理財贖回壓力釋放 債市性?xún)r(jià)比漸增

    業(yè)內人士表示，銀行理財贖回壓力已有所釋放，調整后的部分債券產(chǎn)品性?xún)r(jià)比也得到修復，對配置型機構的吸引力增強，但近期推動(dòng)債券市場(chǎng)利率下行的條件不足，債市可能繼續呈震蕩偏弱態(tài)勢。

    資管賬戶(hù)繼續賣(mài)債

    12月以來(lái)，債券市場(chǎng)起起伏伏，整體繼續調整，尤其是相較利率產(chǎn)品，信用產(chǎn)品波動(dòng)調整的態(tài)勢仍較劇烈。據統計，12月上旬，雖然10年期國債收益率僅上行約1個(gè)基點(diǎn)，但市場(chǎng)上一些中短期限的公司債、中短期票據、企業(yè)債收益率大幅上行15至30個(gè)基點(diǎn)。

    “銀行理財贖回壓力繼續釋放，機構被動(dòng)拋售債券致使債市繼續調整。”興業(yè)證券首席固收分析師黃偉平認為，理財產(chǎn)品贖回引發(fā)的連鎖反應是當前主導債券市場(chǎng)特別是信用債市場(chǎng)行情的主線(xiàn)之一。

    據國盛證券楊業(yè)偉研究團隊監測，上周債券市場(chǎng)主要賣(mài)出機構為公募基金、銀行理財和其他產(chǎn)品類(lèi)賬戶(hù)，主要買(mǎi)入機構為大行和政策性銀行、農村金融機構、貨幣市場(chǎng)基金和保險公司。其中，銀行理財凈賣(mài)出現券1218億元，創(chuàng )出今年以來(lái)單周減持規模新高。

    “理財贖回疊加防疫政策優(yōu)化，刺激債市收益率繼續上行。”中泰證券首席宏觀(guān)分析師陳興表示，隨著(zhù)經(jīng)濟預期改善和股票市場(chǎng)回暖，近期債券市場(chǎng)再度陷入“債券下跌-理財贖回-拋售債券-債券下跌”的循環(huán)，理財產(chǎn)品贖回引發(fā)的負反饋現象較明顯。

    贖回壓力有所釋放

    多位業(yè)內人士表示，銀行理財贖回引起的短期波動(dòng)難言結束，但也應看到，贖回的資金并未完全流出債市，更多是從銀行理財等轉到銀行表內，部分會(huì )回流債市，同時(shí)，調整后債券更高的性?xún)r(jià)比也提振了市場(chǎng)機構的配置意愿。

    “比較近期銀行理財減持債券規模和第二、三季度其增持債券規模，我們認為，銀行理財已經(jīng)完成了一定程度的減持，投資者無(wú)需過(guò)度悲觀(guān)。”國盛證券首席固收分析師楊業(yè)偉表示，當前二級資本債利差所處歷史分位已處相對高位，隨著(zhù)利差上升，二級資本債和永續債的吸引力漸增，公募基金、銀行自營(yíng)賬戶(hù)等可能逐步加大配置力度。

    楊業(yè)偉補充道，目前銀行理財中，開(kāi)放期較長(cháng)的，特別是1年期以上的產(chǎn)品，到期壓力、贖回壓力相對有限；壓力比較大的是開(kāi)放期在1個(gè)月以?xún)?，特別是配置信用債比例相對比較高的T+N產(chǎn)品。

    債市利率或易升難降

    12月以來(lái)，以國債、國開(kāi)債為代表的利率產(chǎn)品走勢已有所企穩。倘若銀行理財贖回引起調整壓力逐漸減弱，債市未來(lái)走向如何？是否會(huì )出現大幅度反彈？

    不少機構人士指出，當前債券市場(chǎng)呈現出“強預期、弱現實(shí)”的局面，即經(jīng)濟增長(cháng)預期主導行情，行情對經(jīng)濟現實(shí)表現反應鈍化。“當前債市交易已轉為預期主導模式。”民生銀行溫彬團隊認為，新冠疫情防控及房地產(chǎn)等政策優(yōu)化，以及由此形成的經(jīng)濟改善預期，將繼續推動(dòng)債券市場(chǎng)利率在過(guò)去一年多來(lái)的高位運行。

    楊業(yè)偉認為，當前債市利率水平已較為充分地反映了市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)預期，但預計接下來(lái)穩增長(cháng)的政策依然較多，債市或繼續震蕩甚至小幅調整。

    此外，資金面方面，溫彬團隊預計，年底前市場(chǎng)資金面總體呈中性，不具備推動(dòng)債市利率水平大幅下行的條件。陳興也提示，臨近年末，銀行面臨存款指標和流動(dòng)性指標的考核壓力，整體新增資金或不足，債市調整壓力仍然存在。

    關(guān)于投資策略，溫彬團隊表示，預計近期長(cháng)期限債券收益率將以震蕩上行為主，可適當增加中長(cháng)期利率債的配置盤(pán)比重，以獲取票息為主要收益途徑。