頂層設計藍圖一新 多層次資本市場(chǎng)釋放澎湃動(dòng)力

    編者按：黨的十八大以來(lái)，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領(lǐng)導下，中國資本市場(chǎng)發(fā)展取得了舉世矚目的成績(jì)。資本市場(chǎng)樞紐作用進(jìn)一步顯現，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟功能全面提升，注冊制平穩落地，市場(chǎng)化、法治化、國際化大步向前。一個(gè)規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)正在迎面向我們走來(lái)。

    回望這十年來(lái)中國資本市場(chǎng)走過(guò)的不平凡歷程，可以積蓄前行的動(dòng)力。即日起，本報隆重推出“奮進(jìn)新征程建功新時(shí)代·資本市場(chǎng)這十年”大型主題報道，全景式記錄黨的十八大以來(lái)資本市場(chǎng)改革發(fā)展所取得的豐碩成果，展望下一個(gè)十年的美好前景，用我們的報道點(diǎn)贊市場(chǎng)各方的擔當作為，共同迎接黨的二十大勝利召開(kāi)。

    證券時(shí)報記者程丹

    過(guò)去十年間，以習近平同志為核心的黨中央高度重視資本市場(chǎng)改革發(fā)展，從全局高度擘畫(huà)資本市場(chǎng)發(fā)展藍圖，深刻回答了新時(shí)代需要什么樣的資本市場(chǎng)、怎么建設好資本市場(chǎng)的重大課題，賦予資本市場(chǎng)新的定位和使命，為新時(shí)代資本市場(chǎng)改革發(fā)展指明了方向。

    從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)的明確，到多層次資本市場(chǎng)體系日益健全、注冊制改革落地；從股債融資規模創(chuàng )歷史新高，到擁有超過(guò)2億投資者的全球第二大證券市場(chǎng)，中國資本市場(chǎng)日趨規范、透明、開(kāi)放，活力釋放，韌性彰顯，吸引了國內外越來(lái)越多投資者的目光。

    積跬步以至千里，積小流以成江海?；赝麃?lái)路，中國資本市場(chǎng)砥礪前行，攻堅克難，化危為機，始終保持蓬勃生命力，歸根結底在于有以習近平同志為核心的黨中央的堅強領(lǐng)導和中國特色社會(huì )主義的制度優(yōu)勢，在于市場(chǎng)各方參與者的共同努力和辛勤付出。

    市場(chǎng)人士普遍認為，十年來(lái)，資本市場(chǎng)改革開(kāi)放亮點(diǎn)紛呈，體量和質(zhì)量?jì)梢睚R飛，成為了社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體系的重要組成部分，在促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、建立現代企業(yè)制度、建設創(chuàng )新型國家方面發(fā)揮了不可替代的樞紐作用，為推進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展和社會(huì )進(jìn)步作出了重要的貢獻。

    服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟實(shí)現量質(zhì)雙升

    在一顆種子萌發(fā)之前，沒(méi)有人知道它蘊含著(zhù)如此磅礴的力量。過(guò)去十年間，資本市場(chǎng)迸發(fā)出創(chuàng )新發(fā)展活力，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的交響樂(lè )中，奏出了華彩樂(lè )章。

    2017年召開(kāi)的第五次全國金融會(huì )議，為資本市場(chǎng)的發(fā)展之路指明了方向。習近平總書(shū)記強調，要緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)，完善金融市場(chǎng)體系，把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實(shí)、市場(chǎng)監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場(chǎng)體系。

    當年10月，黨的十九大報告對進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展改革進(jìn)行了戰略部署，提出要深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。自此開(kāi)始，增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力，深化資本市場(chǎng)改革，成為金融供給側結構性改革的重中之重。

