海外緊縮政策與高通脹博弈 下半年黃金市場(chǎng)或大幅波動(dòng)

    本報記者 劉琪 見(jiàn)習記者 韓昱

    世界黃金協(xié)會(huì )7月7日（北京時(shí)間）發(fā)布的數據顯示，今年6月份，全球黃金ETF出現28噸減持，價(jià)值17億美元。這也是繼5月份減持53噸（價(jià)值31億美元）后，本年度連續第二個(gè)月出現減持現象。不過(guò)，《證券日報》記者在查閱世界黃金協(xié)會(huì )數據時(shí)發(fā)現，截至6月末，今年上半年黃金ETF凈增持仍達234噸，價(jià)值148億美元。

    上半年，國際金價(jià)先升后降。第一階段（年初至4月中旬），因海外部分經(jīng)濟體通脹高企、國際地緣沖突等因素疊加，國際金價(jià)一路攀升；第二階段（4月中旬至今），美聯(lián)儲激進(jìn)加息，市場(chǎng)對強緊縮預期提升，金價(jià)開(kāi)始掉頭下行。

    世界黃金協(xié)會(huì )在日前發(fā)布的《2022黃金年中展望》中預計，下半年黃金市場(chǎng)投資者將面臨“走鋼絲”般的挑戰，在海外貨幣強緊縮政策與部分經(jīng)濟體高通脹的博弈中，國際金價(jià)的市場(chǎng)波動(dòng)性將整體加大。

    上半年黃金ETF凈增持234噸

    對于全球黃金ETF連續兩個(gè)月出現減持的現象，香港中?；鹗紫?jīng)濟學(xué)家徐陽(yáng)在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，主要是由于市場(chǎng)擔心美聯(lián)儲激進(jìn)加息可能會(huì )進(jìn)一步推升美元指數，從而對金價(jià)產(chǎn)生壓力。另外，從美林時(shí)鐘角度看，不論是前段時(shí)間的滯脹，還是近期的衰退交易，對于大宗商品而言都偏利空，因此出現了一些減持。

    從今年以來(lái)世界黃金協(xié)會(huì )公布的月度數據可以發(fā)現，4月份是黃金走勢的分水嶺。數據顯示，今年前4個(gè)月，全球黃金ETF始終保持凈流入態(tài)勢。截至4月末，全球黃金ETF持倉達3869噸（約合2380億美元）。

    寶城期貨研報分析稱(chēng)，4月中旬之前，美聯(lián)儲屬于鴿派加息，高通脹和地緣沖突主導了貴金屬價(jià)格走勢，推動(dòng)貴金屬價(jià)格一路上行。4月中旬之后，美聯(lián)儲屬于鷹派加息，強緊縮預期接管了貴金屬價(jià)格走勢，貴金屬價(jià)格轉為下行。

    從具體價(jià)格表現來(lái)看，2月下旬，隨著(zhù)全球避險情緒升溫，國際金價(jià)突破1900美元/盎司，并在3月初達到峰值，站上2000美元/盎司關(guān)口。與之相應的是，3月份全球黃金ETF凈流入187.3噸，創(chuàng )出2016年2月份以來(lái)的最大凈流入規模。從4月下旬開(kāi)始，受美聯(lián)儲加息影響，國際黃金價(jià)格開(kāi)始持續下跌。4月25日，國際金價(jià)跌破1900美元/盎司，5月份及6月份始終在1800美元/盎司至1900美元/盎司之間徘徊，6月30日報收1817美元/盎司。

    領(lǐng)秀財經(jīng)首席分析師劉思源在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近期黃金價(jià)格回調，主要是受美聯(lián)儲加息的間接影響。美聯(lián)儲加息導致美元升值，進(jìn)而引發(fā)包括黃金在內的基本金屬價(jià)格全面回調。

    盡管全球黃金ETF持倉呈現“先進(jìn)后出”的態(tài)勢，但今年上半年黃金ETF凈增持量仍達234噸。世界黃金協(xié)會(huì )在其半年報告中稱(chēng)，“雖然黃金在上半年表現最終趨平，但仍是表現最好的資產(chǎn)之一，不僅給投資者帶來(lái)了正向收益，整體波動(dòng)性也在所有資產(chǎn)均值之下。”

    減持趨勢短期或將持續

    展望下半年黃金市場(chǎng)，世界黃金協(xié)會(huì )預計，在多重因素作用下，黃金市場(chǎng)下半年波動(dòng)性將會(huì )加劇，其中將發(fā)揮重要影響的兩個(gè)因素是部分海外經(jīng)濟體采取的強緊縮政策和部分經(jīng)濟體“高燒不退”的通脹現實(shí)。

    近幾個(gè)月以來(lái)，海外部分經(jīng)濟體央行紛紛加入加息行列，采取更緊縮的貨幣政策以抑制通脹。比如，美聯(lián)儲于6月份大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，若通脹水平未實(shí)現大幅回落，有很大概率在7月份繼續維持這一幅度的加息。英國央行自2021年12月份以來(lái)已進(jìn)行5次加息，目前政策利率提升至1.25%。另外，市場(chǎng)普遍預計，歐洲央行大概率將于7月份進(jìn)行2011年以來(lái)的首次加息。

    世界黃金協(xié)會(huì )在報告中指出，通過(guò)分析美聯(lián)儲過(guò)去四個(gè)緊縮周期可以發(fā)現，美元指數與金價(jià)呈現顯著(zhù)的負相關(guān)性關(guān)系，黃金和美元大致可視為可替代性避險資產(chǎn)。如下半年以美國為首的海外經(jīng)濟體仍選擇繼續加強緊縮政策，傳導給黃金市場(chǎng)將構成下行壓力。

    Wind數據顯示，7月份以來(lái)美元指數大幅上行，7月6日盤(pán)中一度升至107.2852，創(chuàng )近20年新高。

    從通脹角度來(lái)看，世界黃金協(xié)會(huì )在報告中分析稱(chēng)，“歷史上，黃金價(jià)格在高通脹環(huán)境下表現都很好。當通脹率高于3%時(shí)，黃金價(jià)格平均上漲14%；在美國CPI同比上漲超過(guò)5%時(shí)，黃金價(jià)格平均上漲約25%。”美國今年5月份的CPI同比上漲8.6%，創(chuàng )40年來(lái)新高。這意味著(zhù)，如果下半年通脹趨勢持續，將為黃金市場(chǎng)上行提供支撐。

    近期，市場(chǎng)擔憂(yōu)美聯(lián)儲強緊縮政策可能加劇美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。一旦市場(chǎng)對美國經(jīng)濟增長(cháng)失去信心，美元指數和美債收益率或將出現拐點(diǎn)，屆時(shí)又會(huì )增加黃金作為避險替代品的上行動(dòng)力。

    在徐陽(yáng)看來(lái)，短中期內黃金ETF的減持可能還會(huì )持續，黃金的下行壓力要高于上行動(dòng)力。