長(cháng)短端美債倒掛程度加劇 美國經(jīng)濟再亮下行信號燈

    本報記者 劉琪 見(jiàn)習記者 韓昱

    美聯(lián)儲于北京時(shí)間11月3日進(jìn)行了年內第六次加息，也是第四次大幅加息75個(gè)基點(diǎn)。在此次議息會(huì )議后，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言打破此前市場(chǎng)“鴿派預期”，雖提及最快可能在12月份議息會(huì )議放緩加息，但明確表示“考慮暫停加息為時(shí)過(guò)早”，并暗示終端利率或超此前預期。

    受此影響，美債收益率在近日多數上漲，部分關(guān)鍵期限美債收益率曲線(xiàn)倒掛程度不斷加深。美債市場(chǎng)發(fā)出“衰退”信號。

    Wind數據顯示，截至11月6日記者發(fā)稿前，10年期與2年期美債收益率倒掛幅度為49個(gè)基點(diǎn)。11月份以來(lái)，二者倒掛幅度平均在51個(gè)基點(diǎn)水平，較10月份39個(gè)基點(diǎn)的平均水平擴大約31%，倒掛程度顯著(zhù)加深。

    值得一提的是，在11月3日盤(pán)中，2年期美債收益率在歐市交易時(shí)段一度觸達5.134%高點(diǎn)，而同期，10年期美債收益率最高只達到4.159%，兩者利差一度接近100個(gè)基點(diǎn)。

    東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對《證券日報》記者表示，近期美國多項高頻前瞻性和同步性經(jīng)濟指標走弱、多條關(guān)鍵美債收益率曲線(xiàn)加速平坦化甚至出現倒掛，均明顯指向美國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能正在下滑，未來(lái)一年至兩年陷入衰退的概率大幅提高。

    “美國國債收益率的期限利差可用于評估經(jīng)濟走勢，市場(chǎng)一般觀(guān)察美國國債10年期與2年期的利差，以及10年期與3個(gè)月的利差，利率倒掛一般都預示未來(lái)的經(jīng)濟衰退。”民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬分析稱(chēng)，相比較而言，10年期與2年期利差的領(lǐng)先性強，但準確度欠佳；而10年期與3個(gè)月利差的領(lǐng)先性略弱，但準確度更高。

    Wind數據顯示，10年期與3個(gè)月美債收益率曲線(xiàn)從8月份以來(lái)逐步趨平，在10月25日開(kāi)始出現倒掛，10月27日倒掛程度最深達到17個(gè)基點(diǎn)，而此后有所縮窄，截至11月6日二者利差為4個(gè)基點(diǎn)。

    溫彬認為，從歷史看，1965年之后美國的歷次衰退，與10年期和3個(gè)月國債利率倒掛為一一對應關(guān)系，同時(shí)其領(lǐng)先期限為7個(gè)月至14個(gè)月，這意味著(zhù)2023年下半年美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險大增。

    鮑威爾在此前發(fā)言中提及，美國經(jīng)濟仍有軟著(zhù)陸可能，但他同時(shí)也表示經(jīng)濟軟著(zhù)陸窗口正在變窄。

    白雪分析稱(chēng)，鮑威爾認為“經(jīng)濟軟著(zhù)陸窗口正在變窄”，且不認為房地產(chǎn)降溫和金融風(fēng)險是短期內阻礙收緊的考慮因素，這表明美聯(lián)儲或將默認以一定程度的衰退作為代價(jià)，換取通脹下行。

    據新華財經(jīng)消息，道明證券利率策略全球主管表示，美國國債收益率曲線(xiàn)可能將進(jìn)一步倒掛。主因是美聯(lián)儲可能將繼續加息，且容忍經(jīng)濟出現一定程度的放緩。預計當前實(shí)際緊縮力度或會(huì )導致美國經(jīng)濟在2023年下半年陷入衰退。

    “雖然目前美國經(jīng)濟已經(jīng)出現大幅放緩，但是經(jīng)濟放緩的廣度或還未達到‘實(shí)質(zhì)性衰退’的境地，不過(guò)衰退時(shí)點(diǎn)或也已臨近。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，在美聯(lián)儲持續鷹派加息的環(huán)境下，對利率敏感的美國房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始呈現明顯下行態(tài)勢，美國消費的韌性和持續性已經(jīng)出現疲軟跡象。三季度出現的貿易逆差縮小的情形較難持續，尤其是美元強勢會(huì )繼續導致美國商品競爭力下降，企業(yè)投資放緩趨勢將持續。

    溫彬認為，美聯(lián)儲對此前試圖加快加息節奏以換取明年更多貨幣政策空間的做法，在目前經(jīng)濟出現越來(lái)越多衰退信號的前提下需要進(jìn)行調整。雖然美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍過(guò)熱，但經(jīng)濟軟著(zhù)陸的窗口正在變窄。同時(shí)，美聯(lián)儲可能越來(lái)越傾向于接受經(jīng)濟衰退的事實(shí)，并將避免衰退的目標調整為盡可能降低衰退的深度。