    “金融活，經(jīng)濟活；金融穩，經(jīng)濟穩。”“經(jīng)濟興，金融興；經(jīng)濟強，金融強。”習近平總書(shū)記的論述，道出金融與經(jīng)濟血脈相連的關(guān)系。金融以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟為天職，資本市場(chǎng)更是責無(wú)旁貸。錨定服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟這個(gè)根基，讓資本市場(chǎng)成為優(yōu)秀企業(yè)的競技舞臺、資源配置的最佳平臺、融通金融與實(shí)業(yè)的血脈樞紐，實(shí)現“科技+資本”創(chuàng )新驅動(dòng)戰略的主要途徑，是資本市場(chǎng)的重要使命。

    “服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、保護投資者合法權益是資本市場(chǎng)發(fā)展的根與魂。”證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)在第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì )（WFE）年會(huì )開(kāi)幕式上表示，要擔負起資本市場(chǎng)的使命責任，進(jìn)一步強化市場(chǎng)功能發(fā)揮，堅持依靠實(shí)體、服務(wù)實(shí)體，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的良性循環(huán)，同時(shí)要警惕資金空轉泡沫化，防止脫實(shí)向虛風(fēng)險累積。

    資本市場(chǎng)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟方面體現出怎么樣的擔當和責任，交出了一份怎樣的成績(jì)單？拿數據來(lái)說(shuō)話(huà)。近5年來(lái)，內地資本市場(chǎng)IPO與再融資合計超過(guò)5.5萬(wàn)億元，上市公司并購重組交易金額達11.2萬(wàn)億元，躋身全球第二大并購市場(chǎng)。私募股權和創(chuàng )投基金累計投資未上市公司股權超8萬(wàn)億元。交易所債券市場(chǎng)合計發(fā)行約34萬(wàn)億元，其中，非金融公司債券13.3萬(wàn)億元，占公司債券總量的72%，凈融資8.8萬(wàn)億元。2021年，IPO融資創(chuàng )十年新高，481家企業(yè)A股首發(fā)上市，同比增長(cháng)22%；546家上市公司完成再融資，IPO、再融資規模合計超過(guò)1.5萬(wàn)億元。

    截至目前，中國資本市場(chǎng)擁有超過(guò)4800家上市公司、6700多家新三板掛牌企業(yè)，和3.6萬(wàn)家區域性股權市場(chǎng)掛牌企業(yè)。上市公司和掛牌企業(yè)群體分布在90多個(gè)行業(yè)大類(lèi)，成為中國經(jīng)濟的“基本盤(pán)”，非金融上市公司市值占比從2012年的68%上升至當前的84%?？苿?chuàng )板設立以來(lái)，IPO融資金額已占同期A(yíng)股的近一半。隨著(zhù)京津冀、粵港澳大灣區、長(cháng)三角區域一體化等國家戰略深入推進(jìn)，資本市場(chǎng)助力區域協(xié)同發(fā)展的作用日益增強。

    過(guò)去這十年，正是中國資本市場(chǎng)激流勇進(jìn)、水深魚(yú)躍的黃金時(shí)期。合抱之木，生于毫末，成績(jì)的背后是資本市場(chǎng)改革的深入推進(jìn)。近年來(lái)，證監會(huì )進(jìn)一步厘清科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)服務(wù)定位，合并深市主板和中小板，完善差異化制度安排，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革平穩落地，以注冊制改革為牽引，統籌推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎制度建設、法治體系完善、監管轉型與能力提升等重點(diǎn)改革任務(wù)落地見(jiàn)效，進(jìn)一步增強基礎制度的適應性包容性，持續優(yōu)化市場(chǎng)結構和生態(tài)，更好發(fā)揮資本形成和資源配置功能，促進(jìn)股權融資加快發(fā)展。

    中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷表示，中國經(jīng)濟已從要素驅動(dòng)向創(chuàng )新驅動(dòng)邁進(jìn)，創(chuàng )新型企業(yè)商業(yè)模式新、技術(shù)迭代快、經(jīng)營(yíng)不確定性大，對融資的靈活性和包容性提出了很高要求。直接融資具有獨特的風(fēng)險共擔和利益共享機制，與科技創(chuàng )新企業(yè)的高風(fēng)險、高不確定性、高投入性、高回報性等特性相符，資本市場(chǎng)直接融資功能的充分發(fā)揮，為加快推進(jìn)國家創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略實(shí)施注入了強大動(dòng)力。

