維護季末流動(dòng)性平穩 央行逆回購操作小幅放量

    又臨季末，央行再次開(kāi)啟了14天期逆回購的操作。

    9月19日、20日，央行連續兩日開(kāi)展14天期逆回購操作，公開(kāi)市場(chǎng)操作量較本月前期溫和放大。業(yè)內人士表示，這符合央行以往操作慣例，其目的主要是維護季末流動(dòng)性平穩，并對沖稅期擾動(dòng)的影響。

    央行公告顯示，9月20日，人民銀行以利率招標方式開(kāi)展了260億元7天期和14天期逆回購操作，中標利率分別為2.0%、2.15%。而在19日，人民銀行以利率招標方式開(kāi)展了120億元7天期和14天期逆回購操作。

    近期，資金面價(jià)格受多重因素影響略有波動(dòng)。以存款類(lèi)機構質(zhì)押式回購利率DR007為例，近期出現了一定程度的上行。9月13日，DR007加權平均利率收報1.4522%。9月19日，DR007加權平均利率收報1.673%，上行明顯。

    9月為企業(yè)繳稅大月。據中信證券固定收益部測算，今年9月繳稅規模在1.2萬(wàn)億元左右。本周二為9月納稅申報截止日。

    廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁表示，本月稅期對資金利率的影響主要集中在20日至22日。隨后，預計跨季資金需求在26日開(kāi)始大量顯現，并延續至30日。由于本月稅期和跨季資金需求涌現之間僅相隔1個(gè)工作日，預計部分資金需求可能出現疊加效應。

    此外，政府債券融資也會(huì )對季末資金面形成擾動(dòng)。據中信證券固定收益部統計，本周還有約3300億元政府債券發(fā)行，發(fā)行規模環(huán)比略有上升，政府債凈融資約為1900億元，發(fā)行、繳款壓力較上周有所增加。

    方正證券固定收益首席分析師張偉認為，央行提前開(kāi)展14天期逆回購操作，并小幅增加公開(kāi)市場(chǎng)投放，這意味著(zhù)銀行間市場(chǎng)資金面實(shí)際上處于偏緊狀態(tài)。臨近季末，銀行面臨MPA考核，出錢(qián)意愿減弱，資金面往往有季節性收緊壓力。

    “在穩增長(cháng)政策發(fā)力帶動(dòng)下，9月經(jīng)濟恢復或將小幅加快，并且信貸投放可能繼續改善，這也會(huì )給資金面帶來(lái)小幅收斂的壓力。”張偉說(shuō)。

    值得注意的是，近期的逆回購操作規模明顯低于歷史同期。一位資金交易員表示，全年來(lái)看，央行開(kāi)展14天期逆回購操作的情形并不多，主要是集中在1月和9月。去年9月17日央行開(kāi)展了500億元7天期和500億元14天期逆回購操作，當日僅100億元逆回購到期，單日凈投放900億元。

    而本月19日、20日操作的逆回購，7天期均為20億元，而14天期分別為100億元、240億元，與去年同期操作量相比，明顯減少。

    “相比去年同期，本次季末逆回購操作縮量比較明顯，有一定的控制杠桿意味。”該交易員說(shuō)。Choice數據顯示，9月13日，銀行間質(zhì)押式回購成交量高達7.3萬(wàn)億元，這說(shuō)明近期債券市場(chǎng)杠桿仍然維持在高位。

    不過(guò)，只從投放量來(lái)看近期逆回購操作，不足以反映全貌。當前的基本背景是，市場(chǎng)利率仍遠低于2.0%的政策利率，市場(chǎng)流動(dòng)性整體充裕。