逆回購操作延續地量 流動(dòng)性保持合理充裕

    8月1日，人民銀行小額投放20億元逆回購，當日實(shí)現凈回籠30億元。這是人民銀行連續第4個(gè)工作日開(kāi)展20億元逆回購操作。專(zhuān)家認為，進(jìn)入8月，資金利率保持低位水平，流動(dòng)性合理充裕局面有望延續。

    連續多日地量操作

    8月1日，人民銀行開(kāi)展20億元“地量”逆回購操作，中標利率維持2.10%不變，當日有50億元逆回購到期，實(shí)現凈回籠30億元。

    自7月27日將逆回購操作量降到20億元之后，這是人民銀行連續第4個(gè)工作日進(jìn)行20億元量級的逆回購操作，在公開(kāi)市場(chǎng)操作歷史上較少見(jiàn)。一般而言，月末人民銀行通常會(huì )增加流動(dòng)性投放。比如6月末，人民銀行在6月27日至30日實(shí)現凈投放3500億元；在2021年7月最后一周，人民銀行實(shí)現凈投放400億元。而在2022年7月末，人民銀行不但沒(méi)有凈投放，反而凈回籠120億元。

    罕見(jiàn)的“地量”操作背后是資金利率維持低位，市場(chǎng)流動(dòng)性較充裕。信達證券固定收益首席分析師李一爽介紹，上周（7月25日至7月31日）在跨月因素影響下，質(zhì)押式回購成交規模、正回購余額均有所下行，資金面略有收緊，但資金缺口指數仍處于近一年跨月同期的最低水平。

    數據顯示，8月1日，銀行間市場(chǎng)1天期回購利率（DR001）、銀行間市場(chǎng)7天期回購利率（DR007）分別報1.17%、1.43%，均處于低位，低于7月29日的1.27%、1.63%。

    資金面偏寬松

    “人民銀行通過(guò)小量操作以及小量?jì)艋鼗\，在穩定市場(chǎng)預期的同時(shí)，溫和推動(dòng)流動(dòng)性向合理充裕水平逐步回歸。此舉可以避免流動(dòng)性過(guò)于寬松而引發(fā)潛在套利、加杠桿行為。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華稱(chēng)。

    周茂華表示，市場(chǎng)流動(dòng)性出現階段性偏松格局，主要影響因素包括：為應對經(jīng)濟下行壓力，財政、貨幣政策方面出臺了一些增量舉措；年中時(shí)點(diǎn)過(guò)后，機構階段性融出意愿較強；從融資需求端看，實(shí)體經(jīng)濟融資需求尚處于恢復階段。

    “人民銀行近期的操作邏輯在于‘削峰填谷’，在推進(jìn)‘寬信用’的同時(shí)將流動(dòng)性維持在合理充裕狀態(tài)，更為精準地施策。”民生證券首席固定收益分析師譚逸鳴認為，從結果來(lái)看，人民銀行近期靈活的逆回購操作并未對資金面產(chǎn)生明顯影響，流動(dòng)性較充裕。

    光大證券首席固定收益分析師張旭表示，在人民銀行精準調控下，近期流動(dòng)性始終處于合理充裕、略偏寬松的狀態(tài)，有利于金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟支持力度。周茂華預計，后續人民銀行仍將以公開(kāi)市場(chǎng)工具為主，綜合考慮短期擾動(dòng)因素，進(jìn)行靈活調節。

    8月資金利率將繼續處于低位

    專(zhuān)家表示，人民銀行更為靈活的公開(kāi)市場(chǎng)操作方式有利于及時(shí)調節市場(chǎng)流動(dòng)性，保持其合理充裕。目前，經(jīng)濟復蘇處于關(guān)鍵時(shí)期，財政、貨幣等政策都將積極作為，流動(dòng)性突然收緊的可能性較低。

    “在實(shí)體經(jīng)濟融資需求大幅好轉之前，短期資金利率顯著(zhù)上行的可能性較低。”光大期貨研究所宏觀(guān)分析師朱金濤表示，考慮到8月專(zhuān)項債資金基本使用到位的要求，財政支出發(fā)力將繼續對流動(dòng)性提供支撐，預計8月資金利率繼續維持低位的概率較大。

    譚逸鳴也認為，8月資金利率將繼續處于低位，流動(dòng)性仍維持合理充裕。“從已出臺增量工具看，政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具為專(zhuān)項債項目資本金搭橋，帶動(dòng)專(zhuān)項債資金撥付支出加速，或對流動(dòng)性形成支撐。同時(shí)，積極財政政策持續發(fā)力，留抵退稅政策紅利仍在釋放，預計也能夠對流動(dòng)性予以部分補充。”他說(shuō)。