央行超額平價(jià)續作MLF LPR調降概率加大

    12月15日，央行實(shí)施了自今年3月以來(lái)首次超額續作MLF。

    央行當日公告稱(chēng)，為維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年12月15日央行開(kāi)展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作，充分滿(mǎn)足了金融機構需求。中標利率分別為2.75%、2.00%，均與此前持平。

    此前有市場(chǎng)人士認為，目前貨幣市場(chǎng)利率仍低，銀行流動(dòng)性充裕，所以判斷央行會(huì )等量續作MLF.對于此次超預期的央行超額續作，市場(chǎng)人士表示，這充分體現了央行呵護流動(dòng)性和穩定近期債券市場(chǎng)波動(dòng)的意圖。

    超額續作滿(mǎn)足流動(dòng)性需求

    Choice數據顯示，15日有5000億元MLF和20億元逆回購到期。因此，最新MLF操作實(shí)現“超額平價(jià)”續作。

    為何此次會(huì )超額續作MLF？業(yè)內人士分析，一方面是為了滿(mǎn)足年末流動(dòng)性需求，另一方面則是穩定近期震蕩的債券市場(chǎng)。

    12月以來(lái)，在央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作引導下，DR007均值已較11月有所回落，但1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3個(gè)月期Shibor也頻創(chuàng )4月以來(lái)新高，整體上看銀行邊際資金成本上升較快。市場(chǎng)人士認為，當前資金面的波動(dòng)，是央行此次超額續作的原因之一。

    中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，超額續作是為年末提供流動(dòng)性需求，目前銀行的負債端成本也有所上升，在信用債和理財市場(chǎng)的波動(dòng)之下，央行超額續作有助于穩定市場(chǎng)信心。

    國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉表示，最近債市持續大幅調整，同時(shí)年末資金需求還會(huì )上升，央行在之前降準的基礎上，再度超額續作MLF，顯示了維護市場(chǎng)穩定的意圖。但央行繼續保持投放利率不變，顯示其在維護資金面穩定時(shí)依然保持一定克制。

    中金公司發(fā)布的研究報告也認為，央行適時(shí)、適度地進(jìn)行流動(dòng)性支持，進(jìn)一步向市場(chǎng)釋放短期內貨幣政策不會(huì )轉向的信號，有助于修復債市信心。此外，歷次債市負反饋的改善均離不開(kāi)央行流動(dòng)性支持。

    中金公司報告還稱(chēng)，債市負反饋也開(kāi)始影響實(shí)體債權融資，信用債一級發(fā)行持續降溫，債券融資凈增量連續4周為負，12月信用債融資可能進(jìn)一步拖累社融表現。在此背景下，央行放量續作MLF，也符合其跨周期調節的方向，維持穩健寬松的政策取向，向實(shí)體提供流動(dòng)性支持，以對沖經(jīng)濟下行壓力。

    LPR未來(lái)有下調可能

    在央行此前已經(jīng)降準和9月存款利率下行的背景下，著(zhù)眼于今年底明年初穩增長(cháng)、控風(fēng)險的要求，市場(chǎng)人士預計未來(lái)LPR有下調可能。

    明明認為，考慮到央行日前已經(jīng)降準，9月以來(lái)銀行存款利率也有所下調，因此LPR會(huì )在本月或者下個(gè)月進(jìn)行調整。

    “在短期經(jīng)濟依然承壓和穩增長(cháng)壓力之下，本月LPR存在繼續調降可能，而明年1月，MLF和LPR利率均存在調降可能。”楊業(yè)偉說(shuō)。

    東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，12月MLF利率保持不變，意味著(zhù)當月LPR報價(jià)基礎未發(fā)生變化。不過(guò)，9月以來(lái)商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調，而且下調幅度整體上明顯大于4月開(kāi)啟的年內首輪存款利率下調。12月降準落地也會(huì )降低金融機構資金成本每年約56億元。王青認為，這些因素會(huì )抵消近期市場(chǎng)利率上升的影響，增加報價(jià)行下調LPR報價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

    而1年期LPR利率有望保持不變。“當前企業(yè)貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類(lèi)結構性支持政策工具豐富，都會(huì )引導企業(yè)貸款利率持續下行，由此年底前1年期LPR報價(jià)有望保持穩定。這也將在一定程度上為5年期LPR報價(jià)更大幅度下調騰出空間。”王青說(shuō)。

    招聯(lián)金融首席研究員董希淼認為，從11月金融數據看，住戶(hù)貸款特別是住戶(hù)中長(cháng)期貸款增長(cháng)乏力，是拖累人民幣貸款增長(cháng)的重要因素，反映出居民消費意愿和需求仍然不足。“應繼續引導LPR尤其是5年期以上LPR適度下行，既減輕居民住房消費負擔，又激發(fā)企業(yè)中長(cháng)期融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展，更好地推動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟穩步恢復。”董希淼建議。