聚焦穩增長(cháng) 貨幣政策調控空間足

    在著(zhù)力穩增長(cháng)背景下，貨幣政策繼續發(fā)力有必要、有空間也有契機。業(yè)內人士表示，低位運行的物價(jià)水平為貨幣政策調控提供空間和條件。公開(kāi)市場(chǎng)操作集中大量到期為貨幣政策調控打開(kāi)時(shí)間窗口。當前，貨幣政策調控空間足，可通過(guò)總量政策、結構政策、價(jià)格政策全面發(fā)力穩增長(cháng)，支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，確保經(jīng)濟運行保持在合理區間。

    優(yōu)先考慮提振內需

    當前，貨幣政策發(fā)力提振內需的必要性上升。

    國家統計局最新發(fā)布的數據顯示，10月份，扣除食品和能源價(jià)格的核心居民消費價(jià)格指數（CPI）同比僅上漲0.6%，處于今年以來(lái)的低位。“核心CPI持續低位運行，反映出國內需求有待提振。”民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬說(shuō)。

    在此背景下，貨幣政策“以我為主”，優(yōu)先考慮提振內需的必要性提升。溫彬分析，隨著(zhù)世界主要經(jīng)濟體貨幣政策不斷收緊，國際大宗商品價(jià)格將由前期單邊上漲轉為寬幅波動(dòng)，我國面對的輸入性通脹壓力整體減輕。四季度外部通脹居高不下的概率仍然較高。“考慮到我國物價(jià)形勢與歐美呈現較大反差，特別是我國核心物價(jià)指數依舊低位運行，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數（PPI）也面臨回落態(tài)勢，貨幣政策更應保持穩健基調，優(yōu)先考慮提振內需，實(shí)現內部均衡。”溫彬說(shuō)。

    植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長(cháng)連平表示，為提振內需，實(shí)現穩增長(cháng)目標，貨幣政策應堅持“以我為主”，把穩增長(cháng)放在政策目標首位。做好內外平衡的安排和考量。

    貨幣政策“以我為主”具備條件。東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青說(shuō)，當前國內物價(jià)水平整體穩定，與海外高通脹形成鮮明對比。這一經(jīng)濟基本面差異為國內貨幣政策保持獨立性、自主性創(chuàng )造了條件。

    政策調控有空間

    從政策發(fā)力空間看，貨幣政策調控有空間。

    一方面，低位運行的物價(jià)水平為貨幣政策調控提供空間，有利于穩增長(cháng)政策效果的釋放。業(yè)內人士認為，今年以來(lái)CPI同比漲幅高點(diǎn)已過(guò)，四季度物價(jià)水平將持續處于3.0%左右的物價(jià)調控目標以?xún)?。這意味著(zhù)，國內物價(jià)形勢穩定，為貨幣政策調控創(chuàng )造了良好條件。

    另一方面，從金融數據看，廣義貨幣（M2）、社會(huì )融資規模存量同比增速與名義GDP同比增速基本匹配，顯示國內貨幣供應處于合理區間，為貨幣政策調控提供了空間。人民銀行最新數據顯示，10月末，M2余額為261.29萬(wàn)億元，同比增長(cháng)11.8%；10月末社會(huì )融資規模存量為341.42萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.3%。

    可以看到，貨幣政策具備靈活調整空間。發(fā)揮貨幣政策總量和結構雙重功能成為下階段調控重要取向。

    “從總量層面看，隨著(zhù)海外加息節奏放緩，我國總量政策外部制約消退，在寬信用降成本目標下，預計降準和降息工具將會(huì )相機推出。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，從結構層面看，一方面，要利用好政策效果觀(guān)察期，分析研判各類(lèi)工具實(shí)際成效，不斷推陳出新；另一方面，要密切關(guān)注支持領(lǐng)域修復情況，做到“有進(jìn)有退”，避免投放的流動(dòng)性過(guò)剩。

    王青表示，發(fā)揮貨幣政策的總量和結構雙重功能，在總量上要體現跨周期和逆周期調節要求，增強信貸增長(cháng)穩定性，還要根據經(jīng)濟運行波動(dòng)性特征，引導信貸增速適時(shí)上升或下調，在穩定宏觀(guān)經(jīng)濟運行的同時(shí)，確保一段時(shí)期內貨幣供應量與社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。

    時(shí)間窗口打開(kāi)

    從時(shí)間節點(diǎn)看，在公開(kāi)市場(chǎng)操作集中大量到期情況下，貨幣政策加大調控力度具備較好的時(shí)間窗口期。

    據中國證券報記者統計，11月和12月中期借貸便利（MLF）到期量較大，分別為10000億元和5000億元。不少機構認為，考慮到11月和12月MLF到期量較大，不排除人民銀行適時(shí)通過(guò)小幅降準置換部分到期MLF的可能性。

    溫彬表示，考慮到MLF到期量較大，人民銀行在落實(shí)好結構性工具的同時(shí)，不排除適時(shí)通過(guò)小幅降準置換部分到期MLF的可能性。王青表示，若后期伴隨銀行貸款投放力度顯著(zhù)加大，銀行體系流動(dòng)性出現較為明顯收緊態(tài)勢的話(huà)，不排除人民銀行加量續做MLF或年底前后實(shí)施全面降準并部分置換到期MLF的可能性。