    李迅雷說(shuō)：“企業(yè)上市后，知名度和商譽(yù)、信用等級和信貸可得性均可提高。”投行、會(huì )計師、律師、資產(chǎn)評估、知識產(chǎn)權等中介服務(wù)機構的發(fā)展壯大，帶動(dòng)了金融資源和專(zhuān)業(yè)人才的集聚，也帶動(dòng)了銀行等機構更多地參與和支持企業(yè)融資，資本市場(chǎng)的樞紐功能得到了發(fā)揮，為各類(lèi)資本合規發(fā)展釋放出了更大的空間。

    大力建設多層次資本市場(chǎng)體系

    資本市場(chǎng)各行各業(yè)龍頭企業(yè)云集，已經(jīng)成為引領(lǐng)中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的主力軍。

    招商銀行、貴州茅臺等企業(yè)與資本市場(chǎng)共同成長(cháng)，專(zhuān)注主業(yè)，用真金白銀回報投資者，成為投資者心目中的價(jià)值標桿；比亞迪、格力電器等企業(yè)借助資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，成為同行業(yè)的佼佼者；中芯國際、天合光能等企業(yè)享受注冊制改革下的制度紅利，資本市場(chǎng)為“硬科技”插上翅膀；貝特瑞、富士達等國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)則在北交所嶄露頭角。這樣一幅花團錦簇的“全家福”，得益于多層次資本市場(chǎng)體系建設的日益完備。

    建設多層次資本市場(chǎng)的總體要求，頻繁見(jiàn)諸黨中央和國務(wù)院的重要文件。比如，黨的十九大報告提出：“提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。”2020年4月份公布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于構建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機制的意見(jiàn)》明確，健全多層次資本市場(chǎng)體系。“更好發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)作用”已多次寫(xiě)入政府工作報告中。

    監管部門(mén)牽住注冊制改革這一“牛鼻子”，積極推動(dòng)資本市場(chǎng)從早期單一、分散的結構發(fā)展成為體系完整、層次清晰、功能互補的多層次架構。易會(huì )滿(mǎn)在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，注冊制改革不僅是發(fā)行環(huán)節的改革，而且是資本市場(chǎng)全要素、全鏈條的改革，可統籌推進(jìn)多層次市場(chǎng)建設、中介和投資端改革、健全證券執法司法體制機制等重點(diǎn)改革，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng )新，探索出一條中國特色現代資本市場(chǎng)發(fā)展道路。

    2018年11月5日，習近平總書(shū)記在上海宣布“設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制”，一場(chǎng)觸及資本市場(chǎng)靈魂的變革拉開(kāi)大幕。2019年7月22日，科創(chuàng )板正式開(kāi)市交易。2020年8月24日，創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制順利落地，資本市場(chǎng)存量改革取得突破性進(jìn)展。2021年11月15日，北京證券交易所揭牌并正式開(kāi)市。

    方向對了，就不怕路途遙遠，注冊制改革的一著(zhù)活棋，讓多層次資本市場(chǎng)體系建設走上了快車(chē)道。

    從0到1，從1到N，創(chuàng )新性制度不斷落地，各項探索始終走在前沿，多層次資本市場(chǎng)建設站上新起點(diǎn)，形成了包括主板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板、北交所、新三板、區域股權市場(chǎng)在內的多層次資本市場(chǎng)體系。不同的板塊滿(mǎn)足著(zhù)不同類(lèi)型投資者的投資偏好，適應不同類(lèi)型和發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，推動(dòng)要素資源向科技創(chuàng )新領(lǐng)域集聚，讓市場(chǎng)結構由“倒三角形”轉變?yōu)?ldquo;正三角形”。

