美元擾動(dòng)市場(chǎng) 大類(lèi)資產(chǎn)配置有跡可循

    在美聯(lián)儲強勢“鷹”聲和激進(jìn)加息提振下，美元指數日前突破114，續創(chuàng )20年新高。與此同時(shí)，以美股市場(chǎng)為首的全球風(fēng)險資產(chǎn)波動(dòng)加劇，道瓊斯工業(yè)指數跌入技術(shù)性熊市區間。

    在機構人士看來(lái)，強勢美元之下，大類(lèi)資產(chǎn)配置有跡可循。隨著(zhù)美聯(lián)儲激進(jìn)加息落地，全球大類(lèi)資產(chǎn)配置主線(xiàn)是全球衰退預期，而非通脹。受?chē)鴥确€健經(jīng)濟基本面和寬松貨幣環(huán)境的支撐，中國資產(chǎn)有望迎來(lái)估值修復。

    “鷹”聲驚擾全球市場(chǎng)

    8月底以來(lái)，美聯(lián)儲主席鮑威爾接連放出強烈“鷹”派信號，令市場(chǎng)打消了美聯(lián)儲即將轉為“鴿”派的預期，美元指數接連刷新20年新高。

    數據顯示，截至北京時(shí)間9月27日中國證券報記者發(fā)稿，美元指數在113.5附近震蕩；自2022年初以來(lái)，美元指數累計漲幅超19%。

    與此同時(shí)，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。美元持續走強之下，多數非美貨幣兌美元出現不同程度貶值，歐元兌美元在7月份跌破平價(jià)水平，英鎊兌美元當前逼近平價(jià)水平。全球股市承壓走低，年初以來(lái)，納斯達克指數累計下跌近31%，韓國綜合指數、標普500指數、德國DAX指數均跌逾20%。

    平安證券首席策略分析師魏偉表示，美國通脹持續飆升疊加美聯(lián)儲持續大幅加息引發(fā)美債利率顯著(zhù)上行，帶動(dòng)全球資產(chǎn)估值回落，加上美國經(jīng)濟衰退跡象逐漸凸顯，以股市為代表的風(fēng)險資產(chǎn)盈利端也遭受沖擊。

    “后續美國經(jīng)濟衰退周期到來(lái)的概率較大，需求端弱勢將逐漸帶動(dòng)美國通脹回落，美聯(lián)儲貨幣政策的緊縮程度也將邊際趨緩，這將使美債利率回落以及美元指數筑頂回落，受益于衰退周期的貴金屬將迎來(lái)底部回升，預計2022年底至2023年初有望成為變盤(pán)時(shí)間節點(diǎn)。”魏偉稱(chēng)。

    資產(chǎn)配置需考慮經(jīng)濟預期

    當前時(shí)點(diǎn)，大類(lèi)資產(chǎn)配置格局如何演繹？

    “隨著(zhù)美聯(lián)儲9月加息75個(gè)基點(diǎn)的‘靴子’落地，全球大類(lèi)資產(chǎn)配置主線(xiàn)是全球衰退預期，而非通脹。”中泰證券首席策略分析師徐馳表示。

    徐馳認為，歐元區經(jīng)濟受制于能源危機導致需求受到抑制，在更高的通脹制約下，四季度或陷入更深的衰退預期。盡管美國經(jīng)濟的相對“韌性”是助推美聯(lián)儲表態(tài)維持“鷹”派的“底氣”，但美國經(jīng)濟衰退預期對全球市場(chǎng)的擾動(dòng)或將在年內延續。

    國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所所長(cháng)助理、宏觀(guān)總量團隊負責人王笑指出，從大類(lèi)資產(chǎn)表現角度來(lái)看，未來(lái)的宏觀(guān)交易分為三個(gè)階段。首先，當下海外宏觀(guān)主線(xiàn)仍舊是高通脹和貨幣政策緊縮的（通脹-緊縮）組合，該階段以利率抬升、美元走強、市場(chǎng)估值承壓、風(fēng)險偏好低迷為特征。其次，美國經(jīng)濟在進(jìn)入衰退前，可能會(huì )面臨通脹回落、就業(yè)市場(chǎng)表現尚可、地緣風(fēng)險相對明朗化的風(fēng)險偏好短期反彈階段，此時(shí)美債收益率整體偏強，美元指數筑頂回落，且價(jià)值板塊表現好于成長(cháng)板塊，各類(lèi)商品自身的供需基本面矛盾將更為突出，走勢將有所分化。最后，一旦以就業(yè)為首的美國經(jīng)濟衰退信號出現，商品將迎來(lái)共振式的衰退交易。

    中國資產(chǎn)或迎估值修復

    在業(yè)內人士看來(lái)，在全球市場(chǎng)整體弱勢且未見(jiàn)拐點(diǎn)的背景下，權益倉位不宜過(guò)重，但也應看到，當前的金融市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)了低位配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的良機。

    “近期外圍因素仍對全球風(fēng)險偏好產(chǎn)生擾動(dòng)，資金避險情緒階段性提升。但短期調整后，A股市場(chǎng)安全邊際較足，主要指數估值已比較接近今年以來(lái)的低點(diǎn)。當下無(wú)需過(guò)于悲觀(guān)，國內穩健的經(jīng)濟基本面和相對寬松的貨幣環(huán)境對A股形成有利支撐。若長(cháng)假期間海外市場(chǎng)未出現實(shí)質(zhì)利空，節后市場(chǎng)風(fēng)險偏好或迎修復。”華西證券首席策略分析師李立峰表示。

    中信建投證券首席策略官陳果指出，伴隨美聯(lián)儲猛烈加息，市場(chǎng)衰退預期再起。對于A(yíng)股市場(chǎng)，美債利率上行與人民幣匯率調整，均不等于外資流出。根據歷史數據復盤(pán)情況看，除非發(fā)生系統性風(fēng)險，否則北向資金占比約80%的配置型資金不會(huì )真正流出。

    “從歷史經(jīng)驗看，2005年至今，A股主要指數國慶節后上漲概率較大。其中，創(chuàng )業(yè)板指上漲概率高達91.7%，上漲概率最低的上證50指數與中證1000指數，其上漲概率約為70%。”陳果表示，綜合考慮本輪市場(chǎng)調整周期、幅度與當前估值，后續應該積極把握布局機會(huì )。“大安全”是重要中期投資線(xiàn)索，包括產(chǎn)業(yè)鏈安全、國防安全、科技信息安全、能源安全、糧食安全等領(lǐng)域。

    “就全球而言，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分布較廣，但被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不多見(jiàn)，且多分布在A(yíng)股和港股市場(chǎng)。就港股市場(chǎng)而言，資訊科技、可選消費板塊以及制造業(yè)龍頭的長(cháng)期配置機會(huì )或已來(lái)臨。”魏偉說(shuō)。