯定會(huì )過(guò)去。

    “資產(chǎn)欠配本質(zhì)是經(jīng)濟增速放緩和疫情沖擊導致市場(chǎng)出現了階段性擁擠。但疫情終將過(guò)去，其影響會(huì )逐漸消退。”某市場(chǎng)人士對記者說(shuō)。

    據某私募投資經(jīng)理介紹，債市資產(chǎn)欠配的緩解渠道可能有兩個(gè)：一是商業(yè)銀行加大信貸投放，通過(guò)貸款把資金投放出去，而不是淤積在貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)；二是利率債加快發(fā)行節奏，信用債增加發(fā)行批文，只有債券供給的增加才能實(shí)質(zhì)性有效緩解資產(chǎn)荒局面。

    對于債券供給的形勢，中金公司研報認為，5月以來(lái)的非金融類(lèi)信用債季節性供給低點(diǎn)在6月有望緩解。而金融類(lèi)信用債類(lèi)別中，今年4月和5月銀行資本債發(fā)行較少，6月作為季末，金融類(lèi)資本債亦會(huì )有一定反彈。

    據記者統計，5月份，銀行發(fā)行二級資本債呈現出“熄火”狀態(tài)，整整一個(gè)月沒(méi)有一只此類(lèi)債券落地。數據顯示，今年前5個(gè)月，商業(yè)銀行共發(fā)行25只二級資本債，而去年同期的數量達28只。

    某券商投資經(jīng)理對記者表示，現在信用債利差已經(jīng)壓縮至比較罕見(jiàn)的位置。目前各種提振經(jīng)濟的政策已密集出臺，5月票據利率月末略有反彈。

    5月23日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議召開(kāi)，進(jìn)一步部署穩經(jīng)濟一攬子措施，包括財政、金融等6方面33項措施，努力推動(dòng)經(jīng)濟回歸正常軌道、確保運行在合理區間。

    收益率曲線(xiàn)有望企穩

    對于6月債券利率水平，業(yè)內人士預計，債券收益率不會(huì )再像上兩個(gè)月一樣快速下行，會(huì )趨于穩定狀態(tài)，同時(shí)期限利差會(huì )收窄。

    招商證券固定收益首席分析師尹睿哲認為，利率曲線(xiàn)整體大幅上行的風(fēng)險應該還是比較小，但是曲線(xiàn)可能會(huì )有所走平，期限利差收窄。目前來(lái)看，市場(chǎng)中長(cháng)債收益率繼續向下，而短債回升。“是牛平還是熊平，仍須要密切關(guān)注經(jīng)濟數據和央行表態(tài)。”尹睿哲說(shuō)。

    上述私募投資經(jīng)理則認為，展望6月和三季度，債券收益率企穩的概率更大，而不再像過(guò)去兩個(gè)月一樣收益率快速下行，其主要的驅動(dòng)因素還是宏觀(guān)經(jīng)濟增速的環(huán)比改善。

    “近期國內疫情明顯好轉，企業(yè)開(kāi)工率提升，接下來(lái)幾個(gè)月的信貸數據和宏觀(guān)經(jīng)濟數據在環(huán)比上會(huì )有明顯改善，而美聯(lián)儲將開(kāi)始實(shí)質(zhì)性縮表并繼續加息，綜合看境內債券利率下行的驅動(dòng)力會(huì )減弱。”上述投資經(jīng)理說(shuō)。

    中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，6月債券市場(chǎng)面臨最大的基本面變化是本輪局部疫情的掃尾和復工復產(chǎn)復市的加速推進(jìn)，信貸需求回暖、經(jīng)濟修復的方向明確。

    明明認為，在經(jīng)濟基本面修復向上，疊加地方債供給壓力陡增、資金面逐步收斂的多重利空因素下，6月債市面臨逆風(fēng)環(huán)境，須要警惕10年國債收益率利率回調和收益率曲線(xiàn)上移的風(fēng)險。

    中長(cháng)期利率債仍被看多

    關(guān)于后續如何配置債券資產(chǎn)，多位市場(chǎng)人士仍看多中長(cháng)期利率債品種，同時(shí)關(guān)注收益較高的城投債品種。

    方正證券固定收益張偉團隊認為，6月債市以震蕩為主，票息策略更為合適，中長(cháng)端利率品種相比短期品種有優(yōu)勢。經(jīng)濟在疫情得到有效控制后會(huì )迎來(lái)反彈，這會(huì )給債市情緒造成負面沖擊，“但因為地產(chǎn)鏈條還偏弱，尚未出現實(shí)質(zhì)性的改善，這意味著(zhù)融資需求不強，利率上行的風(fēng)險不大。”張偉說(shuō)。

    在張偉看來(lái)，在當前地產(chǎn)鏈條還偏弱的情況下，央行主動(dòng)收緊資金面的可能性較小。因而債市可能仍將以震蕩為主，建議配置中長(cháng)期利率品種，可以獲得更高的票息收益。

    在每一輪的資產(chǎn)欠配中，票息類(lèi)資產(chǎn)都會(huì )受到追捧，其收益率也會(huì )出現明顯下行。為了尋求高收益，投資者也再度進(jìn)行了信用下沉。上述私募投資經(jīng)理對記者表示，城投債因公募債券尚未打破剛兌，且再融資環(huán)境相對通暢，受到市場(chǎng)的追捧，成為信用下沉的主要方向。

    “從債券策略上，我們依舊是更看好城投債，以后相對安全的高息資產(chǎn)會(huì )越來(lái)越少，且買(mǎi)且珍惜。”他說(shuō)。

    上述券商投資經(jīng)理表示，現在來(lái)看，期限利差還是有一定的空間的。“我覺(jué)得中短債基金還是比較適合個(gè)人投資者的。從長(cháng)期配置的角度看，權益類(lèi)資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比可能更高。”該投資經(jīng)理說(shuō)。