    安信證券研究中心總經(jīng)理助理諸海濱認為，中國多層次資本市場(chǎng)定位清晰，初步形成了錯位發(fā)展、各有特色、適度競爭的格局?？苿?chuàng )板主要定位于支持“硬科技”，創(chuàng )業(yè)板定位于創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)，北交所定位于打造服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地，突出“更早、更小、更新”的特點(diǎn)，各項標準與科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板形成差異，發(fā)行、交易制度更為靈活，更加貼近中小企業(yè)的成長(cháng)階段。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝表示，注冊制改革的推進(jìn)貫穿多層次資本市場(chǎng)建設的始終。試點(diǎn)注冊制以來(lái)，發(fā)行上市條件的包容性增強，多層次市場(chǎng)的板塊架構和功能更加完善?？苿?chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所試點(diǎn)注冊制改革在優(yōu)化發(fā)行上市條件上取得突破，將實(shí)質(zhì)性門(mén)檻盡可能轉化為嚴格的信息披露要求，提高對企業(yè)特別是科創(chuàng )企業(yè)的包容性，支持中小企業(yè)、“專(zhuān)精特新”企業(yè)大踏步進(jìn)入資本市場(chǎng)。

    日前，北交所“轉板第一股”觀(guān)典防務(wù)技術(shù)股份有限公司登陸科創(chuàng )板，標志著(zhù)我國多層次資本市場(chǎng)實(shí)現互聯(lián)互通。轉板上市制度落地，加強了多層次資本市場(chǎng)的有機聯(lián)系，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化便利化服務(wù)，增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力。

    全面實(shí)現資本市場(chǎng)高質(zhì)量監管

    監管姓“監”，必須強化監管力度，嚴字當頭，才能確保市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。

    2019年2月，習近平總書(shū)記在主持中央政治局第十三次集體學(xué)習時(shí)指出，要建設一個(gè)規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)基礎性制度，把好市場(chǎng)入口和市場(chǎng)出口兩道關(guān)，加強對交易的全程監管。“規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”，這12個(gè)字飽含了對資本市場(chǎng)的殷殷期望。監管是主責主業(yè)，是前提，是條件。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和保護投資者合法權益是過(guò)程，是目標。打造規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)是奮斗方向，也是要努力達成的目標。

    綱舉目張，圍繞這12個(gè)字的頂層設計，一系列政策措施密集落地，市場(chǎng)基礎制度改革穩扎穩打推進(jìn)，證監會(huì )在提高上市公司質(zhì)量，加強上市公司持續監管、精準監管、分類(lèi)監管，推進(jìn)退市常態(tài)化方面發(fā)力，督促上市公司和大股東堅守“四條底線(xiàn)”，精準有效處置資本市場(chǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，強化注冊制下證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機構和中介機構監管，促使各類(lèi)市場(chǎng)主體歸位盡責，持續推進(jìn)市場(chǎng)法治建設，大幅提升違法違規成本，不斷提高投資者保護水平。

    2020年10月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》。證監會(huì )以“施工圖”落實(shí)改革藍圖，把提高上市公司質(zhì)量作為上市公司監管的重要目標，全面落實(shí)各項工作要求，制定完善制度規則，推進(jìn)解決重點(diǎn)問(wèn)題，處置化解公司風(fēng)險，推進(jìn)上市公司質(zhì)量提高工作落地見(jiàn)效，上市公司發(fā)展進(jìn)入了新階段。特別是在完善多渠道退出機制方面，證監會(huì )落實(shí)中央深改委第十六次會(huì )議審議通過(guò)的《健全上市公司退市機制實(shí)施方案》，完善退市標準，簡(jiǎn)化退市程序，嚴格退市監管，暢通常態(tài)化退出機制，讓退市企業(yè)數量年年攀升，創(chuàng )出新高。

