中資美元債二級市場(chǎng)受關(guān)注 投資機遇期或臨近

    隨著(zhù)美聯(lián)儲加息步伐不斷加快，中資美元債收益率今年以來(lái)不斷走高。

    對于美元債一級發(fā)行而言，這或許會(huì )形成較大的沖擊，因為越來(lái)越多的境內企業(yè)會(huì )選擇發(fā)行境內人民幣債，而不是美元債。但對于二級市場(chǎng)而言，這又意味著(zhù)不錯的投資機遇，因為在同樣的風(fēng)險水平下，投資中資美元債或能獲得更高收益。

    當前，中資美元債一、二級市場(chǎng)正呈現不同態(tài)勢。多家私募基金管理人表示，有計劃在海外募集資金投資中資美元債市場(chǎng)，不少個(gè)人投資者也在尋找好的國際債券型基金標的。

    美元債一級發(fā)行遇冷二級市場(chǎng)受關(guān)注

    2022年以來(lái)，在美聯(lián)儲強勢加息的背景下，10年期美國國債收益率節節攀升。業(yè)內人士認為，由于10年期美國國債收益率是無(wú)風(fēng)險利率的基準，中資美元債的收益率，特別是高評級信用債的收益率也不斷走高。這沖擊了一級市場(chǎng)發(fā)行，卻也使得二級市場(chǎng)迎來(lái)不菲的投資收益。

    截至10月30日，10年期美國國債收益率報4.025%，10年期中國國債收益率報2.67%，中美利差倒掛明顯。

    據上海證券報統計，2022年1月至10月，中資美元債發(fā)行量927.48億美元，到期量1533.78億美元，凈融資額-606.30億美元。去年同期，中資美元債發(fā)行量1259.67億美元，到期量1226.14億美元，凈融資額33.53億美元。

    一級發(fā)行遇冷與發(fā)行成本過(guò)高不無(wú)關(guān)系。據中信證券測算，前三季度新發(fā)美元債融資成本高于存量美元債。2022年1月至9月發(fā)行的中資美元債平均票面利率為4.73%。存量美元債平均票面利率為4.01%。

    “與存量市場(chǎng)相比，2022年以來(lái)美元債整體融資成本上升，主要因為美聯(lián)儲加息縮表節奏加快，抬升基準利率。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明說(shuō)。

    相較于冷淡的一級市場(chǎng)，美元債二級市場(chǎng)受到更多的關(guān)注。多家私募基金管理人表示，會(huì )在海外募集資金投資中資美元債市場(chǎng)，不少個(gè)人投資者也在尋找好的國際債券型基金標的。

    廣發(fā)資管全球精選一年持有A人民幣（873013）是一只國際（QDII）債券型基金，截止到上周五，今年已經(jīng)取得了11.79%的收益。華安全球美元票息A人民幣（002426）也是一只國際（QDII）債券型基金，截止到上周五，今年取得了6.85%的收益。

    中資美元債或迎投資機遇

    業(yè)內人士認為，在美國通脹基本見(jiàn)頂背景下，美債下跌最快的時(shí)刻或已度過(guò)，當前投資級中資美元債的絕對收益水平具備一定吸引力。

    “考慮今年美債收益率已經(jīng)到歷史偏高水位，后續市場(chǎng)雖仍有震蕩下行的空間，但美債價(jià)格下跌最快的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，當前處于左側配置的窗口期，采用票息策略相對適宜。在中期維度來(lái)看，市場(chǎng)利率可能從高位逐步回落，或可獲得部分資本利得收入。”一位海外債基金經(jīng)理說(shuō)。

    今年以來(lái)，在中資美元債新發(fā)行中，有不少高評級優(yōu)質(zhì)企業(yè)債的發(fā)行利率就比較高。比如，中國進(jìn)出口銀行在2020年6月發(fā)行3年期債券的票面利率為0.9%，而2022年4月發(fā)行的3年期債券票面利率為2.7%；天津臨港投資控股有限公司在2020年5月發(fā)行的3年期債券票面利率為3.7%，而2022年8月發(fā)行的3年期債券的票面利率為6.2%。

    在融通中國概念債券（QDII）基金經(jīng)理成濤看來(lái)，我國穩增長(cháng)政策持續發(fā)力，將為中資企業(yè)的整體信用資質(zhì)提供向上的動(dòng)能。反觀(guān)美國，加息最快的時(shí)期大概率已經(jīng)過(guò)去，市場(chǎng)甚至預期2023年進(jìn)入降息通道，美債收益率有望反轉下行，這將帶動(dòng)中資美元債收益率的回落。

    招銀研究的研報就認為，美國通脹基本見(jiàn)頂，但黏性仍較大，預計10年期美債收益率還將上行，但空間可能不大。美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險漸行漸近，隨著(zhù)美國通脹趨勢性下行及就業(yè)弱化的到來(lái)，10年期美債收益率將下行。在基準利率水平較高的情況下，中資美元債收益率也將維持較高區間運行。

    不過(guò)，“收益率走勢與基準利率貼合程度較高的投資級美元債配置價(jià)值逐步顯現，當前是加倉中資美元債的一個(gè)窗口期。”招銀研究認為。

    鎖匯對沖市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險

    面對中資美元債的市場(chǎng)機遇，投資者依然要警惕市場(chǎng)相關(guān)風(fēng)險。多位業(yè)內人士建議，在配置中資美元債的同時(shí)，用鎖匯的方式對沖風(fēng)險。

    據業(yè)內人士介紹，鎖匯即鎖定匯率，辦理此項業(yè)務(wù)后，外匯可以按之前確定的匯率而非結算當日外匯牌價(jià)進(jìn)行結算。“外匯市場(chǎng)波動(dòng)是須要考量的關(guān)鍵因素。對于銀行來(lái)說(shuō)，基本上會(huì )用美元負債的資金去投資，所以不必考慮對沖風(fēng)險，非銀機構則選擇掉期、遠期工具的比較多，用期權比較少。”一位外匯交易員說(shuō)。

    招銀研究的研報認為，從長(cháng)期來(lái)看，人民幣對美元有望保持雙向波動(dòng)走勢，美元繼續走強的空間隨著(zhù)加息結束會(huì )收窄，掉期點(diǎn)有望轉正，屆時(shí)鎖匯的成本將降低?？傮w而言，建議選取時(shí)間窗口、滾動(dòng)鎖匯等方式控制鎖匯成本，減少匯率波動(dòng)風(fēng)險敞口。