夯實(shí)經(jīng)濟回升向好基礎 中短期政策利率均下降10個(gè)基點(diǎn)

    時(shí)隔7個(gè)月之后，中、短期政策利率再現同步下降。8月15日，人民銀行開(kāi)展的4000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作和20億元7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.00%，均較前次操作下降10個(gè)基點(diǎn)。

    在業(yè)內人士看來(lái)，此次“超預期降息”，是對近期經(jīng)濟金融形勢新變化的及時(shí)回應，體現了加大穩健貨幣政策實(shí)施力度，有助于進(jìn)一步引導降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，擴大國內需求，鞏固經(jīng)濟回升向好趨勢。

    提振融資需求

    “此輪美聯(lián)儲加息以來(lái)，我國降息操作就進(jìn)入觀(guān)察期。人民銀行近期還表達了對結構性通脹、內外部均衡等話(huà)題的關(guān)注，使得市場(chǎng)對于近期‘降息’的期待不高。”對于此次政策利率調整，華泰證券的點(diǎn)評報告寫(xiě)道。

    這一觀(guān)點(diǎn)頗具代表性。此次MLF和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購的操作利率下降，均為2022年以來(lái)的第2次。但與1月份那次相比，不少市場(chǎng)人士認為此次屬于“超預期降息”，大體上有如下三方面解釋?zhuān)?/p>

    推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，擴大國內需求，鞏固經(jīng)濟恢復態(tài)勢。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)分析師周茂華表示，7月份金融數據顯示，M2同比增速達到近年來(lái)高位，但新增信貸規模、新增社會(huì )融資規模均出現較明顯回落，這反映出貨幣供應量充足，而實(shí)體經(jīng)濟融資需求偏弱的現狀。平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生認為，今年以來(lái)，社會(huì )融資規模數據“一波三折”，信貸增長(cháng)的穩定性偏弱。在此背景下，進(jìn)一步通過(guò)“降息”刺激貸款需求仍有必要。在推動(dòng)降低融資成本方面，下調政策利率是最直接的做法。

    當前市場(chǎng)利率偏離政策利率較多，適度降低政策利率，可避免利率體系扭曲。中國銀行研究院研究員梁斯解釋?zhuān)诶首呃鹊恼{控模式下，市場(chǎng)利率通常會(huì )運行在相應期限政策利率上方。近期，主要的7天期貨幣市場(chǎng)利率指標持續且明顯低于7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購利率，1年期同業(yè)存單利率也大大低于1年期MLF利率，此次政策利率下降增強了與市場(chǎng)利率的同頻共振。

    來(lái)自物價(jià)、匯率等方面的制約緩解后，貨幣政策相機抉擇的時(shí)間窗口重新打開(kāi)。鐘正生說(shuō)，7月份CPI、PPI同比增速雙雙低于此前市場(chǎng)預期，核心CPI同比增速有所下降；同時(shí)，海外通脹出現見(jiàn)頂跡象，市場(chǎng)對美聯(lián)儲9月份加息預期降溫，人民幣匯率穩中有升。東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，此次降息進(jìn)一步表明，當前我國貨幣政策調控以穩增長(cháng)為重點(diǎn)，國內結構性通脹壓力和海外貨幣政策收緊均不構成實(shí)質(zhì)性障礙。

    LPR大概率跟隨下降

    對于將在8月22日公布的新一期LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率），專(zhuān)家表示，MLF利率是LPR報價(jià)的利率錨，MLF利率下調預示本月LPR大概率將同步下降。

    梁斯說(shuō)，根據以往經(jīng)驗，LPR與MLF利率之間多數時(shí)點(diǎn)存在穩定的比價(jià)關(guān)系，前者多跟隨MLF利率同步下降。而LPR下降將帶動(dòng)實(shí)際貸款利率下行，以進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，減輕企業(yè)財務(wù)負擔。

    王青認為，8月份MLF利率下調，意味著(zhù)LPR報價(jià)基礎發(fā)生變化，加之近期銀行資金成本進(jìn)一步降低，8月份LPR下降已基本沒(méi)有懸念?？紤]到近期房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復勢頭減弱、住房貸款需求不足，不排除5年期以上LPR下降幅度超過(guò)10個(gè)基點(diǎn)的可能性。

    “作為政策利率的MLF利率調降為L(cháng)PR提供了下行空間。”光大證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家高瑞東預計，8月份5年期以上LPR的下行幅度大概率超過(guò)10個(gè)基點(diǎn)。

    金融市場(chǎng)反饋積極

    對于此次降息的市場(chǎng)影響，專(zhuān)家認為，“超預期降息”對股市和樓市構成利好，債市收益率也將整體維持低位震蕩。

    “降息”有利于股市估值修復，整體利好市場(chǎng)走勢。在鐘正生看來(lái)，隨著(zhù)政策利率進(jìn)一步下行，契合經(jīng)濟發(fā)展新動(dòng)能企業(yè)的融資便利性將增強，融資成本將進(jìn)一步降低，這有助于我國經(jīng)濟的結構優(yōu)化和高質(zhì)量發(fā)展。

    就債市而言，民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，“超預期降息”已促使債市收益率出現較大幅度下行，后續在利率中樞整體下移、流動(dòng)性寬松和機構“欠配”壓力猶存等因素作用下，債市收益率仍易下難上，整體將維持低位震蕩。

    “此次公開(kāi)市場(chǎng)操作公告發(fā)布后，10年期國債收益率快速向下突破，達到今年首次‘降息’后形成的階段性底部附近。”鐘正生稱(chēng)。

    在樓市方面，專(zhuān)家表示，政策利率下降有望帶動(dòng)LPR下行，有助于房地產(chǎn)行業(yè)融資穩步改善，也有助于降低購房者成本，促進(jìn)剛性和改善性住房需求釋放。