    中辦、國辦印發(fā)的《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》，是關(guān)于中國特色證券執法司法體制機制的頂層設計。在文件的指導下，證監會(huì )從重從快查辦了一批重點(diǎn)類(lèi)型、重要領(lǐng)域的典型案件。嚴厲打擊欺詐發(fā)行、虛假信息披露、內幕交易及市場(chǎng)操縱等違法違規行為，維護公平的市場(chǎng)交易秩序。尤其是一些肆意妄為、逃避監管、影響惡劣的機構和個(gè)人受到重罰，對違法違規行為形成了更有力的震懾。對樂(lè )視網(wǎng)財務(wù)造假等案件已作出行政處罰；華晨債、永煤債等債券信息披露違法違規行為受到查處；首單證券糾紛特別代表人訴訟——康美藥業(yè)證券虛假陳述責任糾紛一案已經(jīng)啟動(dòng)；康得新已完成退市摘牌。

    “天下大事必作于細”，細化落實(shí)中央確定的重大決策部署和改革舉措，是積小勝為大勝的過(guò)程。李迅雷表示，最近幾年，資本市場(chǎng)全面深化改革12條舉措，成熟一項推出一項，高效協(xié)同的資本市場(chǎng)監管體系正在逐步形成，監管協(xié)調不暢、監管冗余與監管真空并存等問(wèn)題得到了解決，強化分類(lèi)監管，聚焦重點(diǎn)業(yè)務(wù)、重點(diǎn)機構和重要風(fēng)險點(diǎn)的差異化監管模式，有利于資本市場(chǎng)的平穩健康運行。

    目前，A股投資者數量已突破2億，相當于每7個(gè)人中就有1個(gè)是證券市場(chǎng)投資者。資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩定，直接關(guān)乎千萬(wàn)家庭、數億群眾的切身利益。過(guò)去十年間，投資者保護體系不斷升級，2013年12月，國務(wù)院辦公廳頒布《關(guān)于進(jìn)一步加強資本市場(chǎng)中小投資者合法權益保護工作的意見(jiàn)》，構建了保護中小投資者合法權益的政策體系。此后，全市場(chǎng)統一的適當性管理體系落地，適應我國國情的證券民事訴訟制度邁出實(shí)質(zhì)性步伐，資本市場(chǎng)誠信檔案數據庫建設取得積極進(jìn)展，投資者保護基礎制度建設日趨完善。

    與此同時(shí)，證監會(huì )還加快投資端改革步伐，積極引入長(cháng)期投資者，進(jìn)一步發(fā)揮機構投資者作用，激發(fā)市場(chǎng)活力，形成投融資均衡發(fā)展、市場(chǎng)交易高效透明、各類(lèi)投資者積極參與的市場(chǎng)生態(tài)，依法治市，讓市場(chǎng)有穩定的預期，維護公平公開(kāi)公正的市場(chǎng)秩序，站穩資本市場(chǎng)監管的人民立場(chǎng)，更好滿(mǎn)足廣大人民群眾財富管理需求，不斷增強投資者獲得感。制定防范化解資本市場(chǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險工作預案，守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)。

    田利輝認為，資本市場(chǎng)是規則導向的市場(chǎng)。無(wú)論是完善資本市場(chǎng)誠信體系建設、建立健全立體有機的投保體系，還是加強對資本市場(chǎng)監管的刑檢銜接，都應在加強投資者保護的同時(shí)，進(jìn)一步規范資本市場(chǎng)的主體行為，確保行為合規。從監管的執法層面再到立法、司法層面，不斷完善的投資者保護基礎制度，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的法治制度體系建設，對整個(gè)資本市場(chǎng)的長(cháng)久發(fā)展具有重要意義。

    愈加清晰的頂層設計，重塑了中國資本市場(chǎng)。按照“建制度、不干預、零容忍”要求，堅持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟為方向，通過(guò)全面深化改革，進(jìn)一步夯實(shí)制度基礎、市場(chǎng)基礎和法治基礎，發(fā)揮推動(dòng)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟高水平循環(huán)的樞紐作用，中國資本市場(chǎng)必將迎來(lái)更高質(zhì)量的發(fā)展，釋放出澎湃動(dòng)力，推動(dòng)中國經(jīng)濟巨輪揚帆遠航。