逆回購小額精準 流動(dòng)性合理充裕

    7月以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作一改百億元起步、整數倍增減的風(fēng)格，頻頻出現幾十億元或一百幾十億元的操作規模。業(yè)內專(zhuān)家表示，當前逆回購操作小額精準的動(dòng)態(tài)調整將更好維護貨幣市場(chǎng)穩定和流動(dòng)性合理充裕，既不讓市場(chǎng)缺錢(qián)，又不搞“大水漫灌”，引導促進(jìn)金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持。

    逆回購操作愈發(fā)靈活

    在連續兩日開(kāi)展30億元操作之后，7月25日，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作又有新變化。不少業(yè)內人士表示，逆回購操作規模從100億元的整數倍變成10億元的整數倍，且變動(dòng)頻率提高，成為近期貨幣調控的一大變化。

    在中信證券首席宏觀(guān)分析師程強看來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作更加靈活，可更好促進(jìn)短期流動(dòng)性供求平衡。“市場(chǎng)既不應將30億元、50億元投放理解為收緊的信號，也不應將70億元和120億元投放理解為放松的信號，這些操作都是為了短期流動(dòng)性供需更好達到平衡。”他說(shuō)。

    “銀行體系流動(dòng)性受到多種因素的影響。”廣發(fā)證券資深宏觀(guān)分析師鐘林楠表示，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作的規模是綜合考慮了流動(dòng)性調控取向、市場(chǎng)資金供求、資金價(jià)格水平等因素的結果。

    市場(chǎng)人士認為，近期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作規模的動(dòng)態(tài)調整是為了更好地維護貨幣市場(chǎng)穩定和流動(dòng)性合理充裕。光大證券首席固收分析師張旭表示，正是在人民銀行精準調控下，近一個(gè)時(shí)期流動(dòng)性始終處于合理充裕、略偏寬松的狀態(tài)，有利于金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟信貸的支持。

    削峰填谷熨平波動(dòng)

    相較公開(kāi)市場(chǎng)操作的“量”，機構人士提示，更應關(guān)注DR007（銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機構7天回購加權平均利率）、逆回購利率、MLF（中期借貸便利）利率等價(jià)格指標。

    人民銀行曾多次指出，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發(fā)生變化，主要是人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購操作利率，以及中期借貸便利利率是否變化，而不應過(guò)度關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)操作數量。

    “公開(kāi)市場(chǎng)操作數量會(huì )根據多種臨時(shí)性因素以及市場(chǎng)需求情況靈活調整，其變化并不完全反映市場(chǎng)利率走勢，也不代表人民銀行政策利率變化趨勢。”一位市場(chǎng)人士說(shuō)。

    在張旭看來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作的一個(gè)重要作用是對銀行體系流動(dòng)性進(jìn)行“削峰填谷”。當流動(dòng)性總量偏高時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)操作傾向于回籠資金，以起到“削峰”的效果；當流動(dòng)性總量偏低時(shí)，則會(huì )加大操作力度、增加資金投放，以實(shí)現“填谷”的目的，從而引導流動(dòng)性保持在合意水平。

    二季度以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金面一直處于比較寬松的狀態(tài)，貨幣市場(chǎng)利率運行中樞低于公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，近期進(jìn)一步走低。

    人民銀行貨幣政策司司長(cháng)鄒瀾近日表示，今后一段時(shí)間，貨幣政策調控在總量上將保持流動(dòng)性合理充裕，加大對實(shí)體經(jīng)濟的信貸支持力度，保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配，提早完成全年向中央財政上繳結存